铜市供应逐步转入过剩 07年将是牛熊转折时期(3)

　　自2003 年铜价持续上涨以来，世界废旧铜的精练量也逐年提高。根据ICSG 统计数据显示，2006 年1-8 月份二级精练铜产量增长速度超过了12%。虽然2006 年世界矿铜产量因种种原因增长十分有限，但废旧铜精炼量的提高填补了精炼原料缺口。也正是精炼市场对废旧铜利用率的提高，使得精炼铜与矿铜之间的产量差值在最近几年逐年扩大。

　　图8

　　图9

　　若以精炼铜对矿产量210 万吨规模的差值计算，2007 年世界精炼铜产量有望超过1770万吨。如果2007 年世界废铜精炼量保持2006 年的增长水平，那么2007 年世界精炼铜产量甚至有可能超过1785 万吨。

　　综合需求和供应分析，笔者认为2007 年世界精炼铜市场将从供应平衡向供应过剩的方向倾斜，供求过剩出现将会给铜价带来压力。

　　2.3 供求关系与铜价

　　图10

　　商品价格由供需关系决定。一般，我们都是通过观察商品库存的增减少来判断市场是供大于求或者是供不应求。但如果只是考察库存的增减，我们仅仅能够得知当年的产需关系，而不能够掌握市场紧张的程度。当我们对结转库存量和消费量进行对比时，我们可以得知在生产中断的情况下库存能够支持消费的时间。若支持时间长则意味着库存安全性好，价格不易上涨；支持时间短则意味着库存安全性差，价格容易上涨。通过研究铜市场的供求差消费比(结转库存/当年消费)与铜价关系，我们可以得知：当供求差消费比趋向下降，则铜价出现上涨，而当供求差消费比趋向上升，则铜价出现下跌。通过1770 万吨消费和1770 万吨产量，以及90 万吨结转库存计算，2007 年铜市场供求差消费比将回升，这预示着世界铜市场的供求关系不再像过去两年那么紧张，铜价也将会因此失去上涨动力。

　　分析结论

　　2007年全球铜市场将从供需平衡逐步转入供应过剩，而精炼铜需求增长潜力的弱化以及矿铜产能的逐步提高将可能根本逆转持续多年的供应短缺局面，未来几年出现持续性的供应过剩也不无可能。若铜市场的供求关系一如预期，那么持续多年的铜牛行情可能已于06年结束。总之，2007年将会是铜市场的一个转折时期。

　　北方期货 杨文虎