【产品】【行业公司研究】第68期—湖南友谊阿波罗商业股份有限公司

来源：兴业研究

作者：兴业研究信用评价委员会

行业：商贸零售 区域：湖南

湖南友谊阿波罗商业股份有限公司（以下简称：公司）是湖南省零售业龙头企业，为中小板上市公司（代码：002277.SZ）。公司控股股东为湖南友谊阿波罗控股股份有限公司，实际控制人为胡子敬。公司门店覆盖长沙、郴州、常德、邵阳等湖南省内城市核心商圈，大部分物业为自有。

收入利润下滑缘于房地产结算减少及财务费用提升。2018年和2019年一季度公司实现营业收入72.42和16.94亿元，分别同比下降0.57%和27.60%，实现归母净利润4.54和1.66亿元，分别同比下降19.75%和37.96%。由于房地产结算减少，子公司建设产生的财务支出费用化，加之小贷业务计提减值，致使公司收入利润下滑。

购物中心及奥特莱斯同店增速较快，百货和家电销售同店下降。公司收入利润主要来源于零售业务，零售业务占公司收入比重80%以上，毛利比重65%以上。百货和家电销售为公司传统主业，2018年同店销售分别下降11.35%和14.94%。公司积极拓展奥特莱斯和购物中心业态，2018年购物中心及奥特莱斯同店销售分别增长10.42%和6%。2019年公司新开及在建门店大部分位于长沙市内。

房地产业务剩余部分商业物业待售，小额贷款业务规模缩减。公司前期开发了多个以商业为核心的城市综合体，其中的零售门店自持经营，住宅已销售完毕，剩余部分商业别墅、酒店等视未来市场情况逐步出售。由于贷款质量下降，公司小额贷款业务规模已逐步缩减，稳定在3亿元左右。

资产负债率低于同业，长沙银行股权及自有门店为偿债能力提供支持。公司主业利润率处于行业中位，资产负债率低于同业。公司持有的长沙银行股权于2018年9月上市，流动性明显提升，会计科目由可供出售金融资产调整为长期股权投资，按照权益法核算，对公司贡献的账面投资收益大幅增加。公司房地产投资高峰期已过，有息负债以长期为主，持有的货币资金和金融资产基本覆盖流动负债，自有门店比例较高有利于平抑租金成本，也为偿债提供支持。

风险提示：1、新店培育进度不及预期；2、小贷业务坏账率提升；3、欧派亿奢汇业绩不及预期。

综合考虑公司经营、财务状况以及未来信用趋势，我们对湖南友谊阿波罗商业股份有限公司进行了主体评分（评分结果暂不披露）。

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