中金：5G商用的第一天

来源：中金点睛

10月31日，三大运营商在2019年中国国际信息通信展览会上宣布5G正式商用启动，全国首批50个城市迎来5G落地；同时5G套餐正式出台，拉开商用大幕，11月1日个人用户就可以使用5G网络服务。

5G套餐正式发布，有望推动5G网络建设提速

10月31日，三大运营商正式公布5G套餐，全国首批50个城市提供5G网络商用服务。我们认为目前全国一线城市已经初步具备商用服务能力，比如我们预计北京年底的5G基站数量将达1.4万左右，基本实现五环内覆盖；深圳也已开通5G的SA网络；联通和电信目前已在24个省建成了5G共建共享基站。我们预计，2020年运营商将加速5G网络部署，快速扩大网络覆盖至全国超过300个主要城市，故运营商资本开支或出现明显上升，上游基础设施服务类公司有望受益。

图表: 三大运营商在10月31日举行的2019年中国国际信息通信展览会上正式宣布5G商用

资料来源：中国国际信息通信展览会，工信部，中金公司研究部

运营商ARPU有望回暖，5G成为新增长引擎

5G套餐最直观的变化在于套餐内流量增加，与4G的同价位套餐相比，套餐内流量采用加量不加价形式，套外流量单价与4G保持一致。从韩国5G商用的经验看，受直播、AR/VR等新内容应用推动，5G用户的流量需求明显提升，月均流量达到4G用户的2.6倍；韩国运营商的ARPU也扭转两年以来的下行趋势止跌回升。我们认为5G的推出也将扭转中国运营商ARPU的下滑。目前，三大运营商的合计5G预约人次超过1,000万，对于整体移动用户的ARPU提升贡献还很有限。我们预计明年随着5G渗透率提升，运营商将面临ARPU改善的机遇，收入端的增长压力将得到缓解，结合渠道改革、控制终端补贴等举措，我们预计运营商的盈利能力也将持续改善。

图表: 截至2019年9月三大运营商用户规模

资料来源：公司公告，中金公司研究部

5G赋能智慧生活，扬帆万物互联新蓝海

我们认为5G初期的服务创新将以个人用户为主，运营商同步推出了5G家庭套餐，强调了与宽带服务融合的高清视频应用，5G的高速率将支持4K/8K超高清视频、VR/AR直播、视频彩铃等丰富的移动端体验。未来在产业互联网领域，5G将开启万物互联的广阔空间，5G和人工智能、边缘计算、大数据等新技术的结合将在垂直行业有更多应用，我们预计在5G网络设施更加完善后，产业互联网领域的研发创新有望加速推进。

图表: 中国联通在垂直领域的5G新应用

资料来源：中国联通、中金公司研究部

5G起步，任重道远

我们认为5G服务推广仍须循序渐进，目前的关键在于：

1）目前5G网络覆盖仍有限，运营商需要进一步加大投资力度，明年中国移动将在全国所有340个地级市开通5G网络，中国联通和中国电信也将继续推动共建共享，实现与移动匹配的覆盖规模。

2）设备终端仍价格高企，目前国内已上市十余款5G手机，售价均在3,000元以上，我们认为价格亲民化是5G普及率提升的重要催化剂，我们预计明年下半年5G终端将降到2,000元的水平，将推动5G渗透率的提升。

3）下游需求释放尚需时日，5G时代，正逢消费互联网式微、产业互联网刚起步的新旧动能切换阶段，产业互联网创新尚需时日，对于5G技术的需求还未放量，我们认为5G还需要更多下游创新，以激发网络铺设的动力。

风险

5G建设进度不及预期

文章来源

本文摘自：2019年11月1日已经发布的《5G正式商用：此刻，启动未来》

钱  凯 SAC 执业证书编号：S0080513050004 SFC CE Ref：AZA933

陈真洋 SAC 执业证书编号：S0080518070012 SFC CE Ref：BNE480

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