天相投资：露天煤业(002128)年报点评

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　　天相投资:苏晓光、韦玮

　　2007年年报显示，公司全年实现营业收入26.11亿元，同比增长34.71%；营业利润5.51亿元，同比增长17.97%；归属于母公司净利润4.64亿元，同比增长17.57%；摊薄EPS0.74元。07年分配预案：每10股分配现金红利3.2元(含税)；转增3股。07年全年公司生产原煤2717万吨，同比增长31.89%；销售原煤2726万吨，同比增长31.82%。销售业绩的增长得益于公司加大市场开发力度，积极与铁路部门沟通，增加运力。

　　利润增速低于收入增速的原因：一方面，公司煤炭业务由于营业成本增速快于收入增速，毛利率为34.14%，同比下降6.87个百分点。煤炭综合成本大幅增长的主要原　因是工资附加费、无形资产摊销由管理费用调入生产成本以及原材料涨价所造成。

　　另一方面，由于销售规模的扩大以及铁路运输费用的增加，公司销售费用同比增长44.52%。

　　公司大股东中电霍煤集团曾郑重承诺，待公司上市后将把二号露天矿和三号露天煤矿的采矿权完整的转让给上市公司。届时，公司的原煤产量将达到5000万吨，煤炭开采储量将达到35.93亿吨，增长近3.6倍。此外，集团公司还承诺后续将把白音华煤电公司股权和相关铝电资产注入上市公司，最终实现整体上市。

　　公司08年、09年每股收益分别为：0.87元和1.02元，以42.78元的股价计算，08年动态PE为49.17倍。目前公司动态市盈率水平偏高，暂给予公司“中性”的投资评级。

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