光大银行(601818)营收保持高增，低估值高股息具备配置价值

原标题：光大银行(601818)营收保持高增，低估值高股息具备配置价值 来源：中银国际

光大银行2019年营收表现亮眼，预计增速保持股份行前列，公司盈利能力改善，ROE较2018年提升。公司目前股价对应2020年估值较行业平均折价约20%，我们认为随着公司基本面的改善估值折价情况有望修复，叠加公司较高的股息率(对应2020年为4.9%)，配置性价比高，维持买入评级。

支撑评级的要点

营收保持高增，盈利能力改善

光大银行公司2019年净利润同比增10.98%，较前三季度小幅收窄2.2个百分点；其中，营收同比增长20.47%，较前三季度(23.19%)放缓2.7个百分点，但营收增速预计依然保持股份行前列。2019年以来，公司息差的明显改善以及亮眼的手续费收入表现共同促进营收的高增。在4季度公司规模扩张速度保持相对平稳的背景下，我们预计息差同比改善幅度的减小是营收增速高位下行的重要影响因素。公司2019年以来盈利能力改善，全年ROE为11.77%，同比提升0.22个百分点。

规模稳定增长，不良率环比小幅上行

截至2019年4季末，光大银行资产规模同环比分别增8.63%/0.22%，规模扩张速度保持稳健。资产质量方面，公司不良率为1.56%，环比提升2BP，但绝对值依然处于股份行较低水平，具体的不良生成情况需结合年报具体的核销等数据进行分析。

估值

考虑到2020年有效信贷需求匮乏以及LPR深入推进对息差的影响，我们小幅下调公司2020/21年EPS至0.79/0.87元(原为0.81/0.92元)，对应净利润增速为10.5%/11.2%(原为12.2%/13.2%)，目前股价对应2020/21年PB为0.63x/0.58x，维持买入评级。

光大银行(601818)营收保持高增，低估值高股息具备配置价值