国际铜铝市场在低位持稳 期价出现探低回升行情

　　概要

　　●道琼斯-美国国际集团商品期货指数基金投资组合调整于9日开始，并计划于16日全面执行

　　●LME铜库存为去年初库存水准的逾两倍,但仍仅能维持全球四天的铜消费量.

　　●OECD表示，其统计的11月综合经济领先指数升至109.5，10月为109.3，这是这一数据连续第四个月显示上升

　　●2006年国内生产总值(GDP)突破20万亿(兆)元人民币,同比增长10.5%

　　智利铜公司日前发表公报称，尽管国际铜价下跌压力增大，但该公司2007年的铜产量仍将达到180万吨，与前几年基本持平

　　●中国白银有色金属集团宣布由于检修关闭一座年产8万吨的冶炼精炼厂，并考虑使该厂停产，因加工精炼费低使该厂不能进行铜精矿加工

　　★行情回顾

　　在经历了6周的连续下跌之后,本周国际铜铝市场在低位持稳,出现了探低回升行情.周一, 延续上周沉重跌势,因LME 不断上升的库存加强了市场人士关于需求放缓的担忧.收报每吨5,606 美元,盘中一度触及日低5,430 美元,亦为九个月新低,该水准较前周五收盘下跌3.2%.三个月期铝收涨8 美元至2,618.周二盘中扩大近期跌幅后下测三个月低点3,409.75美元/吨，可归因于库存增量与大型指数基金投资组合调整引发的投机抛盘重压。道琼斯-美国国际集团商品期货指数基金投资组合调整于9日开始，并计划于16日全面执行。LME期锌与期镍受此影响尤为剧烈，因其在06年度的表现也颇为抢眼，增幅分别达到110%与135%。 周三, 许多生产商和交易商预计在2月中之前会走高,因预计中国买家将重返市场. 期铜上涨250美元,至1月5日以来的最高位5,875美元, 三个月期铝升55美元,收报2,710美元.现货铝较三个月期铝的升水约为70美元,高于1月2日的20美元.周四, 英商巴克莱资本国际在报告中指出,三个月期镍逆价差继续走阔支撑镍价进一步上探. 期镍一度触及每吨39,400美元,距12月创下的纪录高位仅50美元. 三个月期铜升25美元至每吨5,900美元,扩大周三4.4%的涨幅, LME铜库存周四增加1,625吨至195,450吨,为去年初库存水准的逾两倍,但仍仅能维持全球四天的铜消费量. 三个月期铝升至每吨2,745美元.周五, 独立预测机构美国经济周期研究所(ECRI)周五公布,其衡量美国未来经济增长状况的领先指标最近一周上升,受助于房市活动增强和利率下滑等因素;年率化後的增长率则触及47周高位. ECRI表示,1月5日止当周领先指标从前一周修正後的139.2升至141.8,年率化增长率则从前一周的3.7%升至4.0%.金属没有受到激励,在周四上升之后,周末平仓盘打击了铜铝价格,市场再度出现了一些回落.全周整体呈现探低回升态势,但弱势没有发生改变.

　　★市场结构

　　铜铝库存仍然在不断的增加当中.截至周末，伦敦市场铜库存已经达到196580吨,铝库存达到694475吨.同时,在铜铝价格的回落中,本周市场持仓出现了增加目前伦敦市场铜持仓为23057手,铝持仓为538826手.其中铜现货月9230手,铝现货月44159手.从持仓结构上看，铜价的大部位持仓较为均衡,1个5~10%和一个10~20%的多头持仓与1个10~20%的空头相对应,不会对市场施加影响.值得注意的是,在铝市场上,多头除1个5~10%的持仓外,仍然有1个40%以上的多头部位.空头部位中有3个5~10%以及2个20~20%的持仓部位,显然市场的搏弈已经表现在机构之间的对抗,这样以来对仓单的占有将是交割问题的关键所在,而公布的50~80%的仓单部位显然将是这场搏弈的有利者.期权上看,在铝市场的2月看涨期权持仓上,我们仍然可以看到2750有1394手持仓,2850有、4020手持仓,2900有5570手持仓,3000有3725手持仓,3100有8060手持仓,总体看在目前价格的2750美圆之上有近2.4万手的持仓,同时笔者注意到在看跌期权上,2750美圆之上几乎没有持仓,换言之,在2月的第一个周三前,看涨期权的卖出者将在价格的回升中面临期权执行的风险,同时看跌期权的卖出方则不必为此担心.因此市场将在2月份的第一个周三前仍然受到支持.

