中金：股市迎来节后开门红 海外资金继续强劲北上

　　【中金快评：股市迎来节后开门红，海外资金继续强劲北上】

　　A股港股今天迎来节后“开门红”，白马蓝筹继续表现强劲，同时中小市值风格也开始补涨；沪深港通北上资金净流入接近50亿，继续呈现强劲流入态势。

　　我们综合点评如下：

　　1） 回顾来看，年初总理视察国有银行、央行全面降准成为市场反弹拐点。年初1月4日总理视察国有大行、央行当晚全面降准100个基点成为本轮反弹最先信号。我们在1月4日的点评中提示阶段性反弹可能会出现（参见下文此前的点评）。当时市场持续下跌的时间较长、幅度较大、市场估值较低、投资者普遍偏悲观，政策方面的积极信号有利于提振市场信心；同时，美国市场在去年四季度的大幅回调减少中国市场反弹的一项不确定性；美国经济的走弱、市场的回调也为中美贸易谈判达成一定的妥协提供了余地，等等，这些都是对当时市场可能比较积极的因素。现在来看，这些积极因素中大多在逐步兑现中。但考虑到市场反弹幅度依然不大、估值只是温和回升，投资者普遍仓位可能还不算太高，我们预计后续市场虽然波动会比前期略有增加、但整体可能仍有继续反弹的空间。年初的信贷、社融数据值得高度关注，同时MSCI在月底28日是否会确认提高A股纳入比例、贸易磋商的进展、经济活动及盈利是否会超预期下滑也需要关注。

　　2） 北上资金动向值得持续重视。在今天沪深港通北上净流入50亿元之后，年初至今北上资金净流入已达708亿元。我们此前分析过，北上资金流入强劲，背后有发达市场货币政策走向边际宽松、新兴市场估值具备相对吸引力、贸易摩擦担心暂时缓解、中国政策力度在不断加码、国际指数可能会提高A股纳入比例、中国优质个股估值具备全球吸引力等因素。往前看，外资动向依然值得高度关注。MSCI将在2月28日披露是否将A股纳入比例从5%提高到20%，并且分两步执行（5月份及8月份）。如果最终提高比例，对应带来的A股增量资金可以达到约700亿美元。同时考虑FTSE等指数提高纳入比例带来的资金增量，未来一年到一年半内，外资流入A股的增量资金可能会高达800-1000亿美元。这对于A股将是可观的增量资金，对A股整体市场、对外资持股相对集中的A股（中金策略有整理外资持股比例最高的100支A股列表）、港交所、券商等都算边际利好。我们在年初系列主题报告中分析，外资持股最高的100支A股整体历史表现较为优异，长期大幅跑赢市场指数；而且在年初这100支个股的估值已经回到历史均值以下一倍方差附近，代表了历史较低水平；从全球同类公司对比来看也处于具备吸引力的水平（参见我们年初两篇相关的主题报告《外资近期买了哪些A股》、《中国股市与全球估值比较》）。

　　3） 中小市值风格开始补涨，建议优中选优。今天市场反弹还有一个特征是中小市值个股补涨。我们认为，在市场情绪改善、在上一个月业绩预警中业绩洗澡风险已经明显释放、科技股去年大幅跑输等背景下，中小市值个股出现一定反弹并不足怪。但我们建议中小市值个股要优中选优，关注估值不高、基本面扎实的细分行业龙头，而非普遍的买入，主要原因在于我们认为中小市值个股未来在科创板设立、增量资金主要为中长线大资金的背景下，分化将是主基调。

　　Hanfeng

责任编辑：高艳云