市场嗨了！央行突然"降息"投放4000亿"麻辣粉"(机会)|降息_新浪财经

　　市场“嗨”了！央行突然“降息”，投放4000亿“麻辣粉”！股市、楼市机会来了？

　　来源：新财富（ID：newfortune）综编

　　“LPR机制完善—LPR基准推广—MLF小幅多次调降”，降息“三部曲”正渐次奏响。

　　意外降息！A股直线拉升，上证50新高

　　缺席的TMLF彻底击垮市场对货币宽松的“信仰”之后，央行意外“降息”了！

　　11月5日，人民银行发布公告称，开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。今日不开展逆回购操作。

　　这是自2018年4月以来，首次调降1年期MLF利率。

　　MLF全称中期借贷便利，由央行在2014年创设，是央行提供中期基础货币的货币政策工具，主要目的是补充基础货币。简单理解就是央行通过借钱给商业银行实现市场资金的投放，使三农企业、小微企业等实体经济获得更多低成本资金，降低融资成本。

　　由于当天有4035亿元MLF到期，市场此前已充分预期央行会续作MLF；但超出市场预期的是，此次开展MLF操作的同时也下调了1年期MLF的利率。超预期的降息也反映出货币政策逆周期调控的发力。

　　在超预期利好刺激下，今日A股市场亦为之一振。

　　早盘指数震荡走高，金融股集体走强，上证50指数创年内新高领涨。大盘午后继续冲高，三大指数均涨逾1%，后有所回落，沪指3000点得而复失。证券、银行等权重股表现强势，上证50盘中刷新2018年2月以来新高。截至收盘，上证指数收于2991.56点，上涨0.54%，深证成指收于9938.61点，上涨0.71%，压抑许久的做多热情被点燃。

　　盘面上看，证券、银行等大金融板块领涨两市，第一创业（002797）涨逾6%，青岛银行（002948）涨逾4%。

　　降息超预期，货币政策放松的空间将被打开？

　　虽然此前市场降息呼声依旧，但随着近几次LPR报价之前央行均未有降息举动，加之央行行长易纲9月底公开强调要“珍惜正常的货币政策空间”、“我们并不急于做出像其他国家央行那样的比较大的降息或量化宽松”等，市场降息预期一再降温，此前不少分析人士认为，今年年底前降息难见，降息窗口或在明年一季度打开。因此，今日突然降息颇令市场意外。

　　值得注意的是，虽然今日央行降息超出市场预期，但只下调5个基点也说明央行对放松货币政策慎之又慎，如此来看，此举是否意味着货币政策放松的空间打开？

　　广发证券宏观郭磊团队表明，MLF利率此次调降超市场预期，且幅度为LPR报价步长（变动最小单位），释放货币政策仍在“稳增长”区间的信号，信号意义更大一些。政策背后主要考量的因素包括：

　　1）稳定利率预期，避免利率上行预期过于集中影响实体企业融资。

　　2）巩固“降成本”的任务，避免降低融资成本的成果被利率的这轮周期性上升削弱。

　　3）在三季度GDP和10月PMI回落幅度较快的背景下，释放货币政策仍在“稳增长”区间的信号。

　　4）美联储此次降息后年内可能会暂停降息操作，目前属于不影响利差稳定性的一个较好的政策窗口。

　　对于降息背后的逻辑，中信证券固收研究团队认为：

　　1）经济下行压力加大，货币政策宽松予以对冲。三季度经济下行摸低6%后继续体现出下行压力，9月PPI同比增速下行至-1.2%后预计10月份将继续下行，而最新公布PMI数据也延续下行趋势，经济下行压力的加大呼唤货币政策的宽松以对冲。

　　2）猪肉价格上涨推升的CPI上行对货币政策的制约性不强。9月、10月猪肉价格快涨后CPI同比增速快速上行并形成了高通胀的预期，于此同时PPI同比增速仍然处于负区间内，仅由猪肉价格推升的结构性的通胀对货币政策的制约并不太强，央行货币政策更加关注经济基本面的下行压力和PPI通缩。

　　3）9月份以来债券利率上行幅度较大，MLF降息以引导实体经济融资成本下行。9月份以来通胀维持高位、金融数据小幅超预期、贸易摩擦缓和、降息预期落空等利空集中兑现，债券利率出现了明显的向上调整过程，直接推升了企业直接融资成本的上行。本次MLF降息是响应国务院对降低企业融资成本的要求。

　　4）10月LPR报价未下调，MLF降息引导11月LPR报价下行。LPR在8月、9月两次报价下行后，10月新作MLF操作利率不变，且降准后流动性投放力度较小，银行资金成本未有明显下行，导致1年期LPR报价难以通过压缩加点端空间进一步压降，10月LPR报价维持前期报价不变。本次小幅下调MLF操作利率降低LPR报价基准、压低银行资金成本，预计11月LPR报价将下行5bp~10bp。

