文/新浪财经意见领袖专栏作家 李湛 梁伦博
随着疫情的全球蔓延，各国陆续采取了不同程度的防控措施，而这些措施往往将导致经济活动的明显下降。在未来相当长一段时间内消费者和企业都需要习惯与病毒“共存”，本文将在相对乐观的前提假设下对欧美2020年GDP增速进行测算。我们的结果显示，预计2020年美国的GDP增速约为-6.4%，欧元区GDP增速大约处于-6%至-10%的区间。
1．全球疫情不容乐观，防疫措施导致多国经济暂时停摆
截至4月10日14时，新冠疫情已蔓延至全球200多个国家和地区，超过160万确诊病例，超过9万名患者死亡。目前海外已有5个国家累计确诊数超过10万，分别是美国（46.6万）、西班牙（15.3万）、意大利（14.3万）、德国（11.88万）和法国（11.87万）。海外平均死亡率逼近6%，明显高于中国的4.02%，并且部分国家死亡率已经超过10%，比如意大利、英国、荷兰等。同时海外平均治愈率才不到两成，远低于中国的93%，部分国家的医疗卫生系统明显出现了挤兑现象，面临奔溃风险。
从防疫措施来看，面对百年难得一遇的全球大流行病，全球不同国家采取的应对策略基本上可以分为两类：一类是效仿中国防疫的成功经验，实行了不同程度的隔离措施。常见的包括关闭工作场所、学校以及限制聚集，进一步的则直接颁布居家令。韩国、越南等亚洲国家在限制措施上较早开始就模仿中国，目前效果较为明显，而欧美以及非洲地区的防控措施则普遍呈现缓慢升级的节奏，3月中下旬开始意大利等国才实施了全面封锁。另一类是消极应对的方式，比如英国提出的“群体免疫”计划，但在疫情更为严重、死亡率接连攀升的情况下，考虑到社会、经济和政治的稳定性，消极应对的国家随后也基本上开始趋于采取更为严格的防疫措施。
尽管欧洲目前仍占全球死亡病例的三分之二，但目前的疫情中心已转向美国，近日美国的死亡人数正在迅速上升。4月9日纽约州、新泽西州等均创出最高单日死亡人数，反映出虽然一些美国官员谨慎地认为他们所在州的感染开始放缓，但美国死亡人数仍在快速攀升，医疗系统仍然将要承受更为巨大的压力。
从欧美疫情的发展趋势来看，美国仍处于疫情爆发的高峰期，近期每日新增都在3万以上，而欧洲部分国家的新增确诊病例数已趋于平稳。意大利、奥地利和丹麦政府正在考虑逐步尝试解除封锁措施，意大利卫生部长以及科学顾问表示被迫关闭的工厂有望在未来几天内获准下周开工。但限制措施的解除将是渐进的，先让工厂复工，之后还需较长时间餐馆和酒吧才会恢复营业，最后才是恢复公共活动中的聚集行为。
而奥地利已经宣布在4月14日开始将放松控制，捷克则本周开始允许部分实体商店重新开业，挪威政府则表示将在4月20日其逐步放松限制措施。
欧洲各国未来的重心将转向疫情防控的常态化管理，包括长期动员公众使用口罩、大规模检测、使用帮助控制传播的手机应用程序，并部署专门治疗感染者的医院。尽量在防范疫情反弹和恢复经济活动之间寻找合适的平衡点，这也是中国目前正在做的事情。
疫情全球蔓延严重压制了企业对于经济前景的展望。企业正准备应对由病毒疫情引发的经济低迷，其持续时间可能比最初预计的一至两个季度更长，影响程度也可能更大。受疫情影响的地区正经历双重打击。亚洲、欧洲和美国各地的商业活动受到工厂关闭、工人被隔离和零部件短缺的干扰，从而影响了商品和服务的可获得性，这构成供应冲击。与此同时，公共活动推迟和恐惧情绪不断加剧正导致消费者和企业信心受到持续压制。未来相当长一段时间内消费者和企业都需要学会与病毒“共存”，直至疫苗的真正面世。所以，市场对今年全球经济陷入衰退基本上已经达成一致共识。
2．对欧美2020年GDP增速测算的前提假设
（1）短期难以出现疫苗以及特效药
最为关键的疫苗研发进度在全球医疗机构的推动下进展快速，在3月中旬左右中国以及美国都已经启动了临床试验，这个时间距离研究人员选择该病毒的一段基因序列作为靶点仅过去九周。这基本已经达到了疫苗进入第一阶段人体试验的最短时间。但即便如此，WHO认为在今年夏季之前不太可能取得初步结果，再叠加后续各阶段所需的测试时间以及量产准备，最终疫苗的投产最快也还需要12至16个月。
