债市流向股市资金将受到限制 流入通道将生变

　　本报记者 冉学东 发自北京

　　“我说今天市场怎么跌成这个样了。”当得知中证登公司于2月7日发布了《关于发布<中国证券登记结算有限责任公司债券登记、托管与结算业务实施细则>的通知》(下称《通知》)时，一位债券交易员才回过神来。2月8日,不只那些做质押式回购的老券，连那些做开放式回购的新券也跌了。

　　根据该《通知》，从即日起到5月5日，交易所质押式融资回购余额限制在1月25日收市后的余额范围内，如1月25日时无融资回购，则在此期间内不得进行交易所质押式融资回购。

　　市场把中证登出台此通知的目的看做是为了配合将于5月8日正式实施的新回购规则,希望使新回购抵押库制度和老回购制度顺利对接的同时，以控制风险。同时给委托

理财和利用回购杠杆进行交易所国债放大操作等资金一个宽限处理期。

　　但是反映到市场中，该通知对那些通过质押式回购进行放大操作的机构一个沉重的打击。很多机构已经深陷其中，至少短期已经被套住了。“别人现在进去不能放大套利了，要实打实地用自己的资金买债，有多少钱买多少债。现在收益率这么低，一般的机构应该不会轻易做，因此保险这些有钱的机构还不趁火打劫往下砸砸再买？”一位交易员对《第一财经日报》说。

　　该《通知》的另一个效应是，债市流向股市的资金在短期内受到限制，并且机构将只能通过开放式回购进行融资。因为质押式回购一般被视为债市资金流向股市的一个通道，而质押式回购是以老券为抵押的。交易所开放式回购推出以后，交易极为清淡，做开放式回购的券种基本没有融资功能，今后从债市流向股市的资金通道将被开放式回购代替。

　　另外，该通知至少在短期内将减少债券市场的资金。“如果债券市场上放大操作被限制，现券买卖也就缺少了资金。”一位交易员说，因为某些基金正是在短期内通过在债券市场上做流动性管理，有些在短线买了债券，如果要炒股，就不能通过抵押式回购融得资金去炒股了。而在节前回购利率都比较高，很多机构没有去做回购，而这个通知一出台更不能去做了。

　　该交易员还认为，受该《通知》影响，债市至少在短期将往下走。但目前看应该不会形成长期趋势，5月8日以后新回购制度平稳实施了，债市调整到一定价位，如果有资产配置需要的真实性买盘进入还是会稳的。