运输行业：油运行业的春天即将来临

　　联合证券 朱远颂

　　招商轮船卖2艘Aframax单壳油轮。招商轮船昨日公告将以每艘1800万美元(折合人民币1.32亿元)的价格卖2艘Aframax油轮给一家从事航运业务的公司。这两艘都是在1987年建造(船龄20)，载重吨位为9万DWT。这些船将在2008年3-5月间被交付，被改造成散货轮。

　　可改造的单壳油轮将远超我们的预期。我们原来所看到的信息显示被改造成散货轮的单壳油轮船型多为Vlcc和Suez，而且船龄一般都不超过17年。而今招商轮船卖的两艘为Aframax型，且船龄偏大到了20年，这预示着可被改造单壳油轮吨位将远超我们的原有预期。我们预期未来干散货船东不仅要把VLCC和Suez型单壳油轮改造成VLOC和Capsize散货轮，也要把Aframax单壳油轮改造成Panamax型散货轮。

　　油运行业的春天即将来临。假设船龄在1987年后交的单壳油轮都将被改造，那么据clarkson数据，全球大约有6300万吨单壳油轮可以被改造散货轮，而1987年以前交的单壳油轮肯定将在2010年前逐渐被淘汰，这样全球所有的单壳油轮约8950万吨(占现有船队比例约24%)都将在2010年前退出油运市场。2008-2010交付的油轮占现有船队的比例约32%，假设所有单壳油轮在此期间被淘汰，那么在此期间油轮净增吨位占现有船队的比例只有8%，这显示未来的油轮运力供求趋紧。

　　未来新增的散货订单可能会急剧减少。这些改装散货轮可能会全面替代未来将要退出的老旧干散货轮。目前25年以上、20-24年船龄的散货轮吨位分别为5413、5495万吨。我们可以预期干散货船东当看到大批改装船后将大幅减少为老船拆解而下订单的数量。

　　风险：全球经济增长显著放缓和能否找到足够多的船台来改造单壳油轮