产业政策推特变电工业绩高增长

　　□上海证券 严浩军 牛品

　　特变电工（600089）2007年公司实现营业收入89.31亿元，同比增长45.37%；实现营业利润5.98亿元，同比增长95%；实现净利润5.39亿元，同比增长134.25%；每股收益为0.63元。

　　由于输变电设备需求旺盛，变压器产品销售收入保持较快增长速度，毛利率有所提高。2007年度该项目实现销售收入525288.70万元，同比增长34.43%；毛利率为23.16%，同比增加2.73个百分点。

　　毛利率上升主要原因是公司对变压器产品进行了技术升级。国家电网提出在“十一五” 期间加快建设以特高压电网为骨干网架的“一特三大”战略，南方电网公司提出在“十一五”期间启动以“西电东送”为代表的特高压输电项目，公司作为特高压输变电设备的龙头企业，预计未来两年此项业务仍将保持快速增长。由于变压器原材料硅钢片价格有可能在2008年有所提高，预计2008年该产品毛利率将有所下降。

　　受益于行业景气，电线电缆产品销售收入快速增长，毛利率略有下降。2007年度该项目实现销售收入213336.51万元，同比增长41.89%；毛利率为11.62%，同比下降0.12个百分点。在产业政策的支持下，输变电设备在几年内仍将保持较大的发展空间，预计未来两年公司此项业务仍将保持快速增长。毛利率保持平稳。

　　在产业政策支持下，太阳能硅片、太阳能光伏组件销售收入大幅增长。2007年度该项目实现60752.72万元，同比增长127.29%；毛利率为11.08%，同比减少2.41个百分点。销售收入增长的主要原因是子公司新能源股份有限公司硅片一期工程完工及孙公司碧辟普瑞太阳能有限公司营业收入大幅增长。太阳能光伏产业前景广阔，但受制于上游原材料多晶硅供应紧张，预计未来两年该项业务将快速增长，但2008年毛利率略有下降。

　　建造合同工程销售收入大幅增长。2007年度该项目实现46372.07万元，同比增长306.62%；毛利率为27.31%，同比增加7.42个百分点。主要原因为公司塔吉克斯坦220KV输变电线路工程项目营业收入大幅增长。

　　综合毛利率略有上升。2007年公司综合毛利率为19.36%，比2006年上升1.85个百分点，主要原因是变压器产品毛利率上升，以及毛利率较高的建造合同工程占主营业务收入比重有所增加。公司产品原材料主要是硅钢片、铜、铝、变压器油，预计2008年原材料成本将有所上升，考虑到公司成本转嫁能力较强，以及新增的煤炭业务毛利率较高，预计未来两年公司综合毛利率将稳中略升。

　　2007年公司营业外收入为11673.74万元，同比增长993.23%，占利润总额的16.74%。主要原因是2007年公司收购新疆天池能源51%股权，长期股权投资成本与可辨认净资产公允价值份额的差额5082.16万元计入当期损益。2008年后天池能源营业收入将纳入公司营业收入范围内计算。

　　2008年公司拟公开增发1.2亿股，募集资金19.46亿元，用于特高压交直流输变电装备产业升级、特高压并联电抗器技术改造、变压器和线缆项目技术改造、收购特变衡阳变压器公司股权等几个项目。

　　预计2008-2009年公司EPS分别为0.82元和1.10元。