氢燃料电池汽车催热铂金需求引爆四铂金股|铂金_新浪财经

　　第1页：氢燃料电池汽车催热铂金需求产业联动带来下一个投资风口第2页：贵研铂业：业绩符合预期，排放新标有望拉动增长第3页：胜利精密：H1智能制造业务业绩亮眼，并购完成注入智造发展新动力第4页：紫金矿业：海外并购成本抬升以及铜锌价格下跌拖累一季度业绩，中长期产量增长和盈利能力持续改善，维持增持评级第5页：山东黄金 600547

　　（原标题：氢燃料电池汽车催热铂金需求产业联动带来下一个投资风口）

氢燃料电池汽车催热铂金需求产业联动带来下一个投资风口

　　氢燃料电池汽车的崛起催热了铂金市场需求。5月24日在上海召开的2019铂金及氢能产业峰会上，与会专家普遍认为，受氢燃料电池汽车产业发展影响，铂金市场投资前景看好，产业联动有望带来下一个投资风口。

　　英美资源集团执行总经理贵金属市场拓展Benny Oeyen在会上表示，全球燃料电池汽车中铂金的使用已提上日程。中国氢能经济和铂金市场蕴藏着巨大的机遇和活力，未来发展很可能引领世界。

贺利氏贵金属事业部-全球研发与创新负责人Dr. Philipp Walter也表示，铂族金属（PGMs）是催化领域的重要材料，作为质子交换膜电解和燃料电池的电化学催化剂越来越重要。氢能经济对铂族金属市场的影响不应被低估，中国将在氢能经济中发挥主导作用。

作为一种独特的金属，铂金兼具工业用途和贵金属特质。数据显示，目前全球每年的铂金产量仅有黄金的5%，约200吨左右。铂金被广泛应用于汽车、工业、首饰及投资领域。其中，铂金在汽车催化剂领域的应用比例最高，占到总需求的37%到41%。

据悉，目前，丰田等第一梯队车企的商业化氢燃料电池汽车，平均每辆用量大约为0.17g\/kW（约20g\/辆）。未来该指标有望进一步降低。据美国能源局消息，2020年将实现单车铂用量低至0.125g\/kW（约14.7g\/辆），但这一含量仍然高于传统的柴油汽车耗量。

“通过这一年来在中国市场的洞察，我们看到了铂金在氢能源燃料电池汽车产业未来的无限可能。”世界铂金投资协会（WPIC）中国区主管邓伟斌说。他认为，中国氢能产业发展如火如荼，这为铂金中长期发展奠定了良好和扎实的基础，铂金作为一种环保与科技兼具的金属，未来将更好地服务于氢燃料电池汽车产业的发展。

数据显示，2017年全球燃料电池乘用车销量约6000辆，作为催化剂的铂金消耗量不到1.2吨。如果2030年全球燃料电池汽车渗透率可达1%（全球载客汽车数量按照1.05亿辆算），单车铂金用量按照17.5g算，铂金耗量将达到18.38吨，占到2017年全球铂需求量的7.4%。

据介绍，2019铂金及氢能产业峰会由世界铂金投资协会携手英美资源集团联合主办，汇聚了包括铂金产业链、国内外氢能、氢燃料电池车等行业的资深人士参与。

贵研铂业:业绩符合预期,排放新标有望拉动增长

贵研铂业 600459

　　研究机构：东北证券分析师：刘立喜撰写日期：2019-04-24

事件描述:

　　公司发布2018 年年度报告，实现营收170.74 亿元，同比增长10.57%；归母净利润为1.57 亿元，同比增长31.69%；每股收益0.46 元\/股。

事件点评:

贵研中希并表，增厚公司利润。贵金属特种功能材料营业收入较上年同期增长31.83%，主营原因是贵研中希本年新纳入合并报表；毛利率增加2.43 个百分点，主要原因是贵研中希铆钉、复合带材、丝材等产品毛利率较高。公司持有贵研中希60%股权，主要从事电工合金功能材料、电接触材料及元器件等业务，2018 年贵研中希实现收入4.03 亿元，净利润2697 万元。

三项费用有所增加，配股资金到位有望减少财务费用。2018 年度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.62、1.06、1.4 亿元，同比增加18.92%、23.05%、70.63%。财务费用大幅增加的主要原因是本报告期银行贷款规模增加及贷款利率升高。2019 年一季度公司通过配股募集资金10 亿元，用于偿还银行贷款和补充流动资金，有望减少财务费用。

