ASM Pacific：3Q19业绩回顾：收入确认延迟拖累三季度业绩

原标题：ASM Pacific：3Q19业绩回顾：收入确认延迟拖累三季度业绩 来源：同花顺金融研究中心

中金公司11月5日发布对ASM Pacific的研报，摘要如下：

三季度业绩不及我们和市场预期

ASMPacific三季度收入环比增加了15%，但同比下降了19%至41.59亿港元，略低于此前指引区间下限，主要由于部分先进封装工具收入确认延迟。集团订单金额环比下降14%，符合指引。由于对亚洲客户销售额增加，导致第三季度的毛利率被稀释，环比下降100个基点，不及我们和市场预期。但是，鉴于公司持续受益于中国市场的强劲需求和行业基本面即将回暖等增长点，我们仍然看好公司2020年复苏。维持跑赢行业评级。

发展趋势

中国市场销售额领先，但全球需求复苏仍滞后。三季度，中国市场销售额环比增长15%，占公司总收入的50.2%，这一比例高于上半年的44.8%。公司管理层表示，公司已经在三季度看到了半导体国产化以及国内OSAT龙头调高资本开支计划所带来的需求，这与我们先前的判断一致。公司认为，目前尽管国内市场销售强劲，但美国和欧洲的客户需求尚未恢复。考虑到以上因素，以及NEXX的先进封装工具收入确认仍存在不确定性，我们目前对ASMPT的四季度业绩展望偏保守。

材料板块继续呈现复苏迹象；5G驱动的先进封装和SMT解决方案需求保持稳健。3Q19材料业务收入环比上涨了9.8%，订单金额连续三个季度增长，这反映出引线框市场明显正趋于复苏。此外，得益于CIS应用仍然是销售支柱、先进封装设备需求继续强劲、后道工序设备收入和订单金额恢复至去年同期的水平，我们仍然看好ASMPT在2020年有望加速增长。

盈利预测与估值

考虑到三季度业绩不及预期，四季度税率超预期，我们将2019年营收和净利润预测分别下调8%和31%。同时将2020年营收和净利润预测下调7%和10%，以反映全球需求复苏慢于预期。但我们仍然看好公司2020年盈利增长。考虑到行业估值修复，我们维持目标价140.00港元，目标价对应27.4倍2020年市盈率，较当前股价有28%上行空间。当前股价对应21.5倍2020年市盈率。维持跑赢行业评级。

风险

5G相关的SMT和先进封装需求不及预期；半导体产业链国产化慢于预期。