市场最大威胁是失去信心 美股“熊途”远未结束

　　市场最大威胁是失去信心 美股“熊途”远未结束

　　周三美国股票市场出现了创纪录的飙升。鉴于市场处于极度超卖的情况下，这并不奇怪。更重要的是，在整个股票市场历史中，最大幅度的反弹往往发生在熊市。

　　最近两天的反弹就是这样。如下图所示，在市场从10月和11月的盘整格局中走出后，市场从之前的历史高点下跌了20%。尽管股市出现大幅上涨，但市场所做的一切都只是收复了2天的亏损。从12月初的前一个高峰来看，市场目前甚至尚未达到该下跌的38.2%回撤位。

　　然而，这甚至可能不足以解决目前市场面临的最大风险。

　　2010年，当伯南克准备在经济上释放第二轮“量化宽松”时，他特别指出，其目标是增加“财富效应”，以协助正在进行的新生经济复苏。

　　这到底是什么意思呢？“财富效应是一种理论，表明当股票投资组合的价值因股价加速而上涨时，个人会对自己的财富感到更加自信，这将导致他们花费更多。”

　　这种针对“财富效应”的目标被称为美联储的“第三项任务”，至今仍然有效。最近比尔·达德利在国际清算银行（BIS）年度大会上发表讲话时也注意到了这一点：“我认为，金融环境是货币政策的关键传导渠道，因为它们会影响家庭和企业的储蓄和投资计划，从而影响经济活动和经济前景。”

　　在过去十年中，美国连续几轮货币政策和财政政策使资产价格上涨至历史水平。

　　问题在于，它未能如预期的那样在更广泛的经济范围内进行转换。相反，它只是增加了最富有的10%美国人的财富。

　　整个经济中缺乏财富分配，这解释了为什么除了自然灾害和赤字支出的短期影响之外，经济增长为何仍然如此疲弱。

　　更重要的是，如果我们假设通胀率仍然停滞在2%，正如美联储所希望的那样，这意味着实际收益率仅为0.5%。

　　经济增长很重要，而且它影响着很多事情。经济发展能够推动企业的收益和利润增长。从历史上看，GDP增长和收入增长率大致相当。

　　分析师指出，面对股价的快速下跌，经济和利润增长前景正在减弱。

　　鉴于令人失望的高频经济数据持续发布，表明普遍的增长预期过于乐观，并突显了美国国内经济的脆弱状态，这对股市来说尤为不合时宜。

　　从变革的角度来看，经济现在正处于关键时刻。毫无疑问，2019年经济增长已经受到了很大的破坏，并将导致企业盈利预期下调。此外，这种下降将消除“减税”的全部好处。

　　周四稍早，一项衡量美国消费者信心的指标12月录得逾三年最大跌幅。数据显示，美国12月谘商会消费者信心指数为128.1，为7月份以来新低。

　　鉴于美国消费占GDP比重极高，经济信心的恶化是一个非常重要的因素。不断上升的利率导致可自由支配的现金流、房屋和股票价格下跌以及失业严重影响了消费者的支出决策。削减支出会降低企业盈利能力，导致资产价格下降。

　　当一切都“尽可能好”时，牛市就会结束；当市场不能“变得更糟”时，熊市就会结束。目前，美股正处于从“牛市”向“熊市”过渡的早期阶段。

　　彭博社近日的观点表示，由于股市暴跌会通过减少家庭财富来损害消费，因此市场波动可能会抑制美联储加息的前景。随着波动加剧，资本成本上升以及政府政策的不确定性，无论是贸易还是对美联储的攻击，都会使美国商业信心受损。

　　信心驱使一切。这也表明，最近几个月，2019年经济衰退的风险显著上升。

　　换句话说，最近美股“熊”的咆哮很可能不是我们最后一次听到。

责任编辑：李园