联合评级：2017年四季度工程机械行业报告

　　来源：联合债券面对面

　　一、行业整体运行情况

　　2017年四季度，我国工程机械行业持续保持高位运行，下游行业延续前三季度增长趋势，但增速有所放缓，各产品销量同比大幅提升。受煤炭、铁矿石、水泥等行业生产活动景气度减弱，需求下降影响，大挖增速放缓。工程机械行业集中度进一步提升，且以三一重工、徐工机械、柳工为代表的国内企业显示出了强大的竞争实力。四季度，钢材价格的上涨对产品成本造成了一定影响。

　　2017年四季度，我国工程机械下游行业延续前三季度增长趋势，但增速有所下降，其中基础设施投资完成额48，720.87亿元，同比增长9.15%（增速较上年同期下降1.88个百分点），环比小幅下降2.28%；房地产开发投资完成额29，154.08亿元，同比增长4.18%（增速较上年同期下降5.79个百分点），环比下降2.93%；房屋新开工面积47，621.03万平方米，同比增长7.56%（增速较上年同期下降4.13个百分点），环比增长5.09%。截至2017年12月底，PPP入库项目14，133个，较2017年9月底减少87个，累计总投资额182，000亿元，较2017年9月底增长2.25%。大挖主要服务的煤矿、铁矿石、水泥等行业在四季度景气度略有下降。2017年四季度，我国原煤产量89，839万吨，同比下降0.27%，环比增长1.71%，铁矿石产量33，896万吨，同比下降4.62%，环比下降2.96%，水泥产量63，185万吨，同比下降1.45%，环比下降2.20%。

　　受益于基建和房地产投资增长拉动，我国工程机械行业景气度持续高位运行。2017年10~12月，挖掘机累计销量38，368台，同比增长97.86%，其中小挖（0~13t）销售19，145台，同比增长84.87%，中挖（13~30t）销售13，405台，同比增长111.84%，大挖（30t以上）销售5，818台，同比增长115.00 %；装载机销量22，534台，同比增长48.54%；汽车起重机销量5，732台，同比增长157.27%；推土机销量1，203台，同比增长43.90%；压路机销量3，454台，同比增长30.83%。

　　从市场集中度来看，2017年全年，我国挖掘机前3厂家市场占有率[1]为45.30%，前9厂家市场占有率75.35%，与前三季度的45.12%和74.87%相比，行业龙头企业的市场占有率进一步提升，市场占有率向龙头厂家持续靠拢。从品牌来看卡特彼勒、斗山、日立等日美韩品牌市场占有率均在前6名；国内龙头企业中，三一重工市场份额持续第一，市场占有率由9月底的21.92%上升至12月底的22.41%，龙头效应持续体现，徐工机械、柳工市场占有率分列第3、第5名。

　　2017年10月以来，工程机械产品主要用钢（中厚钢，10~20毫米）价格呈上升趋势，从9月底的4，057元/吨上升至12月底的4，286元/吨，但增速较三季度有所放缓，钢材价格的上升对工程机械企业成本造成一定压力。

　　二、主要企业运行情况 

　　2017年，行业内主要企业运行良好，部分上市公司业绩预告均处于盈利状态，且较上年同期实现大幅增长，行业复苏步伐稳健。

　　截至本报告出具日，已有部分工程机械整车制造企业披露2017年度业绩预告，具体情况如下表所示：

　　徐工机械：2017年，徐工机械预计实现归属上市公司股东的净利润为100，000~105，000万元，比上年同期上升379.42%~403.40%，业绩实现大幅增长。根据公司披露的业绩变动原因，主要来源于以下两方面：一方面，公司推动管理年各项行动措施落地，降成本、压费用、控风险、提效率；另一方面，加快推动传统优势产品向高端、高可靠性、高附加值、大吨位的“三高一大”战略转型，在行业出现恢复性增长时，抓住市场机遇，传统产业与新兴板块全线增长。

　　中联重科：中联重科预计经营业绩扭亏为盈，2017年预计实现归属于上市公司股东的净利润为130，000~140，000万元，较上年同期的-93，369.75万元实现大幅增长。根据公司披露的业绩变动原因，主要来源于以下三方面：一方面，得益于工程机械行业形势的回暖以及产品结构的提升，公司营业收入较上年同期有较大幅度的增长；另一方面，公司处置子公司长沙环境产业有限公司80%股权取得的投资收益；最后，公司对应收账款、存货等资产进行了减值测试，对于存在减值迹象的资产按照谨慎性原则计提资产减值准备。

　　三一重工：2017年，三一重工预计实现归属于上市公司股东的净利润为203，000~211，000万元，较上年同期将增加182，700~190，700万元，同比增加898%~937%。值得注意的是，三一重工在业绩预告中披露，预计2017年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为176，000~186，000万元，较2016年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-31，350万元由负转正，主营业务盈利能力大幅提升，主要系行业整体盈利水平的大幅提升，公司自身经营质量与经营效率的显著提升，以及期间费用总体费率下降所致。

