亲历改革：段国圣回忆录

　　我是1976年高中毕业的，毕业以后就回老家农村种地，干了一年半活，刚好1978年，实际上是1977年12月份参加高考，1978年3月份上的学，所以1978年对我来说是人生的转折点。如果没有改革开放，没有高考制度的改革，那现在我还是个农民，在种地呀。

　　我种地的时候干过很多事，种过水稻，专门养过猪，也去到农村的那种预制场，做水泥块。后来高考的消息来了，我就报名参加了考试。考试的时候，我记得是抽选通知，当时不像现在，它通知给我们。当时就在镇上贴了一个海报，说哪些人被抽选了。我当时正在水泥工地上挑土，他们告诉我说有你，当时大概十几公里，然后我把扁担一丢，我就跑到大街上，跑到镇上那个供销社门口，一看那上面，好象是有我的名字。后来就高考上学了。

　　所以，改革开放改变了我们这一代人。每次到深圳的时候，有机会我会到小平同志的铜像那里。改革开放改变了中国的命运，也改变了中国13亿人的命运。我当然是其中的一分子，刚好赶上了这个时代。

中国经济缺乏长期资本

　　【从读书到留校任教，到再读书再留校任教，在进入保险业之前，段国圣走的是进入学术圈的知识分子最常见的人生道路。1995年，他彻底离开学校投身商海时已经是数学学科的副教授。这一切的起源就是他当时的博士同学到深圳找工作，他请人家带去了一份简历，这份简历碰巧给了平安保险。之后他在平安干了8年，从平安到泰康也已经有16个年头，这二十多年里，他一直在做资产管理。】

　　从两个方面来讲，第一个就是，保险行业是改革开放的产物，在改革开放以前没有保险行业。改革开放以后才恢复保险业的，当时是中国人民保险公司。那么保险的话，无论是财产险还是人身保险，它最核心的一个意义，我可以说它是整个社会的稳定器和压舱石，它对整个社会经济发展至关重要。

　　你说财产险，它很重要的一个功能就是经济补偿，比如说一个企业，或者是一个工程，或者是一辆汽车，如果出了险，保险公司就赔付你。所以，它对整个社会的问题至关重要。那么人身险也是这样，泰康主要是以寿险为主体的，就是人身险，人身险所有的产品无非是四种情况：生老病死。一个人生病了，比如说生病了，我给你钱，让你去看病，一个人老了，比如说我现在投了一些钱，到我年老的时候退休的时候，或者是70岁、80岁，约定一个时间，我去领取这种养老金等等，它对人民生活、对社会稳定器和压舱石的功能是非常显著的。

　　另外一方面，保险聚集了大量的长期的资金，对社会经济发展，对建设，也至关重要。我们经常讲中小企业或高科技企业融资难，原因是什么？

　　你想从银行来讲，比如我是商业银行，我给一个小企业去贷款的时候，那么面临一个很大的问题，如果这个企业不成功怎么办？如果这个企业不成功，我给你的贷款就收不回。但是如果这个企业做得很好，你赚的钱不是我的，我只能拿到一点贷款利息。所以，很多的企业之所以出现融资难、融资贵的问题，是因为资本不到位，缺乏资本。

　　我觉得当前中国经济里面一个很重要的问题就是缺乏资本，缺乏长期资本。无论是企业还是资本市场，都缺乏长期资金。

　　我们看看西方社会，西方的长期资金大概有几个来源，第一个最大的来源是pension，年金，包括企业年金，包括职业年金，包括政府的基本养老等等，还有一些老的资金，比如家族的传承基金，比如说老的基金会，比如像洛克菲勒基金会等等这样一些，比如说盖茨，像这些企业或者是遗留下来的，比如有些老钱下来的，还有捐赠基金，比如说像刚才讲的盖茨的基金会，还有比如耶鲁大学的捐赠基金等等这样一些钱，在中国没有。

　　中国现在有企业年金，很快有职业年金，但是企业年金或职业年金，它尽管是长险，但是在我们当前的制度设计上，它不能当长险使用。比如说我们现在泰康资产，是中国最大的企业年金管理人，我们现在企业年金或基本养老，社保基金的基本养老也委托资金给我们，从去年起我们开始管，我们现在大概140亿，企业年金我们有2100亿，现在是中国在年金方面第一大的管理者。但是这些资金不能成为社会的长期资本，为什么呢？尽管它是长期的钱，但是它委托给我的时候都是按三年，你明白？如果你是一个企业，你委托给我，有三年的时间。三年里面我能做的事情很少。

　　职业年金还没开始，捐赠基金在中国基本没有，我们改革开放四十年，我们没有积累一些家族或者是一些老的钱。所以在中国现在唯一的真正的成规模的这种长钱，就是寿险资金，保险资金中的寿险资金，或者是财产险资金的一小部分钱。

