李嘉诚继承者李泽钜：戴其冠承其重 守业人也有烦恼

　　继承者李泽钜： 戴其冠 承其重

　　罗琦

　　[在经历完2015年的一系列重组以后，长和系的业务开始更加简单明了，非常清晰，易于管理，也早已让市场相信，李嘉诚的退休不会对旗下长和系业务造成太大影响]

　　[截至2017年12月31日，长和集团在海外业务占收入比达到了80%，其中欧洲47%，加拿大11%，亚洲、澳洲及其他地区14%，而长和在中国香港及内地业务占收入比进一步减少到了20%，分别为11%及9%。]

　　2018年3月16日，在香港中环的长江中心的记者会上，香港长江和记实业有限公司（00001.HK，下称“长和”）主席李嘉诚正式向大众宣布退休，由当时坐在他右侧的长子李泽钜继任其主席之位，一代商业帝国正式交棒。

　　整个记者会上，李嘉诚和李泽钜表情都很放松，对于即将成为继承者的李泽钜，李嘉诚在记者会上对他赞不绝口，“以今天来说，Victor（李泽钜）比我更具魄力，我对Victor充满信心”，他称李泽钜已经跟自己一起工作超过33年，累积了很多经验，把公司交给李泽钜是绝对有信心的。

　　一向不苟言笑的李泽钜，也显得异常放松。过去在记者会上李泽钜从不多讲一句，但在这次的记者会上，他甚至开始用非常接地气的比喻来解释论点：当被记者问及香港房价的问题时，李泽钜比喻香港房地产供需关系时称“当一个人很饿的时候，服务员来问他先喝汤还是先上菜，这是毫无意义的”，这也是他为数不多地用如此接地气的例子解释其观点的时候。

　　在2018年3月15日，就在李嘉诚宣布退休的前一天，有香港记者在经济舱遇见李泽钜。有传闻称，李泽钜一直没有坐私人飞机的习惯，而当天刚好他乘坐的那班北京飞往香港的飞机因故取消，只能改坐国泰港龙，而商务舱也已经满了，于是李泽钜只能被安排与其他政协委员一起坐在经济舱后排。

　　根据以往多次采访经验，李泽钜对于记者们的打招呼，都不会做出太多反应，甚至连面部表情都不会有变化，但是这次李泽钜居然开始与记者有说有笑，称自己要赶回香港处理业务，业绩会时再见大家。

　　实际上，过往很多公众对于李泽钜的印象，还停留在他行事刻板、谨慎、不苟言笑，拒人于千里之外，这一态度，似乎随着他即将成为继承者开始转变。不过，看似轻松的李泽钜，是否真的准备好了接手李嘉诚的商业帝国了呢？

　　能否接好班

　　1985年，21岁的李泽钜就正式加入长江集团，从基层做起，被安排在当时长江实业中环华人行的办公室上班，跟随父亲和叔父辈们学习经营之道。

　　长实是长江集团的上市公司期间，李泽钜成长很快：25岁时就成为了长实的执行董事，28岁代替父亲进入汇丰董事会担任非执行董事，29岁成为长实副董事总经理，30岁成为长实副主席，35岁成为副主席及董事总经理。

　　除了在长和工作33年的资历，李嘉诚早已为李泽钜的继承做足准备。在2012年5月，李嘉诚就首次开腔谈及“分身家”的计划，长和系资产将交由李泽钜持有及管理，当时原本由次子李泽楷持有的李嘉诚家族信托LiKa-ShingUnityHoldingsLimited的1/3股权转让给了李泽钜，令李泽钜持股量增加至2/3。

　　当时还是2012年，很多投资者对此事反应并不是特别正面，在宣布当天，李嘉诚在收市前公布的“分身家”方案，即刻拖累了长实股价，让股价高位回调，李嘉诚当时很快就为儿子不值，称如果市场对李泽钜没有信心就是“错了”，他强调自己每天都观察李泽钜工作，最清楚他。

