华尔街大佬：规避衰退风险 你有这5种选择

　　在近来短短的6个月中，全球经济和投资展望发生了逆转。

　　尽管美联储闪烁其词，以预言见长的美国金融分析师、美国咨询机构Gary Shilling & Co的总裁Gary Shilling坚持他的看法，并对美股未来可能出现的下行风险，提出了5条投资建议。

　　当前环境下，Shilling建议做多美元、美债，对做多美股保持谨慎，同时做空商品，并建议重仓现金资产。

　　美联储政策转变

　　Shilling指出，就在去年10月之前，美股及其他国家股市出现跃升。彼时，美联储和加拿大央行基于对经济过热的预期而提升利率基准；同时，欧央行结束了购债计划并考虑升息。

　　此外，美联储还在担忧过紧的劳动力市场将令通胀水平大幅提升，尽管当时还没有这方面的证据。当标普500指数在去年10月3日达到巅峰后，随着全球范围内对经济增速下行的担忧，股指一度下跌了20%。但美联储在去年12月会议中仍选择加息，并试图缩减其资产负债表的规模。

　　然而，到了1月末，美联储认为缩表已见成效，并宣布暂停加息。鲍威尔在2月末时表示，当前政策利率适度，通胀压力温和，并且部分下行风险已被讨论，认为现在最好是“保持耐心”（a good time to be patient）。

　　在美联储宣布暂停加息后，美股市场“狂欢”。但在Shilling看来，近来的上涨仅仅是熊市中的一波反弹。很明显，美联储政策和态度的这一剧烈转折，正反映了美联储对经济下行的担忧，Shilling解释道。

（自去年10月以来，标普500指数日线图，由WEEX一起交易制图）

　　美债收益曲线倒挂

　　除此之外，美国10年期国债收益率从11月初3.2%的水平跌至2.5%附近。收益率下跌的部分原因可能是美联储暂停加息造成的，而Shilling认为，这也反映了对未来更低的通胀水平、疲弱的信贷需求以及衰退的预期。美国30年国债收益率更是如此，从3.5%下跌至2.9%。

（美国10年期和30年期国债收益率日线图，已分别标注下行趋势，由WEEX一起交易制图）

　　与美联储所不同，Shilling自2018年3月起就一直在提醒要关注经济衰退和可能通缩的风险。Shilling认为，自今年起，美国进入商业周期衰退阶段的概率有三分之二，而且可能将是全球范围的衰退。

　　考虑到经济数据及修正数据的公布存在严重滞后，因而Shilling认为，商业周期的衰退从今年一季度可能就已开始。而要到几个季度之后，衰退的状况才会反映到公布的数据中来。

　　作为经济衰退的现行指标，股市先前已出现了大幅下跌。同时，在美联储维持利率不变的情况下，美国10年期国债收益率在3月末出现下跌，导致了与美国3个月国债收益率的倒挂现象。而收益曲线倒挂在过去往往预示着经济衰退的到来。

　　此外，鉴于此前的美加墨贸易局面尚未“尘埃落定”以及考虑到美欧之间的贸易争端，美国商业和消费支出的恶化情况存在不确定性。

　　Shilling还表示，国际货币基金组织（IMF）和世界银行，继续下调了对全球主要国家的经济增长预期。其中，33个主要国家的综合现行指标继续下滑，且在去年12月时，该指标同比下降的幅度已达全球金融危机（2009年7月）以来的最大值。

　　故事还在延续

　　Shilling预期，美联储在未出现商业周期衰退的状况下，从信贷紧缩转向宽松政策的概率为三分之一。据他计算，美联储这样的转变，在过去仅于1990s中期发生过一次。而进一步减小这一转变概率的因素是，美联储对其资产负债表的清算。

　　Shilling补充称，若在今年晚些时候，经济增长复苏，那么衰退的时间或将推迟至2020年。届时，美联储或将恢复加息，以便为之后衰退时期的降息留足空间。

　　Shilling表示，今年一季度疲弱的经济增速在普遍意料之中，但如果该疲弱态势延续，那就表明衰退已经来临。如往常衰退一般，股市的下跌将会远远领先于经济衰退的时间。同时，股票相对收益的估值较高，且通常已耗尽了因大量股票回购所带来的利好。

　　然而，Shilling表示，当前并未见有任何大的不平衡因素会引发美股暴跌。比如，千禧年后的次贷危机引起了标普500指数大跌57%；2000年的互联网泡沫破裂引发了纳斯达克指数折损了78%；为对抗通胀上升而买入过量库存出现崩塌后引发的1973-75年间的衰退并让标普500指数腰斩了48%。

　　在Shilling看来，美股出现在衰退时期平均跌幅的可能性较大。也就是说，标普500指数可能从去年10月3日的峰值2，340点下跌21%，但不及去年圣诞夜时的低谷2，351点，不过从当前的美股价位来看，仍有约17%的下跌空间。

　　Shilling的5条投资建议

　　因此，美股依然存在下行的风险。在其执掌的投资组合中，Shilling强调了以下5点：

　　1． 做多美元。因为美元是全球避险资产，并将从全球紧张局势不确定性中获益。

　　2． 做多美国国债。这也是全球资产的避险港湾，因为在衰退和普遍低息的环境下，信贷需求和通胀水平的下降，将令国债价格上升。

　　3． 整体而言谈不上做空美股，但认为投资者应该对做多美股保持谨慎。这其中包含健康医疗、必需消费品和公用事业等板块的股票。

　　4． 做空商品，例如铜。因为随着美元上涨以及部分亚洲国家的需求下降，铜等商品价格将会出现下跌。

　　5． 在当前不确定的投资环境下，建议重仓现金资产。

　　来源：WEEX

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责任编辑：魏雨