　　应该发挥保险资金在长期股权投资和效应投资中间的重要作用，它可以充当资本，因为我们的资金很长，特别是寿险资金，比如泰康卖的一些年金险，有的三四十岁买的，他约定七十岁去领，几十年。这些钱做什么？可以去投资基础设施建设，投资一些股权，也可以去通过债权的方式去借给他，也可以借得比较长。或者说我们投资中国股票市场，也可以从长期的角度去思考问题。所以，这个保险资金，应该在整个社会的股权投资和项目投资中发挥更重要的作用。

个别险企做事不是为了险资利益

　　【2015年股灾过后，A股市场哀鸿遍野，险资因稳定市场有功，备受鼓励。但到了2016年，险资新贵在资本市场上掀起举牌大战，从宝能系旗下的前海人寿不断举牌万科A和南玻A，到恒大人寿异军突起，再到安邦人寿一周内两度举牌中国建筑，阳光保险举牌伊利股份和吉林敖东等。据不完全统计，2016年全年险资在A股投资布局了120余家上市公司。这其中影响最大的就是万科控制权之争。】

　　万科之争从2015年下半年开始，在大约一年时间里，宝能系共斥资约451亿元买入万科A 25.4%股份，宝能系和前海人寿一战成名，从籍籍无名的资管集团和险资企业，变身A股“资本大鳄”。2016年8月，恒大突然杀入战场，此后马不停蹄一路增持，到2016年11月底已斥资200多亿元，增持万科A至15.53亿股，占万科已发行股本总额的14.07%。

　　险资一路兴风作浪引发市场动荡和监管层关注。2017年2月底保监会连开两张罚单，对前海人寿和恒大人寿处以罚款、董事长撤销任职资格，并禁入保险业10年、限制股票投资等处罚，万科之争才告一段落。

　　前几年有个别的保险公司，他们表现不是太好，比如说他拿到一些钱以后，去做了一些不太好的事情，但这一点的话，我们应该把它区分开。就是说保险资金如果投资到企业过程中，哪怕是上市公司的股权，我们基于几个点：第一，你是看好这个行业。第二，你看好这个公司。第三，看好管理层。

　　一方面会有保险资金赚的投资回报。另一方面，支持了实体经济的长期发展。我们也同时不允许保险资金为大股东去谋取利益。过去个别保险公司做的一些事，他实际上是为了股东的利益，不是为了保险资金的利益。如果这里面严格界定的话，如果我们去投资是基于对行业、对企业、对管理层的一种看好，是基于一种财务型的一种行为的话，我觉得它对股票市场也是有非常强的一种稳定的作用。

　　当然在PE，在其它的基金里面，直接的非上市股权投资，以及很多项目的直接融资过程中间，保险资金是可以发挥更重要的作用。

　　保险资金它本身的特性就是说，它具有长久性。第二，它要求的回报也不是说特别高，很稳定就行了。因为保险资金大致的成本，比如说在4、5个点，如果我们把它看到一个长期险的过程中，放到十年、二十年中间，如果看好中国经济成长，你投了一些好的企业，它会取得的回报比这个高。不仅为保险公司的股东带来利益，也会为我们的投保人带来资产的增值，为他们的将来，比如说如果这个钱是为这个老百姓的养老或者是生老病死，因为投保无非是出于生老病死，为了生活更美好，为了老有所养，为了生病的时候有钱，甚至为了晚年的幸福，那么这个钱既支持了国家经济建设，又服务了民生，我觉得是两全其美的事。

京沪高铁不赚钱就没铁路能赚钱

　　现在保险资金还可以发挥更重要的作用，这些年本身通过项目投资，通过股权投资，通过股票投资，或者是债权投资，都支持了实体经济的发展，但是我觉得可以发挥更大的作用。

　　比如说像我们泰康投的几单，我举个例子，第一，京沪高铁。京沪高铁我们旗下保险公司投资了163亿，是京沪高铁的第二大股东。你想像京沪高铁这样的公司，我当时投的时候，我是负责跟铁道部谈判的，我是保险方面的首席谈判代表。当时我们就很清楚，如果京沪高铁不赚钱，世界上没有铁路能赚钱。因为它可以是全世界第一黄金通道，可以这么看。京沪高铁现在提速到350，如果提速到400，北京到上海，不可能坐飞机的，你会去坐飞机吗？飞机可以晚点，我的铁路是准时的，对吧，而且我是全天候，你那个一阴天打雷，一起风下雨你就不飞了吧。

　　你看现在京沪高铁收益分红还不错，但是前几年建设期可是没有回报的。一般的社会资金，怎么可能等待十年、八年没有投资回报？这就是一个很好的例子。

　　再举一个例子，比如我们投的西气东输的管道。这是可以说是整个国民经济的，石油是国民经济的血液，天然气是个管道，整个国家的，中石油的天然气管道，我们是第二大股东。它既支持了国家的骨干项目的建设，同时我们有稳定的回报，回报并不高，比如一年分红六个点，不是很好嘛？真的我们又得到了很稳定的回报，国家经济建设也得到了资金。

　　再一个今年我们投的“一带一路”的一个项目，就是英国的欣克利角核电站，它也是建设期是没有收益的，但是核电有一个很好的特性，核电一旦投产发电的时候，基本上有12%到14%的现金回报。所以，你说你只要能够在资产安排上做好一个良好的安排，我一个长期的保险资金投资不是非常好吗？

