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在本文中，睿亚资产（Premia Partners）的高级顾问Simon Say Boom Lim指出，近期的美股调整早该到来，并分析了背后的原因。此外，作者还提出过度的货币刺激措施，除具有长期的自我毁灭性外，短期效果也会受到限制。
以下为《线索Clues》对原文的中译版（摘录）：
“完美市场”遭遇强烈风暴（原标题：“Perfect Markets” Meet Perfect Storm 来源：睿亚资产 / 高级顾问 Simon Say Boom Lim）
自2月初以来，从日线图来看，美国股市一直处于技术性超买区域。这次调整早该到来，在此之前，我们应该会看到标普500指数将从近期高点累计下跌10%。
有些新闻把原因归结于新型冠状病毒（COVID-19），与其这么说，不如说是因为受市场为追求高价格所产生的不安情绪影响。“新型冠状病毒”，比“卖方比买方多”更满足了公众追求简洁答案的需求。
令发达市场更为担忧的是，除了标普500指数（.INX）即将从3000点左右反弹之外，市场中期还会发生什么？ 如果说标准普尔500指数和欧洲斯托克50指数日线图已处于超买状态3-4周，则其周线图已处于超买状态3-4个月。除了即将到来的反弹，还会有更深层次的问题，可能会在以后的市场中显现出来。
现在的状况到底是新型冠状病毒所致，还是因为市场已经“疲惫不堪”？ 我认为是后者，美国市场从技术面上看处于超买状态，从短期和中期基本面分析来看，估值都很贵。 欧洲斯托克50指数从技术面看也处于超买状态。发达市场（尤其是美国）的基本趋势显示，它们正走向牛市末尾。这些市场也可能会小幅上涨，但下行风险更大。
标普500指数和欧洲斯托克50指数的日线图已连续几周显现技术性超买信号。相反，Cboe标普500波动率指数（VIX）则在2月中旬触及超卖水平。无论如何，这都是要发生的。另一个可以说明问题的迹象是，自年初以来，市场广度（market breadth）一直落后于标准普尔500指数。这通常预示着市场疲软。
在24小时的新闻循环中，编辑和电视制作人需要引人注意的标题，而这些标题通常都以最简洁的方式呈现。振荡指标（Oscillators）、动量指标（momentum indicators），或波浪数（wave counts）永远不会成为新闻标题。“市场因新型冠状病毒（COVID-19）暴跌”比“因疲软而暴跌”显得更具说服力。
反弹之后会发生什么？ 预示短期回调的类似指标，也在告诉我们，发达市场即将出现更深程度的中期回调。原因有三：
关于经济复苏的说法被夸大——全球经济一开始就很脆弱。整个2019年，欧元区经济一直在稳步放缓，从2019年第一季度的1.4%降至第四季度的0.9%。几天前令人欣喜的是，欧元区综合采购经理人指数（PMI）从1月份的51.3升至2月份的51.6，这是连续第三个月上升。然而，新业务增长放缓，就业增速降至一年多来的最低水平。重要的是，2月份制造业PMI为49.1，且指数仍在收缩。事实上，这是连续第13个月收缩。
作为全球经济的“主角”，美国的经济增速正在显著放缓：国内生产总值（GDP） ，2019年下半年增长2.1%，远低于2019年一季度的3.1%；2月份综合PMI指数，收缩至49.6；制造业PMI指数，自去年11月以来，一直在下降；2月份服务业PMI，从1月份的53.4，大幅降至49.4。
日本经济在2019年第四季度大幅收缩了1.6% ，这是六年来表现最糟糕的一个季度，甚至在新型冠状病毒冲击之前衰退就已经开始了。
总结： 不管怎样，在新型冠状病毒之前，2019年下半年全球经济就已经开始出现消退。而此疫情将加剧经济放缓。
“完美市场”（perfect markets）可能遭遇了强烈风暴。正如我去年年底所指出的，席勒周期调整市盈率（Shiller CAPE）“与标志大萧条开始的大崩盘前的水平相似，在历史上仅仅低于纳斯达克崩盘前的CAPE值。” 如果你认为长期CAPE比率过于学术化，我在那篇文章中还指出，标准普尔500指数的远期市盈率为19倍，高于5年平均值（17）。与此相反，美国企业的盈利正陷入停滞，2019年四季度财报显示收益增长仅在3%左右，这样的现状难以让人鼓舞。
面对疫情，货币刺激的效果会更差。去年年底，我曾撰文谈到越来越多的货币刺激措施的效果令人质疑。特别是我提到了普林斯顿大学（Princeton University）经济学家Markus Brunnermeier和Yann Koby的研究，他们认为，超低利率最终会引发经济预期的“逆转”，由于破坏银行的盈利能力和资本，从而限制它们的放贷能力和意愿。随着量化宽松政策的实施，这种“逆转”会来得更快。（这里感觉暗示了我们不应采取宽松政策）
然而，这并不能阻止各国央行降息和购买债券，以试图抵御新型冠状病毒所带来的经济影响。这可能让市场在短期内出现反弹。事实上，美国10年期国债收益率自1月份以来的下跌，已经反映出这些降息的影响。但过度的货币刺激措施，除具有的长期且自我毁灭性的经济本质外，如果供应链出现问题，其短期效果也将受到限制。此外，如果消费者无法外出消费，货币刺激的“财富效应”（wealth effect）又将如何发挥作用呢？
（线索Clues/ 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳 编译：高艺蓉）
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责任编辑：鲁晗奕
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