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ETF产品提供商ProShares的投资策略分析师团队近日分享了新冠病毒（COVID-19）下的市场洞察及投资策略。
以下为《线索Clues》对该文的中译版（摘录）：
特别观察：新冠病毒痛击了市场，股票相关性可以揭示一个怎样的大流行病后市场？
作者：全球投资策略师 Simeon Hyman，CFA
市场下跌时期间相关性透视
如果你认为在这次新冠病毒导致的衰退期间几乎所有的资产都在下跌，不能说你完全错了。确实，在现在的下跌中，标普500的成分股之间的平均相关系数为0.82。相比之下，即便是在步履维艰的2018年第4季度，这一平均相关系数也只有0.63。然而，如果所有的资产一起下跌，你也不要笃定它们也会一起上涨。在2019年（感觉都是好久以前了），平均相关系数下降到了0.49。但是2019年的经济环境和2018年秋天相比好像也并没有截然不同。
虽然我们无法预测这次大流行病的长期影响，但中期内衰退的挑战肯定会持续存在，或许会带来更长期的结构性变化。如果相关性在2019年这样“一马平川”的一年都下降到了0.49，那么在大流行病后的经济复苏中，相关性很可能会变得更低。
（编者注：点此了解和使用相关性分析工具）
维持长期策略：一个心理上的挑战
首先，投资者应该维持一个有原则的长期投资策略，对于大多数人来说可能是定期定额（averaging in）地购买一些股票，以平衡每个目标资产的资金配置。在这样的动荡时期，坚守这样的原则在心理上可能极具挑战性。对于那些被这种策略搞得异常疲惫的人而言，请不要让“完美”成为“好”——再平衡的敌人。（原文：[P]lease don’t let the perfect be the enemy of the good—rebalance into broad indices.）不过，想一想大流行病之后的一些关键问题也很有价值。能源行业可能会受到永久性损害吗？实体零售还会归来吗？在U型而非V型的复苏曲线下，高收益股票是否面临太高的风险？最终我们还会把钱花在基建上吗？
相关性在近期的下跌中急剧上升——但是可能在疫情过后的环境中下降得更厉害。毕竟，股票一起下跌并不意味着它们也会一起回升。
标普500成份股相关性比较（来源：Bloomberg 标普500成分股在当期（2020年2月19日-2020年3月31日）、2018年第4季度和整个2019年的相关性）
收益表现图：各种常见细分市场的回报率（来源：Bloomberg）股票透视：大流行病后的股息增长型投资
作者：高级投资策略师Kieran Kirwan，CAIA
新冠病毒的出现和传播对我们的生活和金融市场带来了前所未有的影响。先是美联储（Fed）为帮助解决危机进行了货币政策响应，接着美国国会最近通过了2万亿美金的财政措施。在此，我们要强调股息投资者需要考虑的三个重要问题。
经济刺激法案对股息产生的影响
《新冠病毒援助、救济与安全法案》（CARES）包含一项贷款计划，财政部有权向企业提供高达5000亿美元的贷款、担保和投资，该计划包括对参与企业的一些限制。除了其他限制外，这些得到财政援助的公司将在一定时间内禁止发放股利。这意味着，依靠股票投资组合获得收益（income）的投资者，可能面临股息减少的问题。
区分派息股票的类型
并非所有派息股票都是一样的。一般来说，有两大类付息股票（dividend paying stocks）——股息成长型（dividend growers）和分红股票（high dividend yielders）。从历史上看，拥有持续增长股息的高质量公司显示出持久的商业模式，稳定的收益，坚实的基本面，以及出色的盈利与发展历程。因此，以投资于股利增长公司为特征的策略在各种市场条件下都表现优异。相比之下，有许多公司往往支付高股息，来吸引寻求收益的投资者。许多质量较差的股票倾向于用更多的收益和现金流来支付股息。这意味着，当它们的基础业务受到影响时，其财务的灵活性往往会降低。
