铜市空头行情深化过程中 持空期铜是基本策略

　　一、 本月相关金属市场行情：

　　二、中国铜加工材产量与美国精铜消费

　　1.中国铜加工材产量

　　2.美国精铜消费量

　　三、上海期货交易所金属周库存变化

　　四、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　五、LME和SHFE金属铝库存变化

　　六、CFTC基金经持仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　七、金属评论

　　对冲基金是铜、锌价格暴跌的罪魁祸首吗？

　　继1月份铜价大跌550美元之后，2月初铜价又下跌了405美元，其中2月份的跌幅主要来自上周五的暴跌。上周五，LME基本金属中锌、铜价格跌幅超5%，锌价跌幅甚至接近10%。

　　在我们的印象中，锌的基本面是相当不错的。无论是库存水平，还是供需缺口现状，以及现货升贴水结构，都还不至于导致锌的下跌会居所有金属之首。当然，笔者对锌的了解也只有懵懂的状态，对其实际情况并不详知，因此对于它的暴跌也不好有过多的评价。不过，笔者在1月28日参加的一次由上交所举办的期锌新品种推介会上获得不少关于锌的基本面信息。当时，据有12年锌研究经历的安泰科资深研究员冯君从女士指出，2007年锌的供求基本面较之以往两年会有很大变化，尤其是1、2季度，锌的产量会有大幅增长，其增长量主要来自中国。于此同时，锌的消费在西方国家将会出现下滑，正是因为锌消费增长潜力不足，则将使得2007年锌的供求关系不会向以往2年那样紧张，从而预期锌的平均价格在2007年将会下降。在这次推介会上，笔者也了解到铜、锌的消费在某些方面具有共性，因为黄铜的生产原料主要是铜和锌，因而铜、锌在消费趋势上具有一定的连带关系。另外，笔者所关注的铜消费在西方国家也同样出现了显著下降，并导致铜价出现大幅下跌，因此说铜、锌价格的连动下跌并不是一件偶然现象。

　　对于上周五铜、锌价格出现的暴跌，有评论文章把原因归结在华尔街的一篇报导文章上。该文章报导说对冲基金Red Kite在2006年获得丰厚获利后,今年头几天就亏损了约20%,目前正试图缓和投资者抽离资金的势头。这一报导引发了市场一阵恐慌性抛盘。这篇报导出现在铜价处于重要支撑位附近是否存在巧合呢，对此当然我们是不得而知的。不过，铜价经过周五的下跌已经在技术上下破了下跌旗形的重要支撑平台，从技术的角度来看，铜价深化下跌的可能性又将进一步提高。但我们也注意到，并不是所有的金属在周五的下跌中有锌和铜那样的夸张，这说明铜、锌下跌更多的是与其自身因素有关，而不是资金主导一切。通过COMEX铜市场公布的持仓结构，笔者认为商品基金在铜市场上正扮演者坚定的空头角色。而多头资金于5500美元附近组织的抄底计划也基本宣告失败，因而铜价的下跌目标已指向4800-5000美元区域。对于库存，由于美国铜消费出现的显著滑坡，后市LME交易所和COMEX交易的铜库存仍有潜力进一步回增，预计在一季度末，交易所铜库存量将可能突破30万吨的规模，这也会是铜价易跌难涨的根本所在。

　　综合来看，笔者认为铜市场的空头行情目前正在深化过程中，持空期铜是基本策略。不过，随着铜价下跌深化，追空的安全性也将会降低，因此投资者在追空操作上需要十分的谨慎。

　　北方期货 杨文虎