　　然而，真正让李嘉诚能够放心退休的，是2015年李嘉诚旗下商业帝国的重组，这次重组更被香港媒体称为“世纪重组”，在2015年1月，李嘉诚宣布，将旗下长江实业、和记黄埔两家公司的地产及非地产业务划分开，重新组建两家新公司，命名为长江和记实业（长和）及长江实业地产（下称“长地”）。

　　重组后，长和持有长江实业和和记黄埔的所有非房地产业务，包括港口、电讯、零售、基建、能源等，而长地则将持有两个集团的房地产业务，包括在香港、内地及海外的相关业务。李嘉诚在当时的记者会上，已经明确表示，此次重组就是为了公司“铺好路”，因为他自己总有一天会退休，重组可以令公司有一个大方向及目标，合并后自己的利益与其他股东一样，对任何股东都好。

　　市场看好接班人

　　实际上，在经历完2015年的一系列重组以后，长和系的业务开始更加简单明了，非常清晰，易于管理，也早已让市场相信，李嘉诚的退休不会对旗下长和系业务造成太大影响。而随着李泽钜带领旗下电能实业（00006.HK）及长江基建（01038.HK）在欧洲资产很便宜的时候，大举入场扫货捡漏的投资眼光，也渐渐让很多投资者相信他的真本事。

　　担任长和系顾问达15年的高盛投资银行部董事总经理RaghavMaliah称，长和系此次交棒非常顺利，相信集团未来在李泽钜的领导下，会继续发展非凡及创新的业务。摩根士丹利前星级地产分析师、PortwoodCapital行政总裁卓伯德称，长和系内高级管理层经验丰富，可帮助集团运作，对李泽钜接手长和系并不担心。

　　交银国际研究部联席董事刘雅瀚称，李嘉诚退休对长和系未来业务经营影响不大，而且高级管理层没有变动，意味着未来公司运作会一如既往。更重要的是，李泽钜加入公司多年，主动参与各项业务，过去他主持的分析师会，很多问题都能回答得头头是道，反映出他对公司运作非常熟悉，相信他出任主席后，长和系公司的估值不会出现管理层折让（managementdiscount）的问题。

　　也有外资投行分析师称，市场在过去两周已经疯传李嘉诚退休的消息，所以在宣布时并不意外，相信李泽钜已经执掌实际业务一段时间，只是职位没变而已，所以他完全可以胜任，股价也不会发生太大变化。而上述分析师认为，李泽钜是香港地产商中，做得最好的第二代之一，过去市场也见到他参与并购的能力，加上长和系的管理层不变，所以对系内公司未来发展方向也不会有重大变动。

　　联昌国际证券分析员郑怀武称，市场谈论李嘉诚退休的议题已经有5至6年，李泽钜也在长和系工作达到33年，此次接棒不会对系内发展有任何重大改变，而且担任资深顾问的李嘉诚与李泽钜也强调，会继续沟通，长和系内负责的团队也经验丰富，所以李嘉诚趁现在身体健康可以光荣退休，让李泽钜接手，反而更好。

　　实际上，除了重组以外，李嘉诚为了锻炼李泽钜，让一向不爱说话的李泽钜多次主持分析师的会议，而李嘉诚本人也开始越来越少地出现在业绩发布会上，2013年以前，李嘉诚几乎从不缺席任何业绩会，但是自从2013年曾因割胆结石缺席当年的中期业绩发布会后，长和甚至取消了中期业绩记者会，只会由李泽钜与投资者见面会。

　　更看重海外业务

　　李泽钜小学和中学都就读“一条龙”式的香港名校圣保罗男女中学，之后到美国斯坦福大学深造，按照父亲的安排，李泽钜选择了土木工程专业，之后再攻读了结构工程硕士学位。这样的教育背景，让李泽钜对海外显得更加钟情。

