细说在“亚马逊效应”下幸存的五家公司

　　摘要：众所周知，零售业正面临挑战。尽管自2017年全年近8000家门店关闭达到顶峰以来，有关“零售业末日”的说法可能有所减弱，但该行业仍在不断变化。来自亚马逊等电子商务公

　　众所周知，零售业正面临挑战。尽管自2017年全年近8000家门店关闭达到顶峰以来，有关“零售业末日”的说法可能有所减弱，但该行业仍在不断变化。来自亚马逊等电子商务公司的压力，迫使零售商改变了传统的经营方式。随着购物中心等传统大本营的客户流量下降，实体连锁店已经做出了调整，建立了自己的在线业务，并寻找新的方式将顾客带入商店。 此外，许多人拒绝开设新店，甚至正在关闭门店。

　　在这种环境下，零售类股票近年来的表现远远落后于大盘也就不足为奇了。 如下图所示，他们大都错过了2016年大选后的市场反弹。 然而，根据市盈率等常规指标，这导致该行业的大部分股票被严重低估，尤其是在该行业从去年的减税政策中获得了显著提振的情况下。现在，许多零售类股的交易价格都很便宜，其中许多股票的股息收益率也很可观。随着美股开户增多，美股竞争激烈。

　　尽管上面的图表可能会阻止投资者购买零售类股票，但投资者应该考虑投资于零售类股票的原因有很多。 我们将在一分钟内看看这些因素，但首先，让我们回顾一些行业基础知识。

　　什么是零售业？

　　零售业的企业通常通过商店或在线门户网站向最终消费者出售商品，供个人使用。 零售不同于批发，批发是指零售商销售商品再出售，尽管一些制造自己产品的零售商也有批发业务。 零售商销售范围广泛的产品，包括服装，食品，家庭用品，汽车零部件，电子，家用电器，体育用品，等等。

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　　为什么要投资零售业？

　　如上图所示，零售类股整体表现不佳，但这幅图并不能说明全部情况。 近年来，这个行业一分为二。 西尔斯控股（Sears Holding）、彭尼（J.C． Penney）和Ascena Retail Group等表现不佳的连锁店已经缩小了规模，甚至宣布西尔斯破产。然而，得益于强劲的经济，实力较强的零售商从苦苦挣扎的同行手中夺取了市场份额，并实现了强劲的销售和利润增长。尽管整个行业可能面临挑战，但有几家连锁店正在线上和线下同时增长。

　　此外，零售商往往是可靠的派息者，其中一些甚至是派息大户，在过去25年多的时间里，他们每年都在增加派息，让投资者既能获得收入，也能获得增长。投资者也可以从对该行业的怀疑中受益，因为零售类股普遍便宜，一些股票的市盈率达到了个位数或较低的两位数。

　　最后，投资者也可以买到散户股票。 你可以去商店了解更多关于这家公司的信息。 消费者对大多数零售品牌也很熟悉，因此与人们谈论品牌，尤其是那些有前途的品牌，可能会让你获得普通投资者所不具备的洞察力。著名的共同基金经理彼得•林奇（Peter Lynch）鼓励投资者购买他们所知道的东西，以在市场上获得优势。与能源或银行业等不透明的投资策略相比，零售为这种策略提供了更多的机会。

　　投资零售业有什么风险？

　　随着电子商务的兴起，零售业的变化还没有结束。自金融危机以来，在线零售每年以15%左右的速度增长，目前占据美国零售总额的10%。商店不会完全消失，但零售体验将不得不改变，以跟上更快的送货速度和创新，比如无人机送货、自动驾驶汽车，以及一些尚未出现的东西，这些东西将使网上购物变得更加容易和方便。

　　为了在未来蓬勃发展，零售商将不得不建立成功的在线业务，重塑商店体验，或者结合在线和离线体验的元素，找到新的方式来增加价值，以带来流量。 对于一些消费者来说，在商店购物仍然是一种乐趣或必需品，但很明显，他们将不得不适应购物习惯的改变。

　　更直接的原因是，这些挑战促使零售商进行投资，以推动营收增长，但这些因素影响了利润，意味着许多大型零售商的利润一直持平。 如果利润最终不能恢复增长，这些股票可能难以实现增长。