药物研发方面，此前让研究人员寄予重望的两种治疗艾滋的药物（洛匹那韦和利托那韦）的实际试验结果并不如人意，对于重度新冠病毒患者，这两种药物不能改善状况，也不能减少死亡或降低病毒水平。而美国总统特别推荐的治疗疟疾的药似乎效果有限，且对心血管有疾病的病人副作用明显，已经有在服用此药物后死亡的案例。WHO的专家布鲁斯认为目前暂时只有一种药物可能具有一定疗效，即为治疗埃博拉病毒疾病开发的瑞德西韦，后续还需要进一步等待研究人员的试验数据。
因此目前相对药物而言呼吸机等辅助硬件对重症病人更为重要，现时包括欧美在内的大部分发达国家都出现了呼吸机紧缺的问题。
（2）主要经济体对经济托底以及维持流动性的共识
货币政策方面，自3月初以来已经有超过30个国家和地区央行宣布降息，期间美联储累积降息幅度为150bp，澳大利亚央行为50bp，英国央行为65bp，加拿大央行为100bp。
降息空间用尽，为了维持金融市场的流动性，美联储不仅不设上限地持续购买美国国债和抵押贷款支持证券，而且还在扩大资产购买的范围。同时美联储还与各国央行加强了美元互换机制及其额度。
而欧央行、英国央行也启动了各自的紧急购债计划，扩大了资产购买规模以及启用新的再融资操作。日本央行则额外将将ETF年度购买目标从6万亿日元增加至12万亿日元。
财政政策方面，美国已经通过2.2万亿美元的纾困计划。3月27日的G20会议上各国也已经同意向全球经济注入超过5万亿美元。
目前全球各国已经认识到新冠病毒对经济以及金融市场的冲击，正纷纷使用宽松的货币政策以及积极的财政政策进行对冲，对疫情造成的经济、金融问题进行基本的托底。这些政策对于短期内的经济复苏效果较弱，但至少能在2季度维持企业、个人消费者的基本生存问题，保持经济金融系统正常运转。
（3）严格的防控措施对控制疫情的有效性
在认同中国的疫情数据真实性的情况下，有效的防控措施包括：封城以及强制居家令；非常积极主动地实施监测，以便立即发现、非常迅速地诊断、并立即隔离感染病例；对密切接触者进行严格的追踪和检测；以及公众对这些措施非常高度的理解和接受。
如图3所示，将各国开始采取正式全面的封锁措施日期定为T日，以中国作为背景范本做出对比，目前各国疫情处于的新增确诊曲线状态如图3所示。欧元区最重要的三大经济体德国、法国和意大利目前无论从累积的疫情数量、新增疫情数量以及采取的防疫封锁的措施看都较为相似。其中意大利于3月10日宣布全国封城，法国在3月16日宣布封锁边境与限制民众出行，德国在3月22日宣布封城并关闭非必要的商业活动。
从美欧蔓延趋势上看，德国、法国、意大利等欧洲均在3月中旬采取了较为严格的国境封锁和国民居家的措施，这些措施是3月底以来欧洲疫情蔓延速度减缓的重要原因。而美国的相关措施则姗姗来迟，联邦政府的反应过于缓慢，导致社会对于病毒属性的了解和应对措施出现了混乱。同时州与州之间的执行力度差距相当之大，3月19日，美国加州才率先发布居家令，随后全美人口分布较为密集的各州开始逐渐意识到防控措施升级的重要性。虽然州和地方政府一直处于应对行动的前沿，但它们的应对能力却参差不齐。同时，各地在执行保持社交距离、有效隔离等措施上没有同步，这种缺乏跨司法部门的协调已经导致并将继续导致更多生命的逝去。
（4）乐观与悲观的前景假设
鉴于新冠疫情可能会在未来一至两年内持续存在，指望其在短时间内自然消亡的可能性非常低，在此背景下，我们对欧美2020年GDP增速的测算可以考虑乐观和悲观两种情形。
在乐观的情形下，欧美各国充分认识到疫情的严重性以及严格防控措施的重要性，同时保持宽松的货币政策以及运用积极的财政政策对经济、金融进行必要的托底。在这一乐观的假设下我们接下来会根据各国的疫情情况设定一段因为防控疫情的需求，经济活动受到严重抑制的时间，例如假设美国在4月及5月通过防控措施可以控制疫情并在6月逐步复工，最后在乐观的假设下预测欧美经济受到冲击的程度。
在悲观的情形下，若全球主要经济体无法控制疫情蔓延，那么长期经济活动的停顿、医疗体系的崩溃以及金融市场恐慌性抛售将给全球经济带来超预期的压力，全球经济可能会陷入长期经济萧条，本文暂不对悲观情形进行测算。
