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龙源电力公司2018财年权益持有人应占净利润同比增长8.3%至人民币41.66亿元,低于预期。公司2018财年的收入同比增长7.3%,但由于员工成本、维修保养费用及其他经营成本出现高双位数的同比上升,总经营费用高于预期。每股盈利低于市场一致预期17.7%且低于我们此前预测12.4%。但我们认为公司2018年经营费用的增加是由于部分非经常项目同时发生所致,2019年公司的单位售电成本应回归于较为合理的水平。
公司将其2019年的新增风电装机目标提升至1.2吉瓦-1.5吉瓦,并计划在2020年底前将大部分的储备项目(目前共有7.0吉瓦已核准)实现投产。2019年对应的资本开支预计将达到122.80亿元人民币,显著高于2018年的77.51亿元人民币。我们认为公司对储备项目开发力度的提升将有效对冲利用小时数逐渐达到瓶颈带来的影响。
我们维持对龙源电力的“买入”评级但将目标价下调至7.00港元。我们将2019/ 2020/ 2021年每股盈利预测分别调整了-4.3%/ -0.6%/ 1.9%至人民币0.634元/ 0.729元/ 0.883元,主要基于1) 更高的售电收入假设及相应的经营和财务费用增长预期;2) 2019-2021年更高的新增装机预测。鉴于公司2018年业绩低于预期,我们将龙源电力的目标价自7.60港元下调为7.00港元。当前目标价相当于9.4倍/ 8.2倍/ 6.7倍的2019/ 2020/ 2021年市盈率。
责任编辑:李双双
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