来源:天风研究
※ 罗素2000指数存在相对收益:
罗素2000指数是最常用的美股小盘股指数,市值计算权重,包括了美国市场上市值排名在1001到3000的两千家美股公司的股票,常作为小盘投资组合的业绩比较基准。从1980-2018年,罗素2000指数总体相对于罗素1000指数实现了超过30%的相对收益
※ 罗素2000指数更像是经济的风向标:
小盘股指数的经济风向标效应明显,小盘指数往往受益于经济衰退的晚期与经济复苏,而在衰退早期时表现较差。从短期波动来看,长短利差与信用利差对小盘指数的相对涨幅均影响较大,且相关性在最近5年有所加强。
※ 从产业结构来看,罗素2000指数中大幅跑赢市场的个股主要来自于新兴产业中的信息技术与医药,而低估值的小公司在估值倍数向行业均值回归中也有可能产生较高回报:
我们统计了2015年-2019年回报率前列的市值在5亿美元以上的公司:股价表现最为突出的大公司包括了Nvidia、AMD、好未来(TALEDUCATIO-ADR)、Netflix、Amazon等。小公司中主要是创新药与通信公司。此外部分成长性并不突出的小公司(CasellaWaste等)由于估值低,也通过向行业均值回归产生了较高的回报。
※ 罗素2000指数与中证1000的对比:中证1000仍然是经济预期的风向标,与利率的关联性比罗素2000略弱。
中证1000也在经济的下滑晚期和复苏早期表现出超额收益,风向标作用明显。从利差来看,中证1000也受到长短利差和信用利差的影响,但相关性比罗素2000更弱,其中的重要原因之一即是核准制带来的公司供给偏少,资本市场公司的融资整体大于股利与回购,IPO与并购重组政策对中证1000的影响更大,壳价值为小盘股公司市值的重要组成部分。
※ 新兴产业在小盘股占比继续提升。
从产业结构来看,预计随着注册制在科创板试点与加速推行,证券市场制度的不断完善,新型产业在小盘指数的占比将加速提升。
风险提示:宏观经济波动风险;企业经营风险;研究框架仅为过去经验的反映;
证券研究报告《中小市值:从罗素2000指数四十年历史,看小盘股的长期投资价值与小盘指数的相对收益》
对外发布时间:2019年05月06日
报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
吴立 SAC执业证书编号:S1110517010002
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