天相投资：同仁堂（600085）年报点评

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　　天相投资 周浩

    2007年报显示，公司全年实现营业收入27.03亿元，同比增长12.20%，实现营业利润3.67亿元，同比增长31.02%，归属于母公司净利润2.33亿元，同比增48.89%，实现每股收益0.54元；拟定2007年利润分配预案：每10股转增2股，派现1.0元(含税)。

    公司07年业绩低于我们的预期。主要原因是由于公司第四季度加大销售力度，销售费用同比去年增加13.55%，销售费用率达到16.46%，环比3季度高出近2个百分点。另外公司及子公司产品有部分销售海外，受汇率影响，产生较大的汇兑损失，致使财务费用同比增长13.88%，达到1024.47万元。

　　公司全年经营业绩增长虽然有所放缓，但营销改革已经小有所成，我们认为这给公司未来的发展提供了保障。同仁堂无可厚非是中药第一品牌，必将得益于政策扶持，受益于医改，业绩也将有所提升。我们维持此前对公司08年、09年EPS分别为0.72元、0.85元的预测，相对于25日收盘价25.20元的动态市盈率为35倍和29.6倍，风险已经有所释放，维持公司“增持”的投资评级。

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