　　◆本周市场焦点

　　HTML Design VIEW 图片 选择水印图 不加财经彩色Logo财经透明Logo财经透随着金属市场的回落,市场更为关心的是在2007年全球经济状况究竟如何,消费是否会出现大幅回落,导致商品的更加深幅的下行.经合组织(OECD)周五最新公布的数据显示，世界经济继续稳步增长，其中加拿大和日本经济表现突出。OECD表示，其统计的11月综合经济领先指数升至109.5，10月为109.3，这是这一数据连续第四个月显示上升。?OECD表示，数据暗示世界经济在继续扩张，特别是加拿大和日本的经济表现都有所改善在七个主要工业国家中，除意大利和法国之外，其他国家的领先指标都显示上升。OECD指出，数据显示巴西和俄罗斯的经济前景趋弱，而中国增长潜力强劲。通常而言,领先指数在100之上显示为经济的扩张,预示在未来3~6个月将被看好,而作为全球最大的经济组织,OECD的前景看好意味着世界经济在2007年总体状况仍然乐观.而作为新兴国家的中国,其经济状况对世界经济的影响加大,自然也是投资者较为关心的问题..

　　对于中国经济以及中国政府的宏观调空,同样是投资者在2007年度投资商品所重点关注的问题.对此,中国国家发展和改革委员会主任马凯周五称,据初步测算,2006年国内生产总值(GDP)突破20万亿(兆)元人民币,同比增长10.5%;并指出,中国经济增长的速度仍然偏快,经济面临的不稳定不协调因素较多,基础还不稳固.中国国家统计局将于本月25日召开2006年经济形势新闻发布会,正式公布去年第四季度以及全年主要经济指标;中国2005年GDP增速则为10.2%. 发改委网站刊登马凯在北京举办的形势报告会上的讲话称,2006年国民经济继续保持增长较快、效益较好、物价较低、运行较稳的态势.物价保持基本稳定,煤电油运紧张状况明显缓解.2006年财政收入达3.9万亿元,增收7,000多亿元. 但他同时提到,从深层次看,中国经济结构不合理、增长方式粗放、体制机制不完善等问题还没有根本解决,投资、信贷回落的基础不稳固,国际收支不平衡矛盾仍在加剧. 他表示,今年将继续加强和改善宏观调控,保持和扩大经济发展的良好势头.大力增强自主创新能力,推动产业结构优化升级.可以说在宏观调空的大背景下,经济的快速增长仍然将得到持续,不存在衰退的问题,消费仍然将保持强劲的势头.而对于人民币的问题,由于中国2006年贸易顺差再创历史新高达1,774.7亿美元,其中12月单月顺差210亿美元. ,因此对人民币升值的压力将继续存在,对商品将带来一定的压力.

