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基金管理公司德明信（Dimensional Fund Advisors）认为，金融衰退对所有市场参与者来说都是不愉快的。投资者可以通过坚守核心原则来缓解这种不适感的愈演愈烈。得到长期研究支持的两个原则是：分散化的投资组合与保持一致性的资产配置。
以下为《线索Clues》对该文的中译版（摘录）：
坚持原则（原标题：Sticking to Principles）
来源：Dimensional Fund Advisors
金融衰退对每个人来说都是不快的，对投资者而言，坚持核心原则或许有所帮助。
一位著名的美国橄榄球教练曾说过：“比赛时你不需要应对自如，只需要保持训练水准就行。”这句话的意思是，在面临巨大压力的时候，成功最可靠的秘诀就是坚持一套基本原则。
从2月20日到3月20日，标普500指数（.INX）下跌37.4%，日均回报率在-12.0%到9.4%之间。股市下跌近40%，加之波动率飙升，让许多投资者开始重新考虑他们的投资策略。一些人可能发现选股策略（stock-picking approaches）更加具有吸引力。毕竟，谁没有听说过这样一种说法：波动的市场恰恰是许多传统的主动型基金经理发挥优势的地方。但这种说法有道理吗？
标普500指数2月20日-3月20日期间的累计跌幅及年化波动率 （图片来源：新浪财经《线索Clues》）为了探究这个问题，我们考察了美国的主动型共同基金经理过去20年的业绩。我们考虑了两种不同的衡量股市压力的方法：市场波动率（market volatility，或股票在给定月份的涨跌幅度）和收益偏离度（return dispersion，或所有美国股票的回报范围）。在每种情况下，主动型基金经理的表现都亚于他们的指数基准。
图表1：美国主动型股票类共同基金的月平均超额回报（1999年1月—2019年12月）一些投资者应对股市下跌的另一种方式是逃离股市，清仓股票。人们的直觉可能是，在一段时间内远离市场可以避免进一步的损失。但是，数据显示，随着时间的推移，这种市场择时可能会减少投资者的收益。表2使用一个假设的择时策略说明了这一点，即在不同幅度的市场下跌之后，将持有的美国股票换成美国国债，在逃离股市不同时长之后再把国债换成股票。与市场9.57%的长期年化回报率相比，几乎所有的这些择时策略表现都不如简单的买入并持有策略。
图表2：假想的择时策略：市场下跌后撤出美国股市（美股，1926年7月—2019年12月）注：以上为假设收益表现，仅作展示，不代表真实的收益表现。这些结果令人惊讶吗？试图战胜市场所要面对的挑战之一是结果的不可预测性。比如说，有多少权威人士可曾预料，到今年3月31日，中国股市表现会比全球股市高出10%以上呢？
金融衰退对所有市场参与者来说都是不愉快的。投资者可以通过坚守核心原则来缓解这种不适感的愈演愈烈。得到长期研究支持的两个原则是：分散化的投资组合与保持一致性的资产配置。（原文：Two such principles supported by a long history of research are broad diversification and maintaining a consistent asset allocation.）因为追求选择股票或时机而偏离这两个原则的投资者，可能会破坏他们实现投资目标的能力。
长期投资者：莫要囿于经济衰退（原标题：Long-Term Investors, Don’t Let a Recession Faze You）
上个世纪，美国共发生了15次经济衰退，其中有11次在衰退开始后的两年里股票收益为正。
许多行业的活动都大幅减少，以降低新冠病毒（COVID-19）传播的可能性，一些经济学家认为，即使有行业的衰退还未开始，它们也还是无法幸免。从市场的角度来看，我们已经经历了股票的下跌，因为价格已经包含了经济衰退的可能性。由于人们对经济衰退及其影响的看法，投资者可能倾向于放弃股票并转而持有现金。历史表明，但在衰退开始后的两年里，股票会取得正回报。
上世纪美国15次经济衰退的数据显示，投资者往往会因为持有股票取得收益。图表1显示，15次衰退中有11次（即73%的时间里）股票收益率在衰退开始后的最初2年为正。前2年的平均市场年化回报率达到7.8%。
图表1：财富增长，先抑后扬。Fama/French Total US Market Research Index的财富增长。注：以上为过去的表现（包含假设的情形），不保证未来的结果可以理解，经济衰退引发了对市场表现的担忧。不过，对于想要知道现在是否已到撤出股市之时的投资者而言，历史可能带来些许宽慰。
（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳 编译：郑舒鹏）
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责任编辑：鲁晗奕
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