　　5）全球央行宽松幅度不断放大的外部环境。受到全球贸易环境恶化和一系列风险事件的影响，全球制造业已有明显走弱。今年以来，全球主要发达市场和新兴经济体大多采取货币宽松政策。澳大利亚、新西兰央行开启了发达经济体降息的序幕，印度等新兴市场国家相继跟随。美联储连续三次降息和欧央行重启QE更是将全球范围的宽松推向高潮。全球利率下降对我国出口产生压力的同时，也打开了国内货币宽松的空间。从汇率和贸易的角度看，降息顺理成章。

　　对于MLF背后的政策信号，国泰君安邱冠华团队认为：

　　1）货币政策核心仍在逆周期调控，猪通胀干扰不足以束缚政策执行。提振市场对后续货币政策空间及力度的信心；

　　2）开启降息周期，且考虑5bp降幅较小，后续MLF及LPR利率仍有继续下降空间；

　　3）LPR下降有助于继续降低实体经济融资成本，刺激融资需求。同时也为2020年初信贷投放开门红创造有利条件；

　　4）MLF利率适时下降，有助于带动银行的主动负债成本下行，缓解LPR下降给息差带来的压力。

　　央行在本轮货币宽松周期首次调整了政策利率。尽管受限于未来一段时间的高食品通胀预期，幅度仅为5BP，中信证券宏观褚建芳认为这一操作明确打开了国内的降息空间，预计2020年末前MLF仍将降息2次，幅度各在10个基点，推动LPR利率同步下降，降低实体融资成本。

　　利好股市、债市，但不是大放水！

　　广发宏观郭磊表明此次政策操作对股票和债券均形成一定程度利好。但同时需要提示的是，对于权益市场来说，即使政策此次下调MLF利率，后续货币政策空间也应该小于7-9月，政策驱动的逻辑仍较前期有弱化；未来的想象空间可能还是在于基本面的修复，比如基建的回升过程会不会连续，斜率会不会超预期；名义增长抬升会不会带来一些典型周期行业资产负债表和利润表的修复。

　　对于债券市场来说，周期性较趋势性来说更重要但更容易被忽视。目前政策操作所能带来的利率趋势性下移会有阶段性体现，悲观预期会有一定修复；但从周期性上来看，目前仍处于一个名义GDP上移、PPI和制造业库存即将触底的时段，对于利率的上行风险仍需保持警惕。

　　投资方面，国泰君安证券邱冠华团队认为利好银行投资情绪。

　　1）其一，MLF方式更加温和。对于银行而言，通过MLF利率下调引导LPR下行，好过自行压缩LPR的加点幅度。因为前一种方式能够带动银行负债端成本下行；

　　2）利率继续下行。降息周期开启有助于无风险利率下降，提升估值水平；

　　3）悲观预期钝化。市场当前对经济的悲观预期钝化，而对乐观信号敏感。货币政策超预期将提振市场对宏观经济企稳的预期，削弱对银行资产质量的担忧。

　　邱冠华团队表明，MLF利率下调确认降息周期开启，有助于对经济悲观预期的修复，利好银行板块投资情绪。A股市场投资核心资产化趋势明确，好公司型的银行股已成为最具性价比的核心资产。

　　国泰君安证券固定收益覃汉认为，对债市而言MLF降息短期显然是利好，短期债市将会迎来反弹。

　　需要说明的是，MLF利率下调并不意味着货币宽松重启，仅依靠MLF利率调降一次就能恢复债市上涨趋势，10年国债利率一口气破前低，难度有点大。

　　中期来看，不确定因素有二：一是猪通胀最终的高度以及持续时间；二是经济会不会出现较为明显的企稳迹象。对于这两个问题，因为涉及到具体数字拍脑袋，市场分歧比较大。覃汉倾向于认为在这两个因素（CPI见大顶、经济加速回落）水落石出之前，债市趋势性做多的意思不大，赔率一般，胜率也一般。

　　总的来说，MLF利率下调缓解猪通胀担忧，稳定市场信心，但因为中期利空的不确定性仍然较大，因此债市还没有到趋势性做多的时候。对于少数交易能力较强的投资者，可以顺势而为短线参与，但对于大多数投资者而言，建议继续耐心等待更为确定的上车时点出现。

　　2019初现转折点？MLF降低对楼市带来重大影响

　　“从趋势看，这只是开始！”中原地产首席市场分析师张大伟在分析MLF降低对楼市影响时表示。他提出的几大影响具体表现为：