市场最大威胁是失去信心 美股“熊途”远未结束
周三美国股票市场出现了创纪录的飙升。鉴于市场处于极度超卖的情况下,这并不奇怪。更重要的是,在整个股票市场历史中,最大幅度的反弹往往发生在熊市。
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最近两天的反弹就是这样。如下图所示,在市场从10月和11月的盘整格局中走出后,市场从之前的历史高点下跌了20%。尽管股市出现大幅上涨,但市场所做的一切都只是收复了2天的亏损。从12月初的前一个高峰来看,市场目前甚至尚未达到该下跌的38.2%回撤位。
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然而,这甚至可能不足以解决目前市场面临的最大风险。
2010年,当伯南克准备在经济上释放第二轮“量化宽松”时,他特别指出,其目标是增加“财富效应”,以协助正在进行的新生经济复苏。
这到底是什么意思呢?“财富效应是一种理论,表明当股票投资组合的价值因股价加速而上涨时,个人会对自己的财富感到更加自信,这将导致他们花费更多。”
这种针对“财富效应”的目标被称为美联储的“第三项任务”,至今仍然有效。最近比尔·达德利在国际清算银行(BIS)年度大会上发表讲话时也注意到了这一点:“我认为,金融环境是货币政策的关键传导渠道,因为它们会影响家庭和企业的储蓄和投资计划,从而影响经济活动和经济前景。”
在过去十年中,美国连续几轮货币政策和财政政策使资产价格上涨至历史水平。
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问题在于,它未能如预期的那样在更广泛的经济范围内进行转换。相反,它只是增加了最富有的10%美国人的财富。
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整个经济中缺乏财富分配,这解释了为什么除了自然灾害和赤字支出的短期影响之外,经济增长为何仍然如此疲弱。
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更重要的是,如果我们假设通胀率仍然停滞在2%,正如美联储所希望的那样,这意味着实际收益率仅为0.5%。
经济增长很重要,而且它影响着很多事情。经济发展能够推动企业的收益和利润增长。从历史上看,GDP增长和收入增长率大致相当。
分析师指出,面对股价的快速下跌,经济和利润增长前景正在减弱。
鉴于令人失望的高频经济数据持续发布,表明普遍的增长预期过于乐观,并突显了美国国内经济的脆弱状态,这对股市来说尤为不合时宜。
从变革的角度来看,经济现在正处于关键时刻。毫无疑问,2019年经济增长已经受到了很大的破坏,并将导致企业盈利预期下调。此外,这种下降将消除“减税”的全部好处。
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周四稍早,一项衡量美国消费者信心的指标12月录得逾三年最大跌幅。数据显示,美国12月谘商会消费者信心指数为128.1,为7月份以来新低。
鉴于美国消费占GDP比重极高,经济信心的恶化是一个非常重要的因素。不断上升的利率导致可自由支配的现金流、房屋和股票价格下跌以及失业严重影响了消费者的支出决策。削减支出会降低企业盈利能力,导致资产价格下降。
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当一切都“尽可能好”时,牛市就会结束;当市场不能“变得更糟”时,熊市就会结束。目前,美股正处于从“牛市”向“熊市”过渡的早期阶段。
彭博社近日的观点表示,由于股市暴跌会通过减少家庭财富来损害消费,因此市场波动可能会抑制美联储加息的前景。随着波动加剧,资本成本上升以及政府政策的不确定性,无论是贸易还是对美联储的攻击,都会使美国商业信心受损。
信心驱使一切。这也表明,最近几个月,2019年经济衰退的风险显著上升。
换句话说,最近美股“熊”的咆哮很可能不是我们最后一次听到。
责任编辑:李园
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