天相投资：百联股份（600631）年报点评

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　　天相投资 向涛

　　公司今日发布年报，2007年报显示，公司全年实现营业收入84.3亿元，同比下降3.7%；归属于母公司净利润3.55亿元，同比增长28.8%；摊薄EPS0.32元，基本符合我们前期预测的0.30元；如果扣除非经常性损益，其每股收益0.28元，同比增长12%。分配预案每10股派现1.00元(含税)。

　　公司业绩基本符合我们预期，其传统门店经营保持稳定增长，实现归属母公司净利润约在3.3亿元，占公司全年净利润大部分。购物中心是公司未来看点，奥特莱斯店07年实现净利润1741万元，同比增长1168%，又一城购物中心全年亏损1144万元，百联中环购物广场亏损约870万元，考虑到都是06年底07年初的项目，购物中心项目培育期有望较预期短。公司近年来有众多大型项目投入，因此财务压力较大，07年短期借款同比增长970%达到近26个亿，利息支出同比增长141%达到1.1亿元，这对公司短期业绩产生压力。

　　我们预计公司08-09年每股收益分别为0.46元和0.59元，公司是国内商业上市公司中自有物业最多的公司，其重估价值为公司估值提供了安全边际，我们维持对公司“增持”的投资评级，风险主要是近期大盘调整风险和公司面临的短期偿债压力较大的风险。