【固收】20190722摘要合集

来源：兴业研究

债市一周观点：经济数据符合预期，债市进入区间博弈

市场观点：

经济数据总体符合市场预期，但工业增加值和消费超出市场预期。但从社融及投资分项看，三季度经济数据未必能够出现快速恢复。从市场对经济数据的反应看，部分超预期数据虽然短期内小幅拉升利率，但影响持续性较弱。市场关注重点仍然在央行政策与海外央行政策的变化上。

海外方面看，韩国央行意外降息，导致市场对各国采取更大范围降息的预期增强。但在国内“以我为主”的基调下，短期内降息的可能性并不大。

本周OMO+MLF到期资金量较大，我们预期央行将以MLF+TMLF组合进行对冲操作。考虑到本周科创板正式上线，为保证市场流动性环境，预期央行投放力度或较大。但NCD续作需求等因素影响下，流动性难以快速转为宽松。•短期内利率债进入区间博弈阶段，流动性放松后或有阶段性下行，但波段操作难度并不小。长端利率债继续逼近最近一年低点，若央行投放力度较大，可能引起长债挑战近一年低点。

近期房地产融资政策持续收紧，房地产企业销售情况也有所回落，预计后续销售回款压力也将进一步加大。这也将对房地产企业核心的资金管理能力带来更大的挑战，尤其是拿地较为激进的公司将面临更大的资金压力。尤需密切关注一些前期扩张拿地激进、项目布局较差去化压力大、内部资金运营周转能力差的地产企业。

（作者：梁世超、宋天鸽）

兴业研究FICC周报20190722

利率&信用

货币市场

本周逆回购到期4600亿，同时又有MLF到期5020亿，考虑到当前资金面已边际趋紧，预计央行将通过公开市场操作适时适度投放流动性以保证流动性合理充裕。 

债券市场

短期内利率债进入区间博弈阶段，流动性放松后或有阶段性下行，但波段操作难度并不小。长端利率债继续逼近最近一年低点，若央行投放力度较大，可能引起长债挑战近一年低点。

近期房地产融资政策持续收紧，房地产企业销售情况也有所回落，预计后续销售回款压力也将进一步加大。这也将对房地产企业核心的资金管理能力带来更大的挑战，尤其是拿地较为激进的公司将面临更大的资金压力。尤需密切关注一些前期扩张拿地激进、项目布局较差去化压力大、内部资金运营周转能力差的地产企业。

（作者：梁世超、张峻滔、蒋冬英、张梦）

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