两年10倍麦克韦尔：三季度分红5亿 大股东暴涨前减持

　　新浪财经讯 临近年底，美国一家电子烟初创公司Juul Labs火了。根据报道，管理层决定向1500名员工发放20亿美元的年终奖，人均130万美元，相当于一个硅谷底层码农10年底薪。

　　得益于电子烟行业的迅猛发展，这家分拆成立于2017年的初创公司，刚成立一年时间，就拿到了风投Tiger Global6.5亿美元的投资，估值达到150亿美元，相当于帝国烟草这种百年烟草企业估值的一半。

　　近期美国烟草巨头奥驰亚（Altria）打算入股Juul，给出的估值是380亿美元，不到半年时间，估值又翻倍。

　　其实，靠着电子烟赚钱的不止美国企业，还有中国的电子烟厂商。全球电子烟需求中心在欧美，但制造中心在中国，包括Juul在内的公司都要从中国进口电子烟产品 。

　　挂牌新三板的麦克韦尔是全球最大的电子雾化设备生产公司之一，在过去两年资本市场估值不断下行的背景下，股价逆势翻了10倍，成为国内资本市场上少有的两年10倍股。潜伏其中的股东们都赚得盆满钵满。

　　鼎锋明道旗下产品两年获得了超10倍收益，上市公司亿纬锂能2014年4.39亿元入股麦克韦尔，如今光持股市值就达到32亿元，三季度一次性分红就达到1.9亿元。

　　电子烟龙头 两年股价涨10倍

　　麦克韦尔是电子雾化设备生产商，主要营收来源是为下游电子烟品牌商设计和生产电子烟设备，这种模式称作ODM。ODM和OEM（代工）的主要区别是，厂家掌握设计能力和专利技术。

　　电子烟市场主要集中在欧美，尤其是美国。2015年挂牌新三板时麦克韦尔披露过，70%的订单来自美国的烟草商，与美国前10烟草品牌中的6个建立了合作关系，市场占有率超过25%。截至2017 年，境外销售收入占到公司的87.78%，境内销售收入占12.19%。

　　2017年前五大客户占了麦克韦尔营业收入的51.37%。第一大客户就是这次拟以128亿美元收购Juul35%股权的奥驰亚（Altria）。奥驰亚（Altria）是著名烟草品牌万宝路的制造商，旗下有一家制造电子烟的子公司——Nu Mark，生产的电子烟品牌是MarkTen。

　　麦克韦尔2017年向Nu Mark 销售金额2.63亿元，占到当年销售总收入的16.77%。

　　第二大客户Japen Ploom Tech与Juul也有渊源。2007年，Juul的创始人Adam Bowen和James Monsees创办了电子烟公司Ploom，8年后将该品牌出售给了日本烟草公司。随后将公司名字改为Pax Labs，推出了一款形似U盘的电子烟——Juul。

　　从收入结构来看，目前ODM业务大概占到64%，公司品牌Vaporesso已经占到整体营收的35%。

　　2015年挂牌新三板时，麦克韦尔的收入结构还不是这样的。当时并没有自有品牌，OEM收入占8.61%，ODM收入占91.39%。

　　从2015年到2017年出现了两大变化：

　　1、代工收入占比在逐年下降，2013年占收入比重19.16%，2015年已经降到8.61%，2017年已经不再代工。

　　2、2015年挂牌时，公司还没有自有品牌，不面对终端消费者。2016年公司开始推自有品牌，到了2017年，自有品牌产品收入已经占到整体营业收入的35%。

　　收入结构升级在财报中的体现就是，毛利率的提升。2018年上半年公司毛利率已经达到31.75%，相比去年同期，提升了5.54%。

　　电子烟是一个正在爆发的行业，富国银行预测，2018年美国电子烟市场规模将达到 55 亿美元，同比增长 25%。从理论上来说，未来电子烟会持续蚕食传统卷烟的市场份额，诞生电子烟巨头。

　　根据富国银行分析师Bonnie Herzog编制的尼尔森数据，Juul的市场份额从2017年初的13.6%已经猛增至11月的逾75%。截至12月1日，JUUL整个类别的销售额已达29.5亿美元。

