海南自贸政策暖风频吹 海南概念股复星旅文如何受益

　　海南自贸政策暖风频吹 海南概念股复星旅文如何受益

　　市值那点事

　　3月初以来，A股海南板块顺势全面爆发，概念股掀涨停潮。据国家发改委发文称，新冠肺炎疫情对海南旅游业冲击较大，海南省将从短期、中期、长期三个阶段制定好海南旅游业疫后恢复重振计划，出台《海南省旅游产业振兴计划（2020-2023）》《海南省旅游市场推广促销实施方案》。

　　此前，海南板块相关股票已经连续多天大涨。一时间，自由贸易试验区，自由贸易港等字眼又重新出现在大众面前，海南受到前所未有的关注，未来可能迎来的发展机遇也前所未有。放眼整个A股市场，海南指数大涨七个多点，其中，旅游业的几个纷纷涨停。

　　那么，作为港股市场休闲旅游行业龙头的复星旅游文化，在海南已经布局高端旅游和地产项目，会怎样跟随呢？

　　海南自贸区加速推进，旅游行业迎发展机遇

　　自去年开始，海南官方多次宣称2020年是海南自由贸易港建设的开局之年，将逐步实施自贸港政策和制度。正因如此，在“413”讲话两周年逐渐临近的当下，对于今后海南自贸港政策的支持力度，市场上也充满了期待。

　　2020将是规划中提及的第一个时间节点，也意味着更多政策文件将会密集落地，尤其关于开放度方面，对旅游行业将产生巨大的政策性发展机遇。根据规划，2020年，海南自贸区建设取得重要进展，国际开放度显著提高；到 2025 年，自贸港制度初步建立，营商环境达到国内一流水平；到 2035 年，自贸港制度体系和运作模式更加成熟，营商环境跻身全球前列。

　　旅游业是海南的特色优势产业，也是海南重点发展的龙头服务业。根据海南十三五规划纲要提出的定量指标，2020 年海南旅游业的收入要达到 1000 亿元以上，有较大的发展空间。

　　近几年来，海南省接待国内外游客总人数连年增加，旅游总收入一直保持高速增长，旅游业贡献度不断提高。2018年，海南省接待游客7，627.39万人次，旅游收入达到950.16亿元，分别增长11.8%、14.5%。根据海南省政府规划，未来海南在2020、2025、2030年间的旅游人数年均增速分别为7.4%、6.6%、6.4%；旅游总收入年均增速分别为10.4%、12.7%、9.6%。

　　尤其是海南省免签旅游岛的政策利好实施，更多的境外游客涌入海南将带来文化旅游业务的高速增长。海南旅游人口的持续增长保证三亚·亚特兰蒂斯在未来发展中具备充足的客源基础。

　　借力海南旅游东风，三亚·亚特兰蒂斯未来成长潜力如何？

　　海南省因其独特的地理位置稀缺性和优质的资源禀赋一直以来都是国家政策倾斜的重点地区，其经历了从贸易、地产、工业到旅游四次重大产业变革，政策导向由主外变为主内，说起海南高端旅游，近年以三亚海棠湾为抓手确实看到从内容到结构的实质改善。

　　海棠湾成为继亚龙湾之后的重点开发区域，成为全新的聚焦人气的旅游度假目的地，区域内酒店市场认知度较高，现有五星级酒店22家，云集包括亚特兰蒂斯、艾迪逊、洲际等奢侈品牌。随着国旅免税店、三亚亚特兰蒂斯主题乐园的开业，旅游内容更从住宿、玩乐、观光、餐饮、购物一站式供给。

　　未来，随着海南旅游业发展，三亚·亚特兰蒂斯的运营将持续受益于海南政策红利。

　　三亚·亚特兰蒂斯位于中国海南省三亚海棠湾国家海岸，是复星旅文（01992，HK）投资100亿元打造的国内休闲度假领域的明星项目，于2018年4月29日正式开业。目前，三亚·亚特兰蒂斯是国内唯一一家七星级酒店，已成为三亚最受欢迎的度假休闲旅游目的地之一。

　　目前全球的亚特兰蒂斯品牌仅三处，除了三亚外，另两处分别位于迪拜棕榈岛和巴哈马的天堂岛。三亚·亚特兰蒂斯受益于品牌为全球闻名IP，秉持“一站式服务”的理念，由全球知名的酒店运营集团柯兹纳国际管理，充分受益复星旅文“生态圈”的协同作用，共同构筑强大的护城河和竞争优势。

　　百亿打造高端旅游资源，三亚·亚特兰蒂斯成复星旅文新的增长引擎

　　三亚·亚特兰蒂斯于2018年4月28日正式开业，相较国内多数上市自然景区标的均是领先。根据最新年报数据显示，2019年，三亚·亚特兰蒂斯实现营收13.1亿元，同比大增74%。三亚亚特兰蒂斯运营业务经调整EBITDA在2019升至人民币5.6亿元。2019年共有520万人次到访亚特兰蒂斯，其中到访水世界和水族馆的客户分别达到111.5万人次和124.1万人次。

　　三亚·亚特兰蒂斯尚处于爬坡期，伴随客流上升、配套设施等服务不断完善，未来三亚·亚特兰蒂斯各项数据仍有提升空间，有望成为现金牛业务。

　　目前，三亚·亚特兰蒂斯水族馆3月6日已经全面开放，水世界3月14日开始对住店客人开放。同时，三亚·亚特兰蒂斯开启春季限时大促销活动，吸引游客入住。随着疫情的逐渐减退，海南迎来旅游消费报复性地增长，亚特兰蒂斯的促销活动将为公司带来明显的收入预期。

　　3月22日，复星旅游文化集团（01992.HK）（以下简称“复星旅文”）发布公告，成功发行德邦海通-复星旅文-三亚亚特兰蒂斯资产支持专项计划，总募资规模达人民币70.01亿元。复星旅文在疫情期间仍能逆势完成如此大规模募资产品的发行，充分体现了其强大的资本运作能力，也体现了投资人对复星旅文以及旗下旅游目的地业务三亚·亚特兰蒂斯长期稳健运营的信心。

　　低估的复星旅游文化，疫情过去将会迎来春天

　　低估才是王道，买好的不如买得好，复星旅游文化近期因为疫情的关系股价从年初的12（人民币）调整到目前的6.350元，滚动市盈率（TTM）只有6.49，经调整的EBITDA 上升 79.9%至 37.3 亿元，目前整个公司的EV/EBITDA估值回落至不到4倍。

　　而行业的PE（TTM）值集中在18-30倍，EV/EBITDA集中在10-16倍。考虑到港股流动性的问题，我们保守点给7倍估值，对应市值195.6亿，总股本12.35亿，对应股价195.6/12.35=15.83元。以目前的股价来看，还有约三倍的上升空间。旅游行业受到此次疫情的影响，但现在疫情情况恐慌都已过了最高时刻，我们知道，在“非典”时期，旅游业同样是打击最大的，但随后也是反弹和恢复。

　　可以预知，等这次疫情结束后，压抑了几个月的消费潜能会如火山般爆发，报复式反弹消费是极有可能的，而且，促进旅游消费必然会成为疫后救经济的首选手段之一。复星旅游文化作为业内龙头，在海南等地的旅游项目，必将稳稳踏上这波高速列车！

责任编辑：石秀珍 SF183