3．疫情冲击下的美国经济增速测算
由于美国疫情的蔓延扩散从3月下旬才开始进入爆发期，目前美国大部分宏观经济指标例如PMI、消费者信心指数、非农就业等都难以即使反映快速演变的现状。但从3月最后两周的美国失业救济申请数上不难判断美国接下来可能面临严峻的就业形势。我们从GDP生产法角度进行测算，结果显示美国经济增速将在2季度面临大幅度的萎缩，预计Q1和Q2美国GDP同比增速分别为-3.14%和-25.71%，全年增速为-6.4%。
美国3月非农就业岗位减少70.1万，降幅为2009年3月以来最大，结束了2010年9月以来持续时间最长的一轮就业增长周期，其中休闲和酒店行业的就业岗位降幅最大，达45.9万，主要是食品服务和饮食业。卫生保健和社会援助、专业和商业服务、零售贸易、制造业和建筑业的就业岗位也有所减少。
但就算作为最前沿的数据，3月的非农就业数据仍然无法反应美国就业前景的低迷。在3月的最后两周有超过1000万美国申请了失业救济，这使得4月非农就业岗位很可能将减少超过2000万。随着失业人数的激增，4月份美国失业率可能会超过10%，3月份美国失业率为4.4%。
接下来我们从生产法的视角观测新冠疫情对美国第1和第2季度经济增速的冲击程度，主要包括各行业产能的可能维持程度以及占据GDP比重层面。其中假设医疗和社会保障已处于超饱和状态（120%），公共事业基础服务行业则处于相对高负荷状态（80%），其他则基于大部分劳动力居家隔离的情况下对产能的影响进行估算，即远程办公方便的行业能维持较为客观的产能。据穆迪分析进行的分析显示，在新冠病毒大流行期间，与大量企业关闭前的3月份第一周相比，美国日经济产出下降了约29%。
1季度由于美国相关疫情隔离措施实施较晚，实际影响的时间约为1周。而由于美国仍未在全国所有州实施严格且统一的全面隔离封锁措施，因此我们假设美国在2季度仍需要8周的时间成功控制疫情并重新复工。
基于各行业生产的角度判断新冠病毒疫情带来的经济冲击，美国2020年第一季度GDP同比增速-3.14%，第二季度幅度则料进一步放大至-25.71%。
目前美国国会已经通过了2.2万亿美元的经济刺激计划，其达到美国2019年GDP的10%。这一法案对居民以及企业在2季度维持基本的生存将发挥重要作用，同时也反映出美国政府期望在3个月内基本控制疫情。基于美国目前宽松的货币和财政政策，预计美国经济在3、4季度会迎来小幅度的反弹。
3． 疫情冲击下的欧洲经济增速测算
4月公布的欧元区Sentix投资者信心指数的大幅下滑（-17.1进一步落至-30.3）以及英国消费者信心在3月份的最后两周急剧下降25点至-34预示着欧洲经济在疫情冲击下也无法幸免。
从生产法的角度进行测算，虽然德国封城时间较晚，但其采取了大量检测的方式并且提前采购了大量医疗物资，德国的防疫效果在欧洲应该是相对乐观的。假设德国在2季度还需要6周的封锁时间，同时德国各行业产能的下降将小于意法两国。根据欧洲各国政府的统计，采取大规模的隔离措施下，实际经济活动相对于正常水平为 60%至70%之间。
从行业产能受冲击的角度出发，德国2季度GDP同比增长萎缩幅度可能达到20%。Q1和Q2的GDP同比增速预计为-2.1%、-20.8%，全年增速-5%。
意大利与法国采取了比德国更为严格的封锁措施，因此意法的萎缩幅度可能比德国要略微增加。意大利Q1和Q2的GDP同比增速预计为-3.7%、-24.8%，全年增速-7%。法国Q1和Q2的GDP同比增速预计为-2.9%、-23.1%，全年增速-6.1%。
考虑德法意三国占据的比重，整体欧元区2020年GDP增长大约处于-6%至-10%的区间。
英国方面除了面对疫情的冲击，很可能还会陷入难以推进与欧盟后续谈判的困境，Q1和Q2 GDP同比增速预计为-1.9%、-27.6%，全年增速-7.2%。
本文首发于财新。
(本文作者介绍：中山证券研究所首席经济学家、研究所所长)
责任编辑：陈鑫
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