　　本周的另一个热点是有关劳资谈判的事件,据发言人称，必和必拓旗下位于智利的Cerro Colorado铜矿管理层与工会工人周一开始了合同谈判。 据工会网站显示，本月初工人提交了他们的合同要求明细，其中包括要求加薪约8%。工会领导正在进行谈判中，不能立即予以置评。该女发言人称，该矿的唯一工会代表总共700名工人中的大约535人。他们当前的合同将在1月31日到期。 去年，必和必拓旗下的智利Escondida铜矿发动了长达25天的罢工，工人获得了一份40个月的合同协议，其中包括加薪5%，250万比索(4,600美元)的结束冲突奖金，650万比索的与铜价挂钩的奖金和200万比索的无息贷款，以及包括教育、住房及卫生保健等额外福利。 去年以来,围绕劳资谈判而展开的罢工对市场施加了诸多影响,而在目前,由于劳资谈判的高峰已经过去,且全球铜矿的劳资待遇已经有了新的样本,因此这次劳资谈判显然没有引起市场的重视.

　　由于没有新的劳资纠纷,今年世界铜产量象去年那样受到罢工影响的可能性不大,全球产量也将保持稳定.对此,世界第一大铜生产商———智利铜公司日前发表公报称，尽管国际铜价下跌压力增大，但该公司2007年的铜产量仍将达到180万吨，与前几年基本持平。智利铜公司说，2007年预计生产150万吨精炼铜，其中80%已在2006年第四季度的传统销售季中预售完毕。在铜销售贴水方面，智利铜公司2007年为欧洲市场规定的贴水值为每吨125美元，中国市场的贴水值为每吨130美元，东南亚国家则超过每吨140美元。这里的“贴水”是指智利铜公司向客户收取的一种差额补偿，智利铜公司每年获得的贴水总额高达1.7亿美元。智利是世界第一大铜生产国，占全球市场份额超过35%，是第二大生产国美国的近5倍。智利铜公司是世界最大的铜生产商，2005年该公司的铜产量占全球份额的12%左右。据报道，该公司执行主席何塞·巴勃罗·阿雷亚诺对2007年世界铜需求持乐观态度。

　　中国白银有色金属集团宣布由于检修关闭一座年产8万吨的冶炼精炼厂，并考虑使该厂停产，因加工精炼费低使该厂不能进行铜精矿加工。白银有色仍然在对2007年的铜精矿供应进行谈判，但矿厂提出55美元和5.5美分的加工精炼费用没有吸引力，公司在考虑采购阴极铜来直接进行精炼。我们认为这一情况对铜价利好，显示了铜精矿市场的紧张。去年由于铜精矿的供应吃紧中国自身的精铜产量大幅下降，如果这种趋势持续，那将提升中国对其他形式的铜(包括阴极铜和铜废料)的进口需求。

　　★机构观点

　　瑞银:基本金属市场进一步出现重新企稳的信号，由于买盘和空头平仓，近期价差收紧，所有的金属强劲反弹，尤其是那些在前几天承受重创的金属，镍和锌。不过由于DJ-AIG指数继续在本周重新调整权重，市场可能进一步波动

　　曼氏金融:尽管市场反弹，但我们仍然建议保持谨慎，因为我们需要从前日的涨势中看到更多持续性的动能出现。许多基本金属仍然没有收复阻力位。最后，一个关键市场——能源似乎在直线下跌，这可能一直对金属产生影响，如果基金开始平掉金属头寸，兑现资本。

　　麦格理:我们预期2007年中国铜需求将强劲好转，预期增长率将达到8%，而2006年需求仅增长3%。中国方面的报道也说明中国春节之后(2月底至3月)，中国将可能看到需求会很快大幅反弹。因此，我们将看到交易所库存将在一段时间内停止增加，支撑铜价短期内反弹。然而，这并不能改变我们认为2007年全球铜市场将过剩25万吨的看法，2007年铜现货价格预测平均为2.6美分/磅(5730美元/吨)

　　标准银行:长期来看，自2006年5月高点8790美元以来的下跌趋势是大型牛市趋势中的调整。关键的阻力区域在6440/6660美元，铜价重新走强突破此区域表明调整阶段结束。另一方面，下方更加危险的位置在5500美元，跌破此支撑位将使市场再度走低。中国的海关统计数据显示去年年底铜进口较预期回升。12月的数据显示需求开始强劲增长，铜及半成品的进口升至206808吨，这是去年的最高水平。我们仍然认为中国的进口是未来铜价走势的一个关键因素，这一数据为我们坚持多头观点提供了又一理由。

