国电南瑞 电网调度自动化收入增四成

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　　□上海证券 严浩军 牛品

　　国电南瑞(600406)2007年实现营业收入10.82亿元，同比增长20.51%；实现净利润1.42亿元，同比增长23.56%；每股收益为0.58元。

　　公司电网调度自动化业务依然保持较快增长速度。2007年度该项目实现收入31847.42万元，同比增长40.38%；毛利率为31.33%，同比下降2.82个百分点。“十一五” 期间两大电网公司加大对电网建设的投资力度，公司作为电力自动化领域的龙头企业，将受益于电力二次设备的景气周期，预计未来两年此项业务仍将保持高速增长态势。

　　由于竞争激烈，变电站自动化项目收入稳定增长，毛利率下降较快。2007年度该项目实现40981.99万元，同比增长11.08%；毛利率为27.62%，同比下降5.79个百分点。由于传统变电站自动化业务同质化商业竞争加剧，导致该业务毛利率大幅下降。目前，公司已研制成功新一代高性能、低成本变电站自动化产品，预计未来两年该项业务将平稳发展，毛利率有所提升。

　　自主知识产权将提升轨道交通项目毛利率。2007年度该项目实现20334.32万元，同比下降13.64%；毛利率为26.81%，比2006年提高3.81个百分点。公司已在2006年启动地铁综合监控系统核心软件的研发，计划1-1.5年内研发成功，预计2008年该项目毛利率将进一步上升。

　　母公司资产注入提升公司业绩。2007年度公司收购了集团农电业务资产，该项业务为公司增加收入12239.86万元，毛利率为31.79%。

　　电力商业化技术运营项目将是2008年业务亮点。目前国家三级电力市场全面启动，市场上对该项目需求旺盛，截至报告期末，公司该项目在建的合同计9311万元，大部分将于2008年实现收益。

　　2007年公司综合毛利率略有下降，2008年将有所回升。2007年公司综合毛利率为28.78%，比2006年下降约2.4个百分点，主要原因是受变电站自动化项目毛利率大幅下降影响，由于新一代高性能、低成本变电站自动化产品已经批量生产、地铁综合监控系统核心软件计划于2008年研发成功，预计未来两年公司综合毛利率将有所上升，达到30%左右。

　　营业外收支对公司年度利润影响较大。根据公司年报，2007年公司营业外支出净额为5345.22万元，占利润总额的32.10%。

　　稳固国内市场份额，积极开拓国际市场。2007年公司中标了贵州省调及一大批地调EMS系统等一系列有代表性的重点工程。同时，公司也中标了泰国、苏丹、赞比亚、印尼、马来西亚、伊朗、越南等国家的一系列变电站、电场自动控制和保护系统项目，迈上了国际化的新台阶。公司计划2008年签订18亿元合同金额。

　　2008年公司拟募集资金7.22亿元投入到城市轨道交通指挥中心调度决策系统、风力发电机组控制及风电场综合监控系统、数字化变电站成套技术、设备系统、城市轨道交通能馈式牵引供电系统及牵引传动系统、电力需求侧综合监控设备与运行管理系统、电网商业化运营综合服务支持系统等项目，以实现公司快速扩张。

　　预计2008-2009年公司EPS分别为0.75元和0.89元。