　　根据长和的年报，截至2017年12月31日，长和集团在海外业务占收入比达到了80%，其中欧洲47%，加拿大11%，亚洲、澳洲及其他地区14%，而长和在中国香港及内地业务占收入比进一步减少到了20%，分别为11%及9%，而在2016年，香港和内地业务占收入比为22%，分别是13%及9%。

　　尽管李嘉诚曾经反复强调，不管投资香港、内地还是海外，都是为了股东的利益着想，但分析人士认为，除了海外资产确实便宜以外，与李泽钜在海外的生活经验以及对于海外项目的了解息息相关。

　　李泽钜早在1983年就加入加拿大籍，1986年李嘉诚打算一举收购加拿大上市公司赫斯基石油52%的股权时，按照当时加拿大法律规定，外国人不能购买“财政状况健全”的能源公司，李泽钜在1983年已经拿到加拿大国籍，成功避开这一限制，此次收购也成为了李嘉诚“一生中最伟大的投资之一”。

　　近年来，由李泽钜执掌的长江基建成为李嘉诚商业王国向外扩张的主力军，从1999年开始，长江基建就与香港电灯，即电能实业有限公司（下称“电能”，00006.HK）的前身合作，以34亿澳元投得南澳州ETSA电网的权益，是长江基建业务国际化踏出的第一步。

　　此后，在李泽钜的带领下，长江基建多次与电能携手收购海外资产，包括英国、法国、新西兰、加拿大等地，这也为长江基建与电能之后的合并重组埋下伏笔。

　　一直以来，李嘉诚对李泽钜都不吝赞美，1996年长江基建分拆上市时，李泽钜负责整体工作，当时上市获得了25倍超额认购的成绩，李嘉诚曾表示，李泽钜此次表现有90多分，但如果李泽钜不是他的孩子，他会给他100分。

　　1999年，李泽钜花2000万港元购买了“TOM网”域名，仅用两个半月，就将其运作上市并成功运营，上市首日收盘价飙升了335.4%，创下了香港创业板上市首日涨幅的纪录。

　　2003年，李泽钜更被《时代》杂志评为“年度全球商界最具影响力人物”之一。

　　精明计算的守业者

　　除了颇具海外视野，李泽钜给市场一个很深刻的印象是“揸数紧”（非常计算数字），丰盛金融资产管理部分析员冯宏远曾经对第一财经称，长和系的投资风格，自从李泽钜开始主持大局以后就发生了明显的变化。

　　李泽钜在遇到项目的时候，对于回报率计算得非常清楚，他一般对于每年回报率至少8%的项目，才会予以考虑，而且这类项目最好是低风险的，如果风险相对较高，回报也不稳定，那么很可能不会考虑。

　　一名资深的地产界人士对第一财经称，很多房地产项目自从李泽钜负责接手以后，要求就开始变多，而且预算也卡得非常紧。而在2013年8月，长实地产曾经的御用建筑商俊和发展公司，就慈山寺项目提出提速，称项目发展公司“无信用”，还拖欠工程费用，而且价格压得很低，令俊和和其他发展商赚得不够多，要求也比原来高了很多。

　　不过，正因为“揸数紧”，让李泽钜的商业生活也绝非一帆风顺，2015年9月，长江基建计划和旗下公司电能合并，电能以1股换取长江基建1.04股，长江基建则派发5港元的股息，不过，最终这一合并案在同年11月的股东大会上未获通过，让李泽钜碰了钉子。

　　李泽钜在长江基建的股东大会上称，此次合并交易并非志在必得，也不能“乱出价”损害长江基建股东利益，但他也没有充分考虑电能小股东的利益和诉求。实际上，当时市场上普遍认为，电能是公用股，而且股息很高，不愿意与长江基建合并。