　　我们在投资策略上定得很清楚，我们就跟行业里面的龙头合作，我们是金融资本，他们是产业资本，跟最好的产业资本合作，支持国家实体经济发展，同时也为保险公司的股东，特别是为我们的客户提供稳定的回报，这不是很好的事情嘛，一举多得。

　　我们现在的投资里面，比如说我们在非上市股权投资方面，我们大概选定了几个方向，一个是基础设施建设，它是一个典型的长周期、稳定回报的行业，有稳定的现金流，所以在这个行业里面，我们会选取几个方向，不可能所有的方向，每家保险公司不可能在所有的方向，比如说我们现在挑的是，刚才讲的比如说核电、铁路和公路等等，这样几个行业。

　　第二个，我们在非上市股权投资里面，我们投资的是大健康，泰康聚焦大健康的一个战略在里面。大健康里面我们投资了一些企业，比如我们投资了很多药，我们药的组合就很不错，大概我估计现在有30多亿的一个组合。这几年我在医药方面就形成了一个很强的组合。

　　我们投了一些医院。除了泰康建投投了一些医院以外，我自己投了一些医院，比如我们投了京都儿童医院。北京只有三个儿童医院，一个是北京儿童医院，还有东边一个儿研所，整个北边，两百多万人口唯一只有一家民营的医院，叫京都儿童医院，我们也投了这个企业在里面。

　　我们在基础设施产业，我们在医药这个产业里，都形成了一些专业的一些投资的力量，我相信将来这些医院又服务了老百姓，解决了社会民生问题，那么同时为保险公司的客户，提供一个稳定的回报，也可能为保险公司股东创造很多利润。

中国保险业很快就会成为世界第一

　　我来泰康的时候，泰康很小，当时我认为泰康未来一段时间发展会很好，我来会取得很好的成绩。跟买一只股票一样，我觉得是一个潜力股，正好处于上升期，我就买了它。

　　16年前来的时候，泰康只有70亿资产，今天泰康资产已经有12000亿。当时来的时候是资产公司18个人，现在泰康800多人。

　　我个人也是这样，我记得我2000年的时候，我在美国学习过半年，当时在美国的一家保险的资产管理公司，叫林肯国民，林肯corporation，（注：Lincoln National Corporation）它的一个资产管理公司，我当时在平安的时候去学习。学习的时候，当时我的理想是，如果我有一辆汽车就好了，我当时没有车。

　　但是现在改革开放40年以后，2000年到现在也就是不到20年的工夫，就是说今天无论是从泰康集团、泰康资产还是从我个人来讲，就是说现实已经比我们当时的理想更加绚丽，超出了我们当时自己对未来的预期。这是中国改革开放的伟大成功。就是中国改革开放取得了举世瞩目的成就，在人类历史上没有过。我们自己当时想都没想过，说实话。

　　我觉得未来无论是我们祖国还是保险行业，和我们个人，我们都会比现在更加美好。现在中国保险行业在世界第二，很快会是世界第一。但很可惜，资产管理行业，在中国，在全球前50大的资产管理公司里面，没有一家是中国的。但是我觉得未来的20年里，从资产管理行业来讲，是中国的黄金时代，它一定是一个大的风口，因为很显然，中国人人均的收入和GDP到了这个份上，我们超过8000美元了嘛。

　　所以，也许十年甚至不到十年，世界上最大、最好的资产公司中一定有中国的，因为市场在这里，中国人在这里，中国的经济总量在这里。正像我们陈总，我们老板讲的，就是说13亿人抬都会把我们抬到全球500强。你想我们台湾才2300万人口，台湾国泰人寿和富邦人寿就是全球500强，中国的前10大的保险公司不是全球500强我不信，你想中国13亿人口，中国现在人均GDP已经8000多美元，很快过一两年就万亿美元了。这么大一个市场，不诞生出全世界最大的资产管理公司和最好的资产管理机构，那我们有负于这个时代。

　　因为我是从事资产管理行业的，我希望我能成为全世界最大的资产管理？之一，最大的、最好的资产管理公司那里面的一个非常重要的角色。

《亲历改革》全集

　　【第一集】吴敬琏回忆按劳分配之争：在当时是惊天动地的事

　　【第二集】杨伟民直面改革难题：为何难推进难落实？

　　【第三集】白重恩忆94年税改：一次建章立制的改革

　　【第四集】曹远征：中国银行业的“破产”自救之路

　　【第五集】李扬：经济大国不等于金融大国人民币国际化步调应放缓

　　【第六集】陈东升：“92派”与中国改革开放的故事

　　【第七集】黄益平：要稳汇率还是人民币国际化？

　　【第八集】对话汪同三：我国第一个经济预测模型是如何向总理“要钱”的

　　【第九集】易方达基金总裁刘晓艳：公募基金行业刚刚迎来发展的起点

　　【第十集】宋晓梧解密新农合出台幕后：卫生部与财政部激烈争论