易宪容：中央经济会议的政策解读

　　易宪容 中国社会科学院金融研究所研究员

　　12月5日，中央经济工作会议在京结束。这次会议基本上是以11月27日中共中央政治局会议的精神为基调。即2008年的经济工作的基调是，坚持稳中求进，保持经济持续平稳较快协调发展，把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。为了实现上述任务，明年中国宏观经济政策将出现一个显著的变化，就是在实行稳健的财政政策同时，实行“从紧的货币政策”。这是近十年来央行第一次提出来，它也预示着明年央行货币政策的重要转向。

　　那么，中央为什么要采取这样的宏观政策？这基本上是在对当前经济形势判断基础上形成的。2007年以来，为防止固定资产增长过快，缓解贸易顺差过大矛盾，控制物价过快上涨，抑制信贷过快增长，缓解流动性过剩等，国家采取了一系列的宏观调控政策，比如，央行5次调高存贷款利率，8次提高存款准备金率，

财政部发行特别国债回收流动性，国务院大幅降低利息税率，以及相应的土地政策和税收政策等。

　　但是，在这一系列的宏观政策下，国内固定资产投资增长过快、银行信贷增长过快的局面仍然没有改变。而银行信贷增长过快不仅造成了两大资产价格快速上涨，也导致2006年整体物价水平上升，通货膨胀压力增大。因此，如何稳定物价、如何挤压两大资产泡沫，保证整个经济持续增长，自然就成了明年主要任务。而货币政策从紧就是根据当前这种经济形势来决定的。

　　也就是说，从当前经济形势来看，整个

中国经济基本上处于一个快速增长甚至于过热态势下。这也是中央为什么要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务关键所在，也是明年的货币政策从紧的关键所在。因为，尽管经济过热的原因有许多，但较为重要的则是银行信贷增长过快，货币投放过多。因此，只有货币政策从紧，才能在一定程度上改变目前这种状况，保证整个经济持续稳定的发展。

　　还有，随着2007年国内股市及楼市两大资产价格快速上涨，国内CPI连续多月都跨上6%以上高度。特别是，近期国际粮食价格、石油价格快速上涨，国内新一轮经济增长模式的改变(要素价格内在化)，公共服务价格行政性上调，农村劳动力成本上升等方面都造成国内消费品价格快速上涨压力，中国通货膨胀的压力更是不可小觑，也无法用物价的结构性上涨来解释。

　　更何况，物价结构性上涨是一个十分模糊的概念。因为，居民消费价格指数是统计部门处理了结构信息以后的一个总量指标，反映了某一个时期居民消费价格的总体水平。如果把一个清清楚楚的概念(比如CPI上涨的6.5%)再用一个“结构性”概念来界定，那么这不仅会把一个清楚明白的东西搞得含糊不清，而且容易引起市场误解，影响政府、企业、个人对当前经济形势的判断。可以说，政府以货币政策从紧的方式来反对通货膨胀，防止通货膨胀率的上升，应该是正确的。

　　还有，近几年来的中国经济快速增长，是建立在快速的城市化、国内

房地产市场快速发展的基础上的。如果说，房地产市场增长过快得不到一定程度的调整，特别是有些城市的房地产泡沫挤不出来，那么国内固定资产投资增长过快、银行信贷增长过快、居民消费价格攀升是不可避免的。

　　对于国内房地产增长过快的问题，政府已经认识到问题的严重性。因此，2007年下半年以来，政府推出了一系列关于房地产市场调整的政策。比如说，24号文件、359号文件、39号令、64号文件。从最近深圳、广州、北京、上海等地房地产市场透露出的信息来看，上述政策的效应正在显现。而上述政策最为核心的方面就是银行信贷政策的变化，通过银行信贷政策遏制房地产投资与炒作，让房地产市场成为一个居住消费的市场。这无论是对民生还是对银行信贷风险的控制都是十分重要的。因此，货币政策的从紧不仅能够从价格及数量上来收紧银行信贷，而且也是遏制房地产市场投资与炒作最有效的工具。

　　不难理解，货币政策的从紧就是要通过价格工具及数量工具来减少货币的发行量，紧缩国内银行信贷规模；财政政策稳健就是政府加大对公共品的投入，实现基本公共服务的均等化。如果这样，就能够控制住两大资产价格泡沫，稳定物价水平，降低整个中国经济可能面临的风险，从而让中国经济真正走向持续稳定发展的轨道。