锌镍继续上演牛市神话 铜价在迷茫中拾级下行(3)

　　五、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　六、LME和SHFE金属铝库存变化

　　七、CFTC基金净持仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　八、金属评论

　　铜价在迷茫中拾级下行

　　LME基本金属在11月份的表现基本上是分化的，作为最早的金属牛市龙头铜价在11月份继续收低300美元左右至7000美元附近，而锌、镍则在继续上演牛市神话。

　　铜市场给的整体印象仍然是涨跌两难的感觉。当其他金属金属纷纷大涨的时候，铜市场表现出来的滞涨特征说明了铜价上涨的艰难，但同时铜价在下破重要支撑后起稳，则从另一个侧面反映铜价下跌也并不会那么顺利。

　　从支持铜价上涨的因素来分析，消费是否增长是最为核心的因素。上半年铜价大涨无不是建立在各地区消费齐增的缘故，同时消费增长还需伴随供应偏紧的背景。而在下半年，铜市场的供应紧张仅仅停留在矿铜方面，从而未能对铜价起到积极推动作用。当然，我们可以预期矿铜供应紧张会递延到精练铜的供应紧张，不过我们并不能忽视废铜利用在其中发挥的积极作用。根据ICSG统计数据显示，1-8月份全球精练铜在废旧铜回收利用上有着显著增长。2005年1-8月份，全球废旧铜利用量仅有4千吨，而2006年1-8月份，全球废旧铜利用量超过了17万吨，由此不难看出在高铜价背景下，废旧铜的利用率正在显著增长。在消费方面，全球的消费增长点主要集中在欧洲和亚洲，而亚洲地区中国名义消费下降对全球消费量产生很大影响，但随着美国经济走软以及美国消费下降，欧洲市场铜消费增长能够维持多久也是未知数。如果全球铜消费增长乏力，随着供应条件改善，铜价当承受更大的压力。

　　由于铜市场的绝对库存量还很低，因此无法预见性的大规模生产中断对铜价都会产生脉冲式影响，因而我们也很难说铜价在重压之下不会出现上涨行情。从商品投资基金的投资动向来看，他们在7000美元以上沽空铜价的操作是十分积极的。而其他金属金属持续走高，则在很大程度上滞缓铜价走低。

　　综合来看，铜市场的走向仍是比较迷茫的。即便是铜价牛市已经发生改变，在空头市场都不适合大规模的操作，通过选择在重要阻力位少量沽空或许是较佳策略。

　　北方期货 杨文虎