债市出现强势调整走势 国债强势依旧坐待新高

　　上海证券 刘骏

　　昨日是春节后的第一个交易日，债市出现强势调整走势。昨日交易所国债指数以110.18高开，报收于110.14点。　43只现券22涨18跌，1家平盘，2家无交易，其中0110、0513、0515上涨幅度分别达到0.23%、0.20%和0.13%，而下跌的券种中9704、0696、0407分以0.66%、0.36%和0.30%位居前三。

　　昨日交易所国债指数出现带下影线的阴线，高位强势特征较为明显。从近期的走势上看，昨日的调整仍属正常。一方面是因为节前积息的因素，节后在净价上要恢复，导致了指数的下跌；另一方面从盘面的表现来说，中期债仍是中流砥柱，昨日浮息债和短期债的成交放大，说明市场谨慎稳健的心态在加剧，由于基本面并没有出现较大的变化，因此盘面没有出现恐慌抛盘和恐慌性的走势。

　　各券种涨跌互现，可算是典型的平衡市，节前的附息债券跌幅较大，剩余期限在3年左右或以下的品种整体走势较强，维持了盘中的热点，但个别券种0507、0508居然没有一手交易，长期券由于发行量的减少引起资金的追捧的情况依旧不会得到改变，只是可能会出现一些振荡，短期券由于收益率的降低也将带来较大的投资机会，特别是今年3月份国债余额管理推出后应是投资者介入短期品种的良好时机。

　　此外，市场成交集中在浮息券和短期债上，剩余期限在3年左右的中期债依然走强，从盘面特点来看基本符合收益率曲线的趋势变化，而只要盘中热点依旧，强势仍可维持。昨日总计成交6.4亿元，比上一交易日减少，说明下档支撑较强，后市依然可期，但随着本月下旬国债发行的启动，加上债券收益率的进一步走低，月末出现调整的可能性增大，应该注意风险的积聚和消息面的变化。

　　鉴于节前基本面和消息面比较平静，节后也有一定的延续性，因此昨日的下跌主要还是由于节前债券净价和积息的调整。

　　2006年债市利好仍将持续。预计2006年支撑债市的宏观经济、货币政策等基本因素不会发生大的逆转，“低通胀、高增长”依然会是今年宏观经济运行的主旋律，同时

商业银行的存贷款差额已达到了创纪录的9.32万亿元，全部金融机构存放在央行的超额储备比率也达到4.17%，创下超储利率下调以来的最高纪录，因此可以预测2006年超储利率下调可能是大趋势。

　　但需要指出的是，由于债券市场经历了2005年的大幅上涨，收益率已出现了透支情形，收益率曲线会进一步趋于扁平化，因此市场将会维持高位震荡走势，同时市场波动幅度也将会随之增加，应该注意交易的节奏和操作的手段；

　　可转债市场在基础

股票的股改的大背景下，在股市持续强势走强的情况下，今日整体走强，涨多跌少。29只转债品种12涨5跌，12家停牌或无成交。今日万科、燕京、西钢三个转债涨幅分别达到了11.81%、3.10%和0.85%，雅戈、国电、

首钢以1.44%、0.34%和0.19%位列跌幅前三。在股市上涨带动下，转债市场也经历了大幅上扬，转债市场的价值中枢正借股市回暖而逐步上移。

　　企债指数昨日也小幅振荡，随节前惯性上冲再创121.45点新高，说明企债市场依然强势阶段，短线仍有创新高的可能。惟一担心的是昨日仅1100万左右的低迷成交量，这与持券惜售有较大关系。昨日收盘121.45点，涨幅为0.06%，振幅是0.30%。由于目前所发行的企业债均拥有较高的收益率和较高的信用等级，而且还有银行担保作为支付后盾，因此企业债是非常好的作为资产配置的品种，再加上供不应求的局面短期之内难以改变，因此市场热捧仍将持续下去。