首吃螃蟹IFC发熊猫债券 不保证流动的二级市场

　　3.40%的债券利率等同于银行间同期限债券收益率

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　“目前，在任何市场中还不能保证就本期债券而言有确定的流动性。”在昨天亚洲开发银行(ADB)发布的《2005年亚洲开发银行人民币债券发行公告》中，这句话赫然醒目。

　　公告称：“本期债券为新发行的债券，目前在中国尚未有公开的市场。不能保证投资者能顺利卖出所持有的本期债券，或卖出所持本期债券时的价格。”

　　在同日公布的另一家发行人民币债券的国际金融机构——国际金融公司(IFC)的公告中也提到：虽然本期债券发行之后将根据有关规定在全国银行间债券市场上交易流通，但是无法保证本期债券能够形成一个流动的二级市场。因此，投资者应清楚所面临的潜在风险。

　　由于之前市场中没有国际金融机构发行的金融债，因此这类债券相比其他债券可能存在额外的风险，比如上述的流动性方面的风险。

　　“如果流动性受到了损失，成本肯定会高一些。这应该会在收益率上反映出来。”一位财务公司人士表示。

　　但是国际金融公司的募集说明书中，明确表示该债券的年利率为3.40%，这和目前银行间市场上所流通的同期限金融债收益率基本持平。作为两只同期限的国际金融机构发行的债券，市场估计亚开行的债券收益率也在3.40%左右。

　　那么流动性风险的补偿到哪里去了呢？一位亚开行债券承销团成员认为：“虽然流动性上面的风险可能会有一些，但是作为国际金融机构他们的信用等级要高一些，也就是债券的安全性高一些，这在一定程度上弥补了流动性的风险。”

　　同时他认为：“说是流动性不足，并不是完全因为这是第一只由国外金融机构发行的人民币债券而引起的二级市场不敢购买，这和本期债券金额不大，以及市场上性质类似的品种少也有很大关系。”这两只债券发行额度分别为人民币10亿元(亚开行)和11.3亿元(国际金融公司)，均在银行间市场发行。

　　不过一位信用评级公司的人士提出不同见解：由于中国的特殊国情，中国的银行特别是四大国有银行和政策性银行信用等级一直很高，这点从各大评级机构的报告中可以看出来。IFC和亚开行虽然是国际著名金融机构，但因为发行的是人民币债券，也就是说考验的是人民币的偿债能力，因此也不能说它们所发行的债券安全性一定比中国的金融债要高。

　　对此，上述承销团人士认为，作为第一、二只国际金融机构的债券，其安全性和流动性一定会得到保证的。

　　IFC的公告中也称：随着中国债券市场的持续发展，流动性风险可能会降低。主承销商已同意尽其最大努力提高本期债券的流动性。