单周发行千亿票据央行货币政策独立性渐增

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　700 亿，900 亿，1000 亿!央行票据发行量在逐步上升，本周达到1000亿元的新高。但这并不意味着央行有收紧流动性的意图。

　　公开市场操作上，本周共净回笼资金450亿元，略小于上周，对冲外汇占款压力的减小 使央行货币政策的独立性正在加强。

　　分析师认为，央行维持货币市场的低利率甚至把它进一步压低，一方面消除热钱流入的积极性；另外一方面迫使货币市场间的资金流入实业当中去。

　　央行在周四进行的公开市场操作中，发行了两期3个月期限和6个月期限央行票据。发行量分别为450亿元和200亿元。最终中标利率分别为1.1666%、1.2309%。央行本周共发行1000亿元央行票据。

　　周二进行的28天正回购交易上央行也进行了100亿元的操作。这样，本周央行回笼资金1100亿元。本周到期的票据及回购有650亿元，本周净回笼资金为450亿元，略小于上周的500亿元净回笼资金量。

　　央行在公开市场操作上发行票据除了调控货币市场利率外也有冲销外汇占款的作用。分析人士认为，净回笼资金的减小表明央行冲销外汇占款的压力慢慢减小，这使央行在货币政策上的独立性更强。

　　7、8两月中国的贸易顺差约在100亿美元左右，9月份这一数据下降到70亿美元，呈下降趋势。

　　“目前的重点仍然是

汇率。”第一创业的分析师王皓宇认为，“大量的央票发行不能判断为一定要冲销外汇占款。反过来，外汇占款呈下降趋势，因此央行货币政策的独立性增强了。当然，顺差的下降还只是一个趋势，并没有立即下降得很厉害，所以央行净回笼资金也没有立即减少太多。”

　　货币市场的低利率还有一个作用就是逼

商业银行贷款。周四，作为货币市场基准利率的7天期回购利率只有1.1139%，一天期回购利率更是只有1.1072%。距离0.99%的超额

准备金利率仅一步之遥。

　　“现在的问题是货币的传导机制不通畅，作为央行来说，除了加强货币投放还能有什么办法呢？继续投放货币，使得利率继续降低，当低到一定程度以后，投资的渠道无利可图，甚至有赔本的可能，尽管有信贷的风险，但在权衡利弊之后商业银行也只能把资金投到信贷领域当中去。”一位财务公司经理认为。