玻璃行业：行业复苏收入和利润快速增长

　　华泰证券 潘俐俐

　　简评：

　　在经历了两年多的低谷后，07年玻璃行业逐渐复苏，收入和利润也快速增长，07年1-8月行业收入同比增长36.47%，全行业也扭亏为盈，实现利润14.54亿元。

　　投资要点：

　　04-06年玻璃行业产能增加过快，使得行业供给过剩，行业景气不断下滑。06年末开始，行业产能增速明显放缓，07年上半年仅有6条浮法玻璃生产线投产，而房地产、汽车和IT等下游行业的大幅增长带动了玻璃行业需求的增长，行业供求关系得到改善。

　　受需求拉动，玻璃价格开始触底反弹。自07年6月以来浮法玻璃价格不断上涨，中国建筑材料工业信息中心重点联系的44家企业浮法玻璃均价6、7、8、9四个月的同比增幅分别为1.21%、9.17%、15%和9%，其中9月均价为78.43元/重量箱，创下30个月来的新高。

　　受行业需求提升和玻璃价格上涨的刺激，未来新项目的投资可能再次反弹。根据行业统计，07年下半年投产12条生产线，另有40余条在建和拟建的生产线，较上半年增加明显。

　　虽然行业有明确的淘汰落后产能引导政策，但是由于在

执行力度上不及水泥行业，且玻璃行业建设周期较短，我们认为08年玻璃行业新增产量可能会大幅回升。

　　行业内的并购重组是必然趋势，那些经营不善但资产质量较好的企业将是外资和国内优势建材企业并购的主要对象，另外规模较小、生存压力大的企业也是被整合的对象。

　　我们认为具有深加工能力的玻璃生产企业由于产品的差异性和一定的垄断性，其抗周期性和产品议价能力较强，公司业绩的成长也更有保证。而在节能题材逐渐成为市场追逐的热点的背景下，具有节能概念和实质的企业将成为市场重点关注的对象。

　　南玻作为行业内产业链最为完整的综合性玻璃生产企业，行业龙头地位稳固，其节能玻璃、浮法玻璃等业务的竞争优势明显。公司在积极开拓

太阳能玻璃业务，若能实现规模生产，将成为公司另一主要盈利点。我们看好深加工能力强、产能扩张迅速的深南玻，给予“推荐”的投资评级。

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