　　巴克莱:中国白银有色金属集团宣布由于检修关闭一座年产8万吨的冶炼精炼厂，并考虑使该厂停产，因加工精炼费低使该厂不能进行铜精矿加工。白银有色仍然在对2007年的铜精矿供应进行谈判，但矿厂提出55美元和5.5美分的加工精炼费用没有吸引力，公司在考虑采购阴极铜来直接进行精炼。我们认为这一情况对铜价利好，显示了铜精矿市场的紧张。去年由于铜精矿的供应吃紧中国自身的精铜产量大幅下降，如果这种趋势持续，那将提升中国对其他形式的铜(包括阴极铜和铜废料)的进口需求。

　　Norddeutsche Affinerie:近期铜价下跌不代表“市场真实的情况”，“所有的信号显示经济增长的趋势将持续，因此铜需求仍将出现强劲增长。” Norddeutsche是铜废料的大型消费商，它指出近期中国的废料买盘已经将废料价格推升至“过高”的水平。

　　Marex:铜：虽然整体技术走势仍然相当看空，预计铜价将在未来几周大幅走低，但目前在进行所需的调整，阻力位5940/60 美元可能进一步受到测试，突破此位将在新的抛压出现之前继续上涨至6130/50美元区域，不过这样的涨势可能难以持稳，也将是短暂的。近期支撑位在 5640/60美元区域，收低于此位将重新产生下跌动能。交易策略：7050和7150建立的空头在5850获利了结，进一步反弹时重建空头。铝：中长期趋势保持平稳，铝价仍在进一步构成过去6- 7个月来的宽幅震荡形态。预计阻力位2780/2800美元，然后是2850/70美元将抑制上涨势头，除非突破此位，否则预计市场将进一步震荡。关键的近期支撑位在2640/60美元，跌破重要的2550/70美元将重新产生下跌动能，并测试2450美元，甚至2400美元区域。交易策略：错过做多价位的等待下一次机会。

　　美国铝业公司(Alcoa)CEO贝尔达近日预测，07年全球原铝需求将表现强劲，并称该公司此前有关中国铝需求增长14%的预测数字可能偏于保守。贝尔达预计，07年航空市场铝需求强劲，商用飞机产量预计未来几年接近历史高位。此外，汽车市场铝需求预计也将小幅增长。他还称，北美和亚洲商用建筑业增长预计略微趋缓，不过他表示增长仍将良好。不过，他预计07年氧化铝供应将出现过剩，过剩量估计在150至300万吨。

　　荷兰银行近日发布的报告称，于2001年底开始的金属价格上涨周期将于2007年结束，预计2007年金属价格将下跌，原因是供应过剩量逐步增加，供应过剩状况可能持续数年。 报告称，2007年至2010年工业金属年平均价格可能下跌，不过荷兰银行仍维持其长期可持续价格预估不变。

　　西太平洋银行在最新发布的研究报告中将全球06和07年基本金属价格预估分别向上修正6%和23%，并认为，在目前的基本面供求状况下，铜、锌、镍和铅等基本金属将持续偏紧。该行认为，导致06年基本金属供求失衡的主要因素是供应中断，尤其是与劳工争议相关的供应中断。有更多的迹象表明这些争议与金属价格有关。短期矿产暴利增加和价格长期价格持续上涨促使工人要求提高在矿业公司收入所占份额。在这些争议长期存在的情况下，金属价格仍将维持高位，从而进一步促使供应中断，并造成价格上涨。另外，全球经济继续以异常稳定的速度增长，美国或中国经济硬着陆的风险仍然较低。

　　◎图表一览

　　图表1

　　图表2

　　图表3

　　图表4