许多分析师预计，不论哪家公司最终接受经济刺激方案的援助，都会有一波公司削减、暂停或取消派息的行动，以此作为一种保持流动性的手段。当然，我们无法确切预测哪些公司会接受刺激方案，也无法知道哪些公司可能会因为其他原因调整股息政策。然而，某些公司在先前经济下行期间增加股息的做法，也可能是一个潜在的指标——这意味着，尽管在挑战市场，有先例表明，他们应该有意愿和能力再一次提高股息。而其他公司，比如那些分红历史较短的公司，或者那些收益特别高的公司，是否会优先考虑在这种环境下持续分红，还有待观察。
所有这些对股息增长型投资意味着什么？
尽管仍有许多不确定因素，但那些质量最高的公司已经证明，它们有能力随着时间的推移提高股息，并展现了在不同市场环境下的生存能力，甚至能够在先前的经济衰退后提高股息。让我们以标普500红利贵族指数（S&P 500 Dividend Aristocrats，用于衡量标普500指数中在过去25年每年红利都在增长的公司表现）为例，标准普尔500红利贵族成分公司最近支付的平均年度股息约占其自由现金流的46%。这意味着“贵族们”的红利被很好地覆盖了，因为他们的红利只占可用现金流的一半不到。相比之下，标准普尔500指数成份股中约有150家公司的自由现金流派息率为负，或者自由现金流派息率高于这些“贵族”。
回顾历史上其他的股市下跌时期，股息增长历史最长的公司往往在股市下跌时损失更少，而在股市反弹时表现更好。虽然我们确实处于前所未有的时期，但在这种情况下，股息增长型策略证明了它对投资者投资组合的价值。这次它们还会一样吗？
固定收益透视：新冠病毒引发了美联储前所未有的行动
作者：投资策略分析师 Daniel Bush，CFA
在3月份，美联储不仅将联邦基金利率降至接近于零的水平（这是金融危机以来的首次降息），还宣布将采取前所未有的举措以帮助稳定市场。该计划名为二级市场企业信贷安排（Secondary Market Corporate Credit Facility，SMCCF），其细节于3月23日公布。随着美联储扩表，该计划允许美联储购买投资级公司债以及投资级公司债ETF。对于后者，美联储可以至多使用20%的资产购买能为投资者提供投资级债券市场广阔敞口的各类ETF。
刺激计划的消息和对投资级公司债券市场的直接干预，有力支撑了在本月早些时候表现不佳的投资级公司债券的表现。在计划公布之前，由于投资者对经济状况的担忧加剧，投资级信贷利差已飙升247个基点（2.47个百分点）。同一时期，从3月1日到3月23日，投资级公司债券下跌了13.18%。
这些额外的刺激措施帮助投资级公司债市场在3月31日之前反弹了7.02%。不过总体上，投资级公司债市场当月下跌了7.09%。
那高收益债券怎么样呢？在刺激与干预措施公布之前，高收益债券的息差扩大至将近900个基点。到月末，该息差收窄了大约200个基点。尽管美联储的买入仅限于投资级市场，但是高收益债券受益于信贷市场的整体稳定以及全面刺激计划的预期效益。
逃向安全资产
尽管公司债的表现不佳，但是国债市场却显示出投资者向安全资产转移的趋势，该板块收益率为2.89%。美国十年期国债收益率当月波动较大，低至0.54%，高至1.19%，月末收报0.67%。当月债券市场总体基本持平，下跌0.59%。
（编者注：点此查看美国市场固定收益ETF）
美联储刺激计划对固定收益表现的影响
通过买入公司债与公司债ETF，美联储的刺激计划（如果有效的话）可能会压低信贷利差和流动性溢价。问题是，国债收益率本身还能降得更低吗？美国10年期国债收益率正处于历史新低，可能会回升到正常水平。在信贷息差近期大幅扩大后，为了从息差收窄中获益，投资者可能会发现，对冲利率风险的公司债券策略是一种偏谨慎的投资。
（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳 编译：郑舒鹏）
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责任编辑：鲁晗奕
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