盐田港：内生性增长提高安全底线

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　　朱远颂 联合证券

　　西港区码头有望列入整个盐田港区的统筹经营范围。集团将以与和黄进行的东港区谈判为契机，尽力争取与和黄协商将西港区码头列入盐田港区的统筹经营范围。

　　统筹经营将使西港区码头成为未来重要的业绩增长点。统筹经营意味着西港区泊位将根据由码头岸线长度、装卸设备数量、堆场面积等因素决定的公式分享整个盐田港区的吞吐量，进而根据箱量和其属于的类型确定其应分得的利润。

　　达产后的西港区码头股权价值在64-112亿之间。在西部港区码头列入统筹经营范围后，假设不考虑统筹经营的协同效应，我们估计达产后的西港码头股权价值约64亿元；假设考虑协同效应，估计相应的股权价值约112亿元。

　　内生性增长提高安全底线。在西港区码头发展前景明朗后，我们认为

　　风险提示：隧道公司未转让，07业绩将下滑。