　　如今该行业面临的最大阻力是电子商务的颠覆，尤其是来自亚马逊的颠覆。随着这家电子商务巨头进入该行业的一个新领域，零售类股曾多次出现震荡，就像亚马逊收购全食超市（Whole Foods）时一样。电子商务的发展降低了实体店对顾客的重要性，导致一些连锁店关闭实体商店，或通过专注于顾客服务、体验和不易在网上销售的产品来重新利用空间。电子商务的兴起伴随着购物中心客流量的下降，这给购物中心连锁企业带来了压力，尤其是维多利亚的秘密（Victoria‘s Secret）母公司L Brands和Gap。Gap也拥有Banana Republic，并计划分拆Old Navy。在实体零售店内部，还有其他行业特有的挑战，比如服装领域的快时尚零售商，包括H&M、Zara和优衣库，它们都来自海外，对传统的美国领导者构成了威胁。

　　零售类股的助推器是什么？

　　尽管面临这些挑战，零售业仍然受到一些力量的支持。 总体零售额继续增长，而且只要美国人口继续增长，这种模式似乎几乎肯定会在非衰退年份持续下去。 从历史上看，美国的可自由支配和消费支出在长期内有增长趋势，消费者总是需要购买衣服、食物和家具等物品。 最大的问题仍然是： 消费者将从哪些公司购买这些必需品？

　　尽管电子商务带来了挑战，但它也是一个机遇。 一些零售商比其他零售商更好地应对了这种转变。 例如，沃尔玛就利用了数字频道，推出了新的全方位节目，或者利用了在线和离线的资源。 目前，沃尔玛在2000多家门店都有提货服务；顾客可以在网上购买食品杂货，然后当天晚些时候开车去当地的沃尔玛，让店员把他们的订单放进车里。沃尔玛还在数百家门店设立了取货塔，可以方便地检索在线订单。Target也在实施类似的创新。

　　谁应该投资零售类股票？

　　如今，零售业最有可能吸引股息和价值投资者，因为该行业的估值普遍较低。 除了像 lululemon athletica 这样的少数特例，市场上没有多少快速增长的实体零售商。 相反，这个领域的机会主要在于被市场忽视或遗忘的被低估的股票，以及提供5% 或更高收益率的强大股息支付者。

　　我应该如何分析零售股票？

　　与其它任何行业一样，零售类股也有自己的一套关键指标，该行业的投资者应该了解这些指标：

　　可比销售额衡量的是零售商的销售额增长或下降，而不受新店或关闭店的影响。这一指标通常包括电子商务销售，它为散户投资者提供了一个清晰的窗口，让他们得以了解一家公司的业绩，因为健康的零售商应能看到稳定的同店销售增长，至少保持在较低的个位数。对零售商来说，增加新店是增加收入的一种简单方法，但这并不总是符合他们的最佳利益，因为从新店而不是现有基础店获得销售增长的成本更高。通过增加可比销售额，他们避免了建立新店的成本。

　　毛利率衡量的是零售商在计入商品销售成本（包括商品、劳动力和占用成本）后所保留的收入百分比。毛利率清楚地反映了零售商的库存周转效率。如果可比销售额上升，但主要是由于降价，那么毛利率可能会下降，这表明销售的增长并没有导致利润上升。与可比销售额一样，毛利率上升是更好的选择，不过下降并不一定是一个警告信号，因为零售商可能正在应对他们无法控制的问题，比如最低工资水平的上升，或者由于对中国征收关税而导致的商品成本上升。

　　电子商务的保护也很重要。 虽然这不是一个投资者可以轻易查到的数字，但对于投资者来说，考虑这个数字很重要。 在电子商务时代，廉价、批量销售、家居装修等零售模式特别耐用，因为它们很难在网上复制。 其他零售商已经通过结合电子商务和店内零售元素的全方位营销策略取得了成功，或者在客户服务和更个性化的体验等方面进行了投资，这些在网上很难实现。 像百货公司这样的行业，一直在努力为消费者提供优于电子商务的好处，在现代零售时代已经成为最大的输家之一。

　　竞争优势在任何行业都很重要，但是在今天的零售环境中，零售商有办法脱颖而出尤为重要，无论是品牌、低价、独特的模式，还是客户服务。 与电子商务保护相结合，最成功的零售商也将展示出可持续的竞争优势。

　　2019年最值得购买的零售股是什么？

　　投资者希望找到至少具有以下特点的零售类股票： 正面的可比销售额、稳定的毛利率、电子商务竞争对手的进入壁垒以及相对于其他零售商或在线或非在线零售商的竞争优势。除此之外，投资者想要看股票交易价值作为零售行业一直处于压力之下，和相对较低的价格有助于这些股票承受任何挑战。