　　根据长江基建当时发布的半年报，截至2015年6月30日，公司的负债净额达到101.13亿港元，而公司的现金及存款总额为77.53亿港元，尽管长江基建当时的负债净额对总资本净额比率只有9%，不算特别缺钱，但是，长江基建与电能经常收购几百亿港元的项目，如果光靠长江基建的财务状况很难支持，相比之下，电能手中的现金则非常充裕，在截至2015年6月30日的当时，电能的净现金水平达到578.58亿港元，是长江基建的6.5倍。

　　李泽钜当时认为，长江基建对合并电能的出价已经十分公道，他曾在公开场合谈起此次并购，称“我提议大家一起吃好吃的，你不吃，那我就直接吃”，业内人士认为，当时股市情况非常不好，像电能这类的公用股颇受市场欢迎，此时选择合并是对市场的错误估计，而更重要的是，从上述事件可以看出，李泽钜的个性里，欠缺了少许圆滑，多了一些倔强。

　　一名曾长期与长和集团合作的人士称，在李嘉诚掌舵的年代，做事情都是“有商有量”，但是到了李泽钜的时代，都是老板说了算。

　　此外，很多人认为，李泽钜谨慎敏感的性格，是源自于1996年发生的绑架事件，1996年5月，李泽钜乘坐高级豪华房车返回寿臣山道住所途中，遭到了外号“大富豪”香港犯罪集团首脑张子强的绑架。据公开报道，张子强将李泽钜囚禁在一处废弃的房屋内，在李嘉诚支付10.38亿港元的赎金后，李泽钜并未受伤，并且第二天就回到公司上班，心理素质绝非常人所能比。

　　但如果说这件事情对于李泽钜来说，丝毫没有影响，也是不现实的。有接触过李泽钜的人称，这一经历让他变得更加谨小慎微，也让李泽钜的生活越来越低调，他有三个女儿一个儿子，除了大女儿在1996年前出生公布名字为燕宁外，随后出生的孩子名字一直保密至今。

　　守业人也有的烦恼

　　作为李嘉诚商业帝国的守业人，李泽钜一直在强调，公司发展方向不会有大的变化，公司是团队运作模式，他跟“主席”沟通是这样，跟“advisor”沟通也是这样，他跟李嘉诚住在楼上楼下，也会讨论沟通。

　　曾经专业学习过土木工程学的李泽钜，对房地产的兴趣依旧不减，他称，房地产永远是公司的一个主要业务，但是这个行业有时候可以选择性地做多做少，因为公司还有其他行业。不过，从目前长和系投资的项目来看，都是一些稳定回报的投资，显得似乎有点跟不上时代。

　　卓伯德预计，长和整体策略将与以往接近，但也会因应经济、政治、利率等大环境调整业务，预计长和系仍会主力投资可长期产生收入的资产，比如基建、地产等，因其收入波动性较低，也有机会加大对科技方面的投资。

　　一名市场人士告诉第一财经，李泽钜作为守业人，是很难投资自己感兴趣的项目的，而且长和早已制定好长远计划，能够给李泽钜发挥的空间并不多。而且长和体系业务繁多，非常考验作为管理者的能力，同时也要求团队契合度很高，一旦有人离职，或者是合作不愉快，就会影响公司的运作。

　　李嘉诚称，公司多名高层及行政人员已经对公司现在的规模、架构和方针都有计划，而且这些计划都是5年、10年后的计划，公司已经有很好的政策及指示让同事照做，到目前为止，高、中层管理人员都没有人辞职，其他员工也都没有波动。

　　目前，长江基建与电能的合并方案遭否决至今已时隔超过1年，即使长江基建重新提出私有化电能，也不受《上市规则》所限制，因此，开始有市场人士猜测，长和系管理层可能会重新提出长江基建和电能合并的方案。不管怎样，李泽钜能否延续李嘉诚“从不失手”的商业神话，还需要时间来考验。

　　更重要的是，李泽钜没有内地生活经验的纯海外背景，能否让他有父辈的格局和视野，甚至超人般的中国式智慧，都是未知数，这也会进一步改变李家商业帝国的战略重心和格局。

责任编辑：谢海平