长城汽车(601633)中报业绩预告低于预期，静待拐点的来临

原标题：长城汽车(601633)中报业绩预告低于预期，静待拐点的来临 来源：华金证券

投资要点

事件：公司公布2019年半年度业绩预告，预计2019H1营业收入约413.8亿元，同比减少15.0%；归母净利润约15.3亿元，同比减少58.6%；同时公司将2019年度销量目标由此前的120万辆下调至107万辆。

降价促销保销量，致净利润下滑较多。2019年上半年公司汽车销量49.35万辆，同比增长4.67%，表现大幅优于行业(据中汽协，2019年上半年国内乘用车销量1012.7万辆，同比下降14%)，市占率逆势提升(公司SUV市场份额提升至9.3%)。在车市整体低迷的形势下，公司采取降价促销、发购车红包等手段提振了销量，但也侵蚀了利润空间，加上上半年公司营销及研发投入较多，导致归母净利润同比大幅下降58.6%。

行业回暖+新车周期，看好公司下半年进入量利双升通道。随着7月1日起购置税新政正式实施、部分地区国六排放标准切换完成，以及后续相关促进消费政策逐步落地等因素综合影响，我们预计下半年汽车行业景气度有望好转，行业拐点或在汽车消费旺季的“金九银十”到来。公司下半年计划推出哈弗新款H6、新款H9、WEY VV7GT、WEY P8GT、欧拉R2等竞争力较强的新车型，并加速开拓俄罗斯等海外增量市场。在行业周期与公司新车周期的共振下，公司销量与利润有望进入上升通道。

投资建议：随行业逐步回暖，公司汽车销量有望实现稳步增长，利润率或能有较为明显的改善，业绩具备较大增长弹性。由于上半年业绩表现低于我们此前的预期，我们将公司2019年至2021年的每股收益预测下调至0.58元、0.68元和0.79元，对应净资产收益率分别为9.6%、10.7%和11.6%。维持“买入-B”投资评级。

长城汽车(601633)中报业绩预告低于预期，静待拐点的来临