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富达国际（Fidelity International）固定收益部全球研究主管Martin Dropkin日前撰文指出，面对逐步迫近的经济衰退，不少失去活力的僵尸企业正面临债券评级被下调至高收益级别。他点评了其中风险最高的行业。
以下为《线索Clues》对原文的摘录：
富达国际：高息债市迎来“堕落天使”
• 预计今年将有约2150亿美元的美债及1000亿欧元的欧债降级为高收益债券
• BBB级债券的息差扩大带来投资机会
• 石油板块有约900亿美元的债券正面临降级风险
面对逐步迫近的经济衰退，不少失去活力的僵尸企业正在面临债券评级被下调至高收益级别（又称非投资或垃圾级别）并沦为“堕落天使”（Fallen Angels）的风险。
富达国际今天发布最新的白皮书，以《降级风险或促殭尸企业沦为堕落天使》为题，深入探讨以前依靠低息借贷幸存的殭尸企业受到的影响，尤其是在债券评级被下调至高收益级别后，并且特别点评了那些风险最高的行业。
我们预计今年将有约2150亿美元的美债及1000亿欧元的欧债遭降级为高收益债券。自从金融危机以来，属投资级别之一的BBB级债券按票面值计的规模持续稳步增加，且增速高于高收益债。目前美国获BBB3评级的债券发行量约相当于整体美国高收益债市的70%。
潜在的海量堕落天使或涌入美国高收益债市（图片来源：富达国际）富达国际固定收益部全球研究主管Martin Dropkin指出：“全球爆发的新冠疫情以及油价急挫引发的资产价格连锁效应，已对全球经济构成双重打击。目前高收益债市必须就第三项潜在冲击作准备，那就是大量投资级债券遭降级后涌入高收益债市。”
“这对已经处于全球经济突转低迷及阴霾的全球高收益债市具有重大影响。”
（编者注：点此查看高收益债ETF）
2020年3月，美国企业债指数中的BBB级别债与BB级别债间的息差扩大至273个基点。这一定程度上反映出不同级别债券目前的市场表现，但富达国际认为BB级别债出现息差，同时也显示市场预期将有大量“堕落天使”涌入高收益债券指数。
大量由BBB级降至BB级的“堕落天使”将扩大高收益债券指数中BB级别债的比重，促使被动投资策略及主动投资策略的基金经理跟随指数重新调配所管理投资组合中的高风险资产分布。
虽然息差扩大已反映潜在大量“堕落天使”涌入的因素，但富达国际分析师指出，目前各美国投资级别债券指数中只有5%在息差相当于或高于BB级别债的水平被交易。现时部分行业的经济活动几乎完全停摆，只有约27%的指数被评为BBB2或BBB3，对于这两种较大机会遭降级的级别，似乎有点乐观。
对于如何应对“堕落天使”风险，Dropkin表示：“随着我们逐步走出危机，过程中将有更多僵尸企业被淘汰，同时市场压力开始逐渐消退。在现阶段，应对债券潜在降级风险最佳的方法为，对较脆弱的企业进行较仔细的现金流及履约能力的分析，以确定这类现金流有限的企业在没有额外资金下可生存多久。”
“尽管存在风险，我们认为投资级别债券的现价处于非常吸引水平，特别是美国投资级别债。不过，选债时需要在BBB级深入研究，提防那些或会降级为高收益债的债券。另对高收益债中属风险偏高的介乎CCC至B级别，也要非常审慎。对信贷级别的选择不可忽视。”
最大机会遭降级的行业债
能源债面临降级的风险最大，因油价本已受供过于求影响，同时又遭受新冠疫情打击需求。属于能源上游产业的债券中，已有约600亿美元投资级债降级为高收益债，另有约900亿美元的债券处于短期或遭降级的风险之中。尽管遭到降级的债券数量已相当可观，但若油价（OIL）持续处于低位，仍有更多债券加入降级行列。
疫情爆发后，汽车业一直处于弱势。疫情影响下，最近福特（F）成为有史以来最大的“堕落天使”，更有多家汽车企业的债券面临被下调评级为高收益债的风险，若标普的评级更为激进，被降级债券的总值将有机会变得更大。
富达国际（Fidelity International）股票部全球研究主管Ned Salter（图片来源：富达国际）（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳）
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责任编辑：鲁晗奕
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