国五升国六以及氢燃料电池催化剂有望成为公司未来的业绩增长点。按照环境保护部时间规划， 2020 年7 月普及国六A 标准； 2023 年普及国六B 标准。每一轮排放标准的提升，都会提升单车的铂族金属用量，进而带动公司机动车车催化剂的营收和利润提升。此外，公司作为国内少有的燃料电池催化剂生产商（目前处于实验室阶段），未来有望受益于氢燃料电池汽车的放量。盈利预测及投资建议：预计公司2019-2021 年归母净利分别为1.97、2.37、2.87 亿元；EPS 分别为0.45、0.54、0.66 元，以2019 年4 月19 日股价对应P\/E 为49.78X、41.38X、34.15X，给予增持评级。

风险提示:汽油车销量大幅下滑,铂族金属价格大幅下跌

胜利精密:H1智能制造业务业绩亮眼,并购完成注入智造发展新动力

胜利精密 002426

研究机构：安信证券分析师：王书伟，李哲撰写日期：2018-08-22

　　上半年扣非净利大幅增长，主营业务增速较快：公司2018年8月18日发布半年报，2018H1公司实现营业收入86.55亿元，同比增长17.19%，实现归母净利润3.24亿元，同比增长0.62%。公司扣非归母净利润3.14亿元，同比增长100.92%，EPS0.09元，ROE3.63%。公司2017H1营业外收入高达1.52亿元，占利润总额的38.50%，其中苏州捷力获得的利润补偿1.48亿元，2018H1没有此项非经常性收入，营业外收入仅426万元，反应到净利润上增速缓慢。而公司扣非归母净利润大幅增长，表明事实上公司日常经营性活动业绩成长较快。

上半年智能制造业务内生增长强劲。公司智能制造业务依托子公司富强科技，提供智能硬件、智能软件及完整工艺流程的配套服务。上半年公司智能制造业务营收9.65亿元，同比增长211.06%，毛利率达50.22%，同比增加3.87个pct。

尽管有JOT 及硕诺尔并表的影响，但其收购日至报告期末的营收合计仅5159万元，对营收影响极为有限，表明上半年公司智能制造产品及服务内生增长强劲。

外延并购JOT 及硕诺尔为智能制造业务注入发展新动力。JOT 是位于芬兰的自动化生产和测试解决方案供应商，深耕消费电子领域，拥有丰富的移动智能终端设备的生产及研发经验，也为航天航空、汽车装备和医疗器械行业的知名企业提供测试解决方案。公司通过收购硕诺尔完善全球化战略布局，与现有业务形成联动，为智能制造业务注入了新的发展动力。苏州硕诺尔在高精度全自动组装设备上具备核心优势，公司通过收购硕诺尔加强生产过程中的良率控制，推进自身的智能化工厂建设。

　　收购太阳机械相关资产，持续拓展OLED 市场：2018上半年，公司孙公司苏州富强加能精机完成了对日本太阳机械的“ADVANCEL 及图”商标、技术资料和压接设备等的转让交易。日本太阳机械制作所旗下的“ADVANCEL”品牌在液晶和OLED 面板实装设备制造行业内享有近30年的盛誉，在国际市场上拥有稳定优质的行业龙头客户资源。通过此次交易，公司在OLED 设备领域快速布局，开拓智能制造业务新的领域，提升了深度服务行业龙头客户的综合实力。

投资建议：公司通过内生外延双轮驱动，持续布局智能制造业务，已经逐步进入收获期，增长提速，发展前景广阔。预计公司2018年-2020年的EPS 分别为0.23元、0.33元和0.41元，维持“买入-A”评级，6个月目标价4.37元，对应2018年19倍市盈率。

风险提示：相关政策变动风险，下游需求波动的风险。

紫金矿业:海外并购成本抬升以及铜锌价格下跌拖累一季度业绩,中长期产量增长和盈利能力持续改善,维持增持评级

紫金矿业 601899

研究机构：申万宏源分析师：徐若旭撰写日期：2019-05-05

2019年一季度扣非归母净利润7.45亿元，同比下滑29.14%，略低于预期。2019年一季度公司实现销售收入290.42亿元，同比增长27.02%；实现归母净利润8.74亿元，同比下滑19.43%，对应每股收益0.038元；扣非后归母净利润为7.45亿元，同比下滑29.14%，略低于预期。

