国际铜价持续出现阴跌 期铜空头市场基本确立

　　一、 本周相关金属市场行情：

　　品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 成交量 涨跌

　　LME三月期铜 6675 6971 6305 6317.5 332740 -342.5

　　LME三月期铝 2795 2815 2753 2798 556760 12

　　SHFE铜0702 62500 63240 59190 59190 106420 -3920

　　SHFE铝0703 20100 20370 19810 19960 13450 -300

　　COMEX3月铜 301.65 304.85 284.75 285.40 37450 -16.35

　　二、上海期货交易所金属周库存变化

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　四、LME和SHFE金属铝库存变化

　　五、CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　六、金属评论

　　期铜空头市场已经基本确立

　　圣诞前夕，国际铜价持续阴跌，最终LME三个月铜价收在8个月来低点。从技术形态来看，很显然铜价已经处在下跌破位的位置上，这将会削减市场买进期铜的兴趣，并可能进一步推低铜价。

　　当然，我们理解市场仅仅通过价格形态是不够的。笔者认为，还有两个方面的内容比价格形态更为重要，那就是交易行为和基本面背景。之所以不同商品会有不尽相同的表现，那是由各自的基本面条件不同所决定的。在06年上半年之前铜价之所以可以成为基本金属的领涨龙头，那是因为它的供求关系要比其他金属更为紧张，不过随着期锌库存大幅下降以及供应缺口持续扩大，使得期锌供求关系紧张度后来居上，包括后来的期镍大涨，也无不是建立在低库存和供应短缺这两个题材下。而精炼铜市场的库存虽然依然处于历史低位，但供应短缺这一题材在06年中旬之后慢慢发生了改变，供应小幅过剩，并且过剩可能持续的预期则改变了铜市场牛市基调。一般来说，铜市场的供应短缺多发生在上半年，下半年多为供应过剩，这是与主要产铜国的地理位置和气候条件决定。由于今年上半年全球铜市场并无巨大供应缺口出现，这使得今年的精炼铜市场可能转为一个过剩市场。虽然铜价曾经是基本金属的领涨品种，而且其他金属金属的牛市行情也未有结束迹象，但在缺乏供应短缺这个大题材支持下，铜价开始欲涨乏力，最终步入跌势行情。市场对基本面的理解，往往通过交易行为来体现。因此，交易行为对价格的解度一般更具有说服力。以铜市场的罢工未例，在06年8、9月份，智利最大私有铜矿Escondida罢工持续一个月，并导致10多万吨铜产量损失，这样的情况发生在铜矿产量本不充足的背景下，可想这是一个很大的利多题材，但是铜价却没能走出上涨行情，相反每一次上涨都成为了抛空的好机会，可见市场的交易行为已经不再支持铜价延续牛市。对于一个工业品来说，这样的影响力至少会扩展半年甚至一年以上。不过，市场的均衡并未在此刻打破，真正打破多空均衡的当从交易盈亏的角度来审视。笔者认为，只有持续赢利的头寸才是正确的头寸，当这种盈亏平衡被打破，要么市场进入无趋势状态，要么逆转之前的趋势状态。10月份中旬以后，到期交割的头寸无不是以空头赢利结束，这样一种空头持续赢利的格局说明了一点，那就是市场主动权已不再为多头所掌控。事实上，商品投资基金早在铜价第一次冲上8000美元既放弃了继续做多，并在此后铜价于7000-8000美元交投区间逐步加空了空头部位。没有商品基金买入，甚至这些资金转入反向阵营，则意味着铜价上涨已经失去了共振的必要条件，也因此宣告大牛市已经不在。

　　综合来看，笔者认为，期铜空头市场已经基本确立。操作上，当继续选择反弹机会沽空为主。

　　北方期货 杨文虎