　　下游的需求增长带动了上游。今年前三季度，麦克韦尔实现营业收入9.65亿元，净利润2.35亿元，分别同比增长122.16%和223.3%。过去两年，营收和净利润一直保持着超过130%的复合增长率。新浪财经注意到，从2015年到2017年，三年时间麦克韦尔光分红就分掉了2.18亿元。

　　麦克韦尔2015年12月挂牌，2016年3月18日开始做市，这也就意味着，从这个时候起，麦克韦尔有了一个相对公允的市场价格。

　　2016年3月18日，麦克韦尔收盘13.4元。2018年6月7日，收盘140元。两年零三个月时间，实现了10倍的涨幅，在过去两年资本市场估值不断下行的大背景下，无异于一股清流。

　　同属电子烟标的的艾维普思在这期间业绩也在暴增，2013年还亏损46万元，到2016年净利润已经增至1.86亿元。可惜的是艾维普思没有做市，二级市场并无成交，而且2017年7月就摘牌退出了资本市场。

　　控股股东暴涨出让控制权 潜伏其中的机构两年收益超10倍

　　12月26日，麦克韦尔发布了三季度分红预案，宣布将向全体股东每10股派发现金80.405元（含税），估算红总金额将达到5.09亿元。同一日，公司还披露了拟摘牌公告。

　　摘牌前大手笔分红，很明显是有上市的打算。公司在公告中也承认“拟筹划在其他证券交易所上市”。其他交易所究竟指创业板、港交所，亦或是科创板呢？目前还不得而知。

　　不过11月19日中信建投参照战略新兴板的方案标准，筛选出了一份科创板公司名单，其中包括19家新三板公司，麦克韦尔就排在首位。

　　11月30日，麦克韦尔宣布停牌，给出的理由就是“存在预计应披露的重大信息在披露前已难以保密或已经泄露，或公共媒体出现与公司有关传闻，可能或已经对股票转让价格产生较大影响”。新浪财经注意到，从11月12日以来，麦克韦尔股价就开始上涨，截至停牌，涨幅达到16.3%。

　　截至今年三季末，麦克韦尔股东人数为126户，持股依然高度集中，前十大股东持有94.54%的股份。在麦克韦尔业绩和股价爆发中直接受益的，除了公司原始股东，还一家机构——鼎锋明道。

　　2016年3月，麦克韦尔以11.80元的价格发行300万股，募集资金3540万元。认购对象中包括四家做市商：中山证券、天风证券、招商证券和中银国际证券，还有鼎锋明道旗下的“明道致远2号投资基金”。

　　鼎锋明道以1392万元认购了118万股，此后一直持股不动。截至三季末仍持有89.1万股，从公开信息来看，今年二、三季度减持了28.9万股。以二、三季度均价113.37元的股价计算，鼎锋明道套现3276.39万元。剩余的89.1万股按照停牌前股价计算，市值高达1.2亿。两年多时间，收益超过10倍。

　　而原先的大股东亿纬锂能就没这么“幸运”了。挂牌时亿纬锂能是持股50.1%的控股股东，2017年3月开始，不断减持公司股份，并出让了公司控制权。

　　新浪财经注意到，亿纬锂能挂牌时持股3006万股，2017年3月，与麦克韦尔其余七名发起人股东签署协议，拟转让麦克韦尔控制权，成为财务投资者。

　　从2017年3月到6月，亿纬锂能减持了568.2万股，成为公司的第二大股东，创始人陈志平成为控股股东。

　　就在亿纬锂能减持结束后，麦克韦尔股价迎来了一轮暴涨，从2018年3月到6月，短短三个月时间内，股价涨幅超过200%。

　　亿纬锂能为什么要放弃这么一家业绩正处在高速爆发期的子公司呢？是因为“IPO”。

　　作为上市公司的子公司，麦克韦尔如果想独立上市非常困难。为了支持麦克韦尔上市，亿纬锂能只能忍痛出让控制权。

　　宣布放弃控制权时，亿纬锂曾与麦克韦尔除其余七名发起人股东签署过《关于支持麦克韦尔独立IPO的备忘录》，公开表示“支持麦克韦尔独立寻求更广阔的资本运作空间”。

　　今年3季度亿纬锂能又减持了60.9万股，目前持有2376.9万股，占比37.55%，持股市值高达32亿，仅这次分红就能分到1.9亿元。而2014年亿纬锂能取得麦克韦尔50.1%股权时，仅花了4.39亿元。（文/王勇）

责任编辑：公司观察