　　下面的图表显示了五只这样的股票，它们在2019年及以后的表现有望胜过零售业和整个市场。

　　截至2019年5月，最近一个财年的可比销售增长。 数据来源： 雅虎财经。

　　为什么你应该投资好市多

　　很少有实体零售商表现出好市多（Costco）在过去十年中所表现出的那种实力和持续增长。 这家仓储式零售巨头在过去10年的几乎任何时间段内都超过了标准普尔500指数，该公司通过增加新店、增加可比销售和建立其新生的电子商务业务继续扩张。

　　去年，好市多新开了21家仓库，其中16家在美国，其电子商务部门也出现了强劲增长，上半财年的销售额增长了25.5% 。

　　好市多避免了许多其他零售商的陷阱，原因有很多。 首先，该公司的会员制模式锁定了独立于购物习惯的关键收入来源，并吸引客户光顾。 好市多的大部分利润实际上来自其会员费，年收入从60美元开始，该公司的零售业务几乎达到盈亏平衡，以极低的价格吸引会员。 由于北美90% 的续订率和全球88% 的续订率，很明显好市多的客户对这项服务很满意。

　　这种商业模式还得益于大宗商品的销售，而这在网上是很难做到的。 尽管该公司面临着来自亚马逊 Prime 和类似 Boxed 这样的在线公司的竞争，但其对大宗商品收取折扣价格的模式继续吸引着大量顾客光顾其门店。

　　与标普500指数21.5的平均市盈率相比，好市多5年平均市盈率为29倍，比大多数实体零售商和市场平均水平都要高，但该公司拥有明显的竞争优势和增长途径，这应该有助于它继续为投资者提供业绩。

　　为什么要投资 TJX 公司

　　TJX公司是TJ Maxx，Marshall‘s，HomeGoods 和其他小型连锁店的母公司，在服装零售领域占据主导地位。 除此之外，投资者想要看股票交易价值作为零售行业一直处于压力之下，和相对较低的价格有助于这些股票承受任何挑战。

　　非价格零售商，包括罗斯商店和伯灵顿商店，在电子商务时代蓬勃发展，因为他们的商业模式很难在网上复制。 Tjx 解释说，它的收费比全价低20% 到60% ，利用百货商店取消订单、制造商有额外产品可以销售、停业销售等机会为客户节省成本。 因为 TJX 的库存周期比普通零售商要快，而且还能以折扣价销售，所以这种模式很难在网上实现盈利，因为这需要拍摄每一件衣服的照片，并为折扣服装支付运费和潜在的退货费。

　　TJX最近在其MarMaxx部门表现强劲，该部门包括美国马歇尔百货（Marshall‘s）和TJ Maxx门店，去年这两个部门的可比销售额增长了7%。其快速增长的HomeGoods连锁店也取得了不错的业绩，可比销售额增长了4%。

　　TJX去年在全球增加了236家门店，总门店数量达到4，306家，但该公司有扩张的宏伟计划，预计全球门店数量将达到6，100家。其中包括Marmaxx在美国的3000家门店此外，该公司还拥有1，400家HomeGoods门店，几乎是2018年的两倍。

　　如果公司能够继续实现稳定的可比销售增长并开设新店，利润应该会继续上升。 天津证券5年平均市盈率为21倍，对于一家拥有强大竞争优势、实现稳步增长的公司而言，其定价似乎还算合理。

　　为什么你应该投资塔吉特

　　毫无疑问，像塔吉特这样的大型连锁店已经受到了来自亚马逊和其他电子商务公司的压力。 不过，塔吉特也在与时俱进，正在进行调整。该公司去年的可比销售额增长了5%，这是自2005年以来的最佳表现。

　　塔吉特最近最大的动作可能是在2017年以5.5亿美元收购竞争对手 Instacart 的 Shipt。 此外，该公司早些时候还收购了运输科技公司 Grand Junction，从而得以在全国200个市场的半数以上门店提供当日送达服务。 这些投资以及像 Drive Thru 这样的店内取货选择帮助推动了销售的加速增长。 2018年，数字销售额增长了36% ，连续第五年增长超过25% 。塔吉特的商店也是推动数字销售的关键，因为商店在第四季度实现了近四分之三的数字销售额。

　　与此同时，塔吉特计划投资70亿美元改善店面的计划正在得到回报： 2018年的交通流量持续增长。 该公司还利用玩具反斗城（Toys r Us）等竞争对手破产的机会，在假期前翻新了玩具部门，其“廉价别致”的形象帮助它与 Vineyard Vines 等品牌建立了合作关系。 塔吉特还在大城市和大学城等服务不足的社区开设了小规模的商店，这些地方都是销量最大的地方。

