【国君策略】政策拐点，绝佳战略配置期兑现中——近期政策点评
转载请注明出处：微信公众号“谈股问君”
国泰君安策略团队 李少君 陈显顺
导读
6月10日，《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》发布标志政策拐点到来，结合近期其他政策，凸显了政策“几家抬”的基调，需求侧管理启动，信用扩张开启，4×4配置体系下，绝佳战略配置期判断兑现中。
摘要
逆周期调节的强心针，主动预调微调基调更为明确。《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》出台，对重大项目建设进行了三分类。对符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目，主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目，在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的，允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金。我们认为，这一政策的发布是政策拐点到来的重要信号，逆周期调解手段开始发力，对A股市场意义较大。
历史上重大举措重现，政策力度和规模均超出预期。历史上，2015年我国就推出了专项建设债，该债券主要由国家开发银行、农业发展银行发行，然后以专项建设基金的形式作为资本金支持国家重大项目建设，中央财政对该债券利率给予90%的贴息支持。根据相关部门人士披露2015年发行了8040亿元，2016年发行了1万亿，对刺激我国经济起到了重大作用。如今，再次从专项债领域开通资本金支持通道，是政策的突破。规模上，两会期间已经明确拟安排地方政府专项债券2.15万亿元，比去年增加8000亿元，目前专项债的剩余额度仍约有1万亿左右（假设5月份按照前4月发行量平均发行，约2000亿左右）。因此，专项债后续仍有较大的空间，特别是在可以部分作为资本金的情况下，将进一步加大杠杆效应。同时，发改委新闻发布会回答应对经济下行压力时表示，适当降低基础设施等项目的资本金比例。因此，实际的杠杆效应可能要大于以往。
4X4周期传导体系已迈出坚实第一步：货币政策预期扭转望带动信用进一步扩张。近期，包商银行被接管事件引发市场对流动性及信用管理的担忧，随着央行对中小银行发行存单的信用增进措施的出台、易纲行长的政策表态，市场的担忧减弱但未消退。但目前我们看到，该政策标志着财政领域、货币政策领域都在积极作为，都在加强逆周期调控。由18年的政策“几碰头”到19年的政策“几家抬”，中国信用扩张扩张周期开启可期。
4×4配置体系下，绝佳战略配置期兑现中，根据四象风格轮动继续看好消费和成长板块。系列政策的出台，是需求侧的管理，也是信用扩张开始。贷款创造存款。需求端回升滞后，整体的信用扩张就会展开，进而推动订单的修复和库存周期的触底回升。我们再次强调，A股已经进入绝佳战略配置阶段。在此逻辑之下，我们建议建议优选风格：一方面继续推荐性价比高的家电、食品饮料，另一方面看好看好和政策扶持稳定性强的通信、计算机。此外，建议关注年初以来表现落后的建筑建材板块。
相关阅读：
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
责任编辑：常福强
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
