三十年期国债：停发有理，重发也有理

　　【MarketWatch纽约2月8日讯】就像钢人队(Steelers)和海鹰队(Seahawks)的比赛，美国财政部也要“延长”——恢复发行一度作为基准的三十年国债。

　　鉴于华府过去以及预期中的庞大预算赤字，这正是对症的药方。

　　2001年10月，当财政部停止发行三十年期国债时，政府的预算状况比现在好得多。

　　尽管当时预算盈余已经因为持续的衰退压力而缩小，但实际上没人预见到，从2002年开始预算盈余便花得精光并逐渐为巨大的预算赤字所取代。

　　站在当时政府的立场上，不发行三十年期国债(利率较高)是合理的。毕竟，以能预测到的情况看，较低的债务利率应该可以带来预算盈余，因为那可以降低华府的借款需求。

　　另外，当时殖利率曲线的形状也是原因之一。

　　殖利率曲线在2000年最后几个月是倒转的，但从2001年稍早(联储首次加息)便恢复正常，而且变得相当陡峭。

　　由于短期利率比长期利率低得很多，看起来政府发行短期债券以减少利息支出是个好主意。

　　但没有什么是永远的——好主意也是这样。

　　2001年的经济衰退，加上几次减税以及国防和国土安全方面开支的增加，使华府的预算深陷红字，从而也给政府的债务管理机构带来了问题。

　　一方面美国国债增加速度超过经济成长速度，另一方面债务的平均寿命反而缩短。结果，

财政部不得不愈来愈频繁地进入市场融资，偿还到期的债务。

　　你也许可以想像到，这种频繁进入市场融资的行为，给市场上的短期利率带来了巨大的压力。当联储于2004年中期开始加息时，这个压力终于恶化了。

　　要我说，政府重新发行三十年期国债的最佳时间是2003年春，那时利率处于数十年来的低谷，而长期国债价格猛涨。

　　但迟到总比不到好。尽管联储自2004年中期以来把隔夜利率提高了3.5%，目前三十年期国债的利率实际上仍然低于一年半之前的水平。

　　与此同时，对长期国债的需求变得前所未有地强劲。

　　标志性的沙氏法案(Sarbanes-Oxley Act)通过之后，(政府和私有领域的)退休基金争相寻找途径，以便既能平衡资产与债务，又不用承担买进

股票的不确定性。

　　发行三十年期国债还有一个好处。由于延长了债款期限，政府无需频繁进入市场融资，减少了对短期利率的压力，因而有助于限制目前殖利率曲线倒转的程度和长度。

　　它甚至还足以防止新的经济衰退的出现。

　　(本文作者：Irwin Kellner)