　　这些举措的结果是，零售商的销售额和利润都在上升，5年平均市盈率仅为16.2。塔吉特也是股息大户，连续45年提高股息。

　　为什么要投资儿童之家

　　儿童之家正处于转型之中。多年来，该公司一直是拥有零售业务最好的公司之一，股价从2015年的不足50美元一路攀升至2018年的逾160美元。但自那以来，该股已大幅下挫。

　　由于竞争对手金宝贝（Gymboree）宣布破产，并表示将关闭所有门店，儿童之家的股价面临压力。金宝贝是儿童天地最接近的竞争对手，约70%的儿童之家门店与金宝贝重叠。调整后的每股收益从去年第四季度的2.52美元降至1.10美元，原因是儿童之家加快清理库存，为金宝贝的清算做准备。

　　虽然金宝贝的清算显然对儿童之家构成了短期挑战，但从长期来看，该公司几乎肯定会从最接近的竞争对手的消失中获益。 儿童广场也利用破产获得了金宝贝和疯狂8品牌背后的知识产权，给它提供了另一条成长的途径。

　　儿童之家是美国最大的纯业务特色服装零售商，拥有品牌优势。在金宝贝新闻发布之前，该公司一直在推动稳定的利润增长、增长的电子商务和电子商务销售，并慢慢关闭了表现不佳的门店。 去年可比销售总额增长了4.6% ，截至2018年底，电子商务销售额占总销售额的27% ，这表明该公司正在发展一项健康的在线业务。

　　在最近的抛售之后，如果金宝贝破产导致利润暂时受到抑制，那么这只股票看起来就像是一笔廉价交易。 与此同时，管理层致力于通过股票回购和分红向股东返还资本，在投资者等待儿童之家消化金宝贝清算的影响期间，为他们提供稳定的收入来源。

　　为什么你应该投资家得宝

　　尽管房地产市场放缓令家得宝（Home Depot）的股票在去年有所降温，但有很多理由相信，这家美国领先的家居装修零售商是目前持有的最佳零售股之一。

　　截至2018年底，该公司股票在过去十年房地产市场的复苏中上涨了700% 以上，表现优于竞争对手劳氏公司。 尽管该公司的业务对宏观经济环境和房地产市场高度敏感，但该公司正在采取明智的举措，这将有助于其在长期繁荣发展，而不仅仅是短期的房地产市场困境。

　　与劳氏不同的是，家得宝在过去十年里一直拒绝开设新店，基本上保持着2200家左右的店面数量。 家得宝没有花钱开新店，而是投资于店面改善、电子商务，以及向股东返还资本。 因此，随着股票回购，该公司稳步实现了可比销售额的增长、利润率的提高、股息的增加。

　　该公司在云计算、人工智能、机器学习等技术上进行了投资，并被评为2017年“快公司”50家最具创新力的公司之一。 作为一家家居装饰零售商，家得宝也受到了更广泛的电子商务威胁的很好保护，因为像木材和家电这样的东西不容易送货，而且承包商拥有必要的手段，可以把这些东西从商店里拿走。

　　今年的可比销售额增长了3.7% ，公司认为这一关键指标今年将增长5% 。 到2020年，该公司的目标是实现40% 的投资回报率和14.4%-15% 的营运利润率，高于今年预计的14.4% 。

　　家得宝估值适中，股息增长迅速，作为零售业实力最强的公司之一，家得宝的股票看上去很便宜。

　　一个被低估的机会

　　近年来，随着有关“零售末日”的传统观点占据上风，投资者纷纷涌向科技股等增长更快的行业，零售类股受到了投资者的冷落。然而，像上述这些经营良好的零售商仍然保持着可观的利润，而且可比销售额和利润都在增长。

　　实体零售业的冲击有利于更好的运营商，它们抓住机会抢占市场份额，建立自己的电子商务业务。

　　此外，消费经济依然强劲，失业率接近历史最低水平，汽油价格下跌，尽管对经济衰退存在一些担忧，但经济仍在继续扩张。这应该有助于推动零售类股今年进一步走高，因为它们受益于消费者支出的增加，以及竞争对手削减和关闭门店。 尽管一些零售商可能正处于“末日”之中，但其他零售商却蒸蒸日上。 投资者可以利用这类零售股的低估值和被忽视的机会。

　　来源：美股研究社

责任编辑：郭明煜