有关研究报告认为短期内理财收益率或将继续下行

　　来源：金融时报

　　本报记者周萃

　　进入2020年，突如其来的新冠肺炎疫情席卷全球，对原本疲弱的世界经济造成冲击。全球金融市场在恐慌之下一度出现暴跌，风险资产大幅下挫，避险资产也未能独善其身。全球经济是否会因此陷入衰退？中国金融市场会走出怎样的行情？近日，平安私人银行策略研究团队（以下简称“团队”）发布的一份研究报告认为，中国经济预计将向“V形”或“U形”转变，消费回补和托底增长将成为接下来的主旋律，稳就业则为重中之重。

　　对未来理财产品收益的走势，团队预计，受疫情影响，市场流动性持续宽松，货币基金和银行理财收益率处于下行阶段，预计短期内银行理财收益率仍有下行空间。2020年是资管新规过渡期的最后一年，理财子公司将发行符合监管要求的净值型理财产品，在非保本非保收益净值化的理财观念下，银行理财产品未来会逐步多元化各类资产投资比例，以此分散风险、提高收益。

　　具体到未来股市、固收、房地产的投资策略，团队认为，由于境外疫情扩散，外围市场风险短期将影响A股走势，长期或有机会在波动中维持向上走势；固收短期内利率将保持低位振荡格局，长期来看中国债券相对配置价值仍存，由于企业内生盈利能力尚未恢复，后续可考虑高等级信用债、龙头地产债以及城投债；疫情对房地产销售及新开工影响短暂，房贷利率及政策边际放松，下半年房地产机会或显现。

　　面临新一轮经济下行压力，团队认为，稳增长的关键还在于基建发力，基建投资将遵循“以传统基建托底，以新基建提效，两者齐头并进”的思路。

　　狭义的新基建主要集中在5G、大数据、工业互联网、人工智能、智慧城市等新兴技术领域。广义新基建除了包含狭义新基建以外，还囊括与传统基建底层重叠较大、但有较大发展潜力或者补短板聚焦领域，主要有民生建设、交通运输、教育医疗、生态环保等领域。具体到投资项目，包含养老教育医疗、城际轨道交通、特高压充电桩、智慧园区、特色小镇等。

　　广义的新基建与传统基建在实际运行上交叉重叠度很高。新基建是提升长期生产效率的关键所在，但在短期经济阵痛影响下，新基建并不能独自起到稳增长的作用。从2020年地方两会政府工作报告或媒体披露的信息看，已公布的各地基建投资规划在30万亿元以上，其中2020年超3万亿元，其中云南、湖南、河南以及广东等多个省份均提及新基建相关重点项目。

　　但从目前在库的PPP项目投向来看，狭义新基建的占比依然较低，广义新基建占比也仅为项目总金额的17%左右，占比排名较高的依然是以传统的高速公路、市政道路等为代表的“铁公基”。短期来看，出于稳增长需求，将采用传统基建为主、新基建提效“双管齐下”的方式进行。

　　国内疫情防控形势持续向好，但境外输入型确诊病例数量增加。全球主要经济体受困于疫情，必然对我国进出口造成一定影响，同时油价的大幅下挫也影响着工业品价格复苏。从细分层面来看，欧洲、日韩和美国均为5G、半导体产业链上的核心区域，对我国今年5G战略发展形成一定压力。

　　接下来，我国经济和资本市场走势与国外疫情防控进度息息相关。乐观预期下，疫情在4月得到有效控制，全球复工进度有序开启，我国的外需恢复可期，经济有望迅速反弹；悲观预期下，二三季度境外疫情反复，二次输入对我国造成较大冲击，由于外需受冲击较大，经济金融产生连锁反应。

　　受疫情影响，增长不再是绝对指标，就业的稳定与否成为后续消费能否顺利回补的关键。2月份，城镇新增就业人数累计同比大幅下滑37.93%，而就业先行指标平均工时也同步下滑。从政策基调和现实情况来看，后续稳定就业成为第一要务，需求端财政政策也将铺开。

　　海外疫情尚处在扩张期，各国已相继拉响警报，短期内全球疫情发展存在巨大不确定性。在经济高度全球化的背景下，疫情短期内对全球经济和产业链的冲击不可避免，全球经济复苏前景依旧疲软。为应对疫情负面冲击和安抚市场，全球开启新一轮货币宽松政策，二季度预计将有更多逆周期政策出台。

　　在疫情影响下，2020年，地方政府基建任务只升不降。钱从何来？团队认为，地方政府未来一方面要进一步深度压减支出、扩大收益来源，另一方面保证土地出让平稳，土地供应端或将有所松绑。一级市场拿地相关政策在一季度陆续放开，2月7日开始，嘉兴、上海、杭州、南昌等地先后出台了延缓缴纳土地出让金、开工及竣工相关的宽松条款。

　　不过，地产全面放开的可能性不大，未来将更侧重在供给端适当松绑，在缓解房企压力的同时，保证地方政府收入稳定。

责任编辑：潘翘楚