　　柳工：2017年，柳工预计实现归属于上市公司股东的净利润为30，500~32，963万元，较上年同期上升519%~569%，业绩实现大幅增长，主要原因是工程机械行业需求比上年同期有较大增长，公司各主要产品线销量高于行业增长速度，营业收入大幅度增长，同时成本费用得到有效控制。

　　ST厦工： 2017年，ST厦工预计实现归属于上市公司股东的净利润为12，000~17，000万元，较上年同期的-268，988.29万元实现扭亏为盈。其中，扣除非经常性损益事项后，公司业绩预计亏26，000~31，000万元，较2016年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-271，889.10万元大幅好转。根据公司披露的业绩变动原因，主要来源于以下两方面：一方面，2017年公司经营业绩有所改善，主营业务亏损减少。控股子公司厦门厦工中铁重型机械有限公司盈利能力提升，实现归属于母公司的净利润为9，749万元；另一方面，公司转让持有的全资子公司厦门厦工桥箱有限公司100%股权、参股公司厦门海翼融资租赁有限公司35%股权、厦门创翼德晖股权投资合伙企业（有限合伙）10%财产份额以及处置房产、厦工工业园C北地块及地上固定资产等非经常性损益项目，增加本期利润23，478万元。

　　三、行业要闻 

　　1、“工程机械绿色发展需求研究”项目通过国标委验收

　　12月22日国家标准化管理委员会在北京组织召开了“2017年度制造业重点领域标准体系建设研究项目验收”会议，本次验收涉及的工程机械、航空、农业、游乐设施的标准需求研究以及标准体系研究等六个项目全部通过。其中，“工程机械绿色发展标准需求研究”项目主要围绕中国工程机械绿色制造，重点研究工程机械再制造标准需求和体系建设；研究工程机械节能减排降噪标准需求和体系建设；研究工程机械绿色制造标准工作国际交流机制，推动中国标准国际化进程。

　　【点评】

　　当前，我国工业发展的内外环境正在发生深刻变化，处于转型升级、提质增效、绿色发展的关键时期，绿色、智能是制造业转型的主要方向。工程机械行业肩负着绿色发展的重要责任，行业预计将加快结构调整。

　　2、徐工机械定增募资41.6亿元加码“智造出海”

　　12月27日徐工机械发布公告，公司非公开发行A股股票的申请获得审核通过，公司此次定增规模不超过41.6亿元，锁定期为3年，发行价格为3.12元/股。徐工机械本次募集资金的用途，主要用于7大项目，其中，高端装备智能化制造项目3个，包括智能化地下空间施工、高空作业平台；徐工机械本次募集的资金，还将用于公司的“智造出海”。在主要提及的7个项目中，“印度工程机械生产制造基地投资项目”受到市场关注。

　　【点评】

　　中国工机械行业将在高端装备智能化制造等发面持续发力，并以“智造出海”的发展新模式，打造中国制造新名片。

　　四、债券市场跟踪 

　　2017年四季度，工程机械企业运行情况良好，未发生违约、行业内企业级别下调等情况；2018年一季度行业即将到期债券规模较四季度规模大幅降低。

　　1.2017年四季度工程机械企业新发债情况

　　2017年四季度，从发债情况上看，共有1家工程机械企业发行3支信用债券（含银行间市场），发行规模达40.00亿元，较三季度发行规模70.00亿元大幅降低，全部为徐工集团工程机械有限公司所发行的债券。从发行期限上看，全部为1年及1年以内的一般短期融资券和超短期融资债券，主体级别均为AAA级别，发行票面利率在4.90%~5.10%之间，较三季度的4.59%~5.30%波动程度降低。从到期情况上看，2017年四季度，工程机械行业共4支债券到期（含银行间市场），债券到期规模达75亿元，均已顺利完成兑付。

　　2.2017年四季度工程机械企业信用评级变动

　　2017年四季度，行业内未发生违约情况及发行人级别和展望变动情况。

　　3.2018年一季度工程机械行业将到期债券基本情况

　　2018年一季度，工程机械行业将到期债券共2支，到期规模21.00亿元，较2017年四季度到期规模大幅降低。

　　五、行业内企业风险关注及2018年一季度行业信用展望

　　1．行业内企业风险关注

　　2017年以来，得益于下游需求旺盛，工程机械行业呈现整体景气状态，行业内龙头企业表现良好；但工程机械行业具有较强的周期性，与我国宏观经济、固定资产投资的波动密切相关，需关注经济波动对需求所带来的负面影响。四季度，我国固定资产投资增速放缓，煤矿、铁矿石、水泥等行业在四季度景气度下降，需关注相关事项对行业需求产生的影响。

　　2.2018年一季度行业信用展望

　　未来，随着基础设施建设投资的持续推进，市场对工程机械产品的需求将进一步提高；但同时房地产行业进入新一轮调整期，房地产投资增速及新开工面积预计将呈现下滑趋势，对工程机械产品需求拉动作用将有所下降。预计2018年一季度，工程机械行业整体有望维持稳定发展态势，联合评级对工程机械行业的展望为“稳定”。

　　[1]统计口径为销售量，非销售金额。

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责任编辑：牛鹏飞