海外企业并购企业带来公司矿产品产量大幅增长，铜、锌价格下跌，成本抬升以及费用上涨使得一季度业绩同比下滑。报告期，公司矿产金销量9.16吨，同比增长23.4%，矿山产阴极铜销量0.95万吨，同比增长140.6%，矿山产铜6.91万吨，销量同比增长26.9%，矿山产锌销量9.80万吨，同比增长25.6%；价格方面，2019年一季度，矿产金均价272.6元\/克，同比上涨5.88%，矿产阴极铜均价43298元\/吨，同比下降0.69%，矿产铜价格33253元\/吨，同比下降9.87%，矿产锌价格12740元\/吨，同比下降21.34%。矿产品产量大幅上涨和价格下跌整体带动收入端增长27.02%。成本端，新并购企业成本较高推高了矿山产阴极铜和矿产锌成本。售价下跌、成本上涨以及销售单位成本上涨综合导致报告期矿产锌毛利率下降14.62%，矿产阴极铜毛利率下降4.94%，矿山产铜毛利率下降4.76%。其他费用方面，新并购企业纳入后销售费用同比上涨32.79%，管理费用同比上涨44.21%。财务费用方面，汇兑损溢减少使得财务费用同比下降11.48%。此外，由于一季度冶炼企业对冲价格风险带来期货浮动亏损同比减利1.84亿元。

随着新并购矿山并表公司矿产品产量持续增长，但短期受成本抬升适当拖累利润。预计2019年矿产铜、锌、金分别为35万吨、38万吨和40吨，同比增加41%、37%和10%。

随着中信金属对艾芬豪矿业进一步投资，大型铜矿卡莫阿项目将顺利推进，预计2020年底投产，一期项目完全达产后增加公司权益含铜15万吨。

维持盈利预测，维持增持评级！价格方面，我们认为未来三年铜价在6000-7000美元\/吨维持震荡走势，锌价受供应增加影响小幅下跌，金价基本持平。我们维持2019年、2020年、2021年归母净利润预测42.7亿，49.3亿元、52.4亿元，对应PE17X\/16X\/14X。考虑到公司新收购矿山项目带来持续的产量提升，以及公司接手后对收购项目盈利能力的改善，我们认为公司长期具备很好的内生增长性，维持“增持”评级。

山东黄金：2019年一季度归母净利润略超预期，看好金价中期上涨，上调至买入评级。

山东黄金 600547

研究机构：申万宏源分析师：徐若旭撰写日期：2019-05-05

2019年Q1实现归属于上市公司股东净利润同比增长5.47%，略超预期。2019年Q1，公司实现营业收入106.21亿元，同比下降25.03%；实现归属于上市公司股东净利润3.66亿元，实现归母扣非净利润3.65亿元，同比增长4.07%，对应扣非每股收益0.17元，略超预期。

大幅减少外购合质金和小金条生产比例，降收增利，费用率有所上升。报告期内，SHFE黄金均价为286.52元\/克，较2018年同期上涨3.87%；除了价格改善带来的毛利率提升之外，公司亦通过减少超低毛利率的业务比如外购合质金冶炼\/小金条生产（2018年年报显示两项业务毛利率分别为0.17%和0.14%）做到了降收增利，因此2019年Q1公司综合毛利率提升3.86个百分点至12.4%，这个毛利率水平创下了近10年来新高。另一方面，公司2019年Q1费用率上升抵消了毛利率的部分改善，主要是销售税金及附加（香港公司销售阿根廷金矿对应的出口关税增加）、管理费用以及财务费用占销售收入比重合计同比多增1.64个百分点，最终拖累了归母净利润增长的幅度低于毛利润增加的幅度。

国内金矿产量稳步扩张，后续期待进一步外延。矿产金产量方面，2019年起公司三山岛、焦家矿山改扩建工程陆续投产，按我们测算，公司一季度矿产金产量接近10吨，相较2018年Q1，自产矿产金产量增加约0.4吨，其中2019Q1国内矿产金产量约7.75吨，国外（阿根廷贝拉德罗金矿）产量约2.18吨。成本方面，国内矿产金入选品位整体保持稳定，而国外适逢低品位矿脉带开采，品位边际上有所下降，再叠加新增的税费，预计整体2019年海外矿产金成本将上升20-30元\/克；根据巴里克黄金的公告，阿根廷贝拉德罗金矿2019年预计的开采成本大致为1150-1250美元\/盎司。另外，我们预计截止到2020年底，公司希望实现自产矿产金产量50吨的目标，以当下产量来看，进一步的外延并购是可以期待的方式。

看好金价中期上涨，维持盈利预测，上调至“买入”评级！我们认为美国当前库存高位，私人部门从被动补库存转向主动去库存，消费、固定资产投资仍然疲弱，中期利率向下驱动金价向上的格局确定。我们预计2019-2021年SHFE黄金均价为310\/315\/306元\/克；公司层面，伴随自产黄金的增加，预计低毛利率的外购黄金冶炼业务将持续压缩，净利润有望季度环比进一步增长，因此我们维持公司2019-2021年净利润预测20.08\/22.28\/25.4亿元，对应当前股价动态PE分别为31X\/28X\/25X。我们认为未来市场趋于弱势，滞胀格局逐步明晰，黄金股将显著跑赢市场20%以上，因此上调评级至买入！