A 股将渐进式迎理财资金加持

　　工行建行拔得头筹

　　2018年12月2日，随着《商业银行理财子公司管理办法》的发布实施，正式拉开了银行设理财子公司的序幕。据不完全统计，截至目前，已有32家银行公告拟出资成立理财子公司。其中，工、农、中、建、交五大行及招商银行、光大银行两家股份制银行理财子公司均获批筹建。

　　具体来看，工行以拟出资额不超过160亿元，排名拟设立理财子公司注册资本首位；建行以不超过150亿元仅随其后；此外，农行、中行和交行分别为不超过120亿元、不超过100亿元和不超过80亿元。招商银行、光大银行拟出资均为50亿元。

　　“7家银行在2002年以前即获得证券投资基金托管资格，且其资管业务运行至今。”在分析人士看来，这是其率先获批的主要原因。而理财子公司何时亮相，也成为资管业关注的热点。

　　5月22日，银保监会批准工银理财有限责任公司、建信理财有限责任公司开业。其中，工银理财注册地为北京，主要从事发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等资管相关业务。建信理财注册地为深圳，开业后将加大配置权益类资产。

　　截至2018年末，工行、建行非保本理财产品规模分别为2.58万亿、1.85万亿元，规模优势显著。作为首批获准开业的理财子公司，亦被寄予厚望。工行表示，工银理财成立后，将成为推动工银集团大资管战略深化发展的核心平台和旗舰品牌。

　　银保监会指出，其他批准设立的理财子公司在抓紧推进正式开业的各项准备工作，另还有多家商业银行设立申请已获受理。“银行申设理财子公司意愿较强，长远来看预计理财子公司的数目或超50家。”天风证券分析师廖志明指出。

　　资管行业迎变局

　　携多项政策利好而来的理财子公司，被认为有望稳定银行的理财业务收入。但对于资管行业格局，其更多担任着“鲶鱼”的角色。

　　在中信建投证券分析师杨荣看来，理财子公司管理办法对于提高银行理财在资管行业中的核心竞争力有明显的帮助。与原先通过理财专营部门开展理财业务相比，理财子公司开展理财业务有诸多优势，如销售起点更低、发行的公募理财可以直接投资股票市场、非标投资限额约束更小、销售与宣传渠道更广、封闭型私募理财可以份额升级等。

　　“过去是财富管理机构之间的竞争，现在是银行理财子公司，参与者变得更加强大了。”何今表示，作为传统金融机构，银行海量的客户资源，将成为其天然优势。

　　恒大研究院研报指出，理财子公司成立后，势必对资管行业的竞争格局产生深远影响。在固收类投资方面，银行凭借长期以来的固收投资经验、资源禀赋及政策红利，将与公募基金在债基、货基等产品上形成正面竞争；在非标投资领域，由于理财子公司投资范围拓宽，基本获得与其他资管产品相同的法律地位，通道需求进一步减弱，进一步冲击以通道业务为主的券商资管、基金及信托公司。

　　不过，这并不意味着理财子公司可以“无往不利”。“理财子公司将对公募基金产生结构性冲击，但定位的差异决定了短期内二者不会趋同。”华泰证券分析师沈娟指出。

　　恒大研究院亦认为，在股票投资领域，理财子的冲击存在程度以及时间的问题，首先，银行风险偏好低，擅长投资债权类资产，而股票投资风险系数较高，与银行资产配置经验缺乏匹配度；其次，从目前银行系公募基金公司的发展情况来看，虽然规模较大，然而股票投资比例明显低于行业平均。

　　股市或迎更多资金

　　另一方面，理财子公司开业，亦为增量资金进入资本市场带来更多预期。“《商业银行理财子公司管理办法》规定，理财子公司成立后可直接发行产品对接资本市场。理财子公司将对中国资本市场与实体经济形成强力支撑。预计更多理财子公司开业后，将有越来越多的增量资金进入资本市场。”建信理财拟任董事长刘兴华在接受媒体采访时指出。

　　“理财资金入市正是监管层面在扩展直接融资资金来源方面的尝试，通过间接融资体系向股票市场导流，推动直接融资市场发展。从积极角度看，一旦成功将资金引入股票市场，将可以改善当前二级市场机构投资者结构，提高长期资金占比，提升资本市场的融资及价值发现功能，引导市场逐步走向更加理性和健康。”恒大研究院研报认为。

　　总体来看，廖志明认为，在理财子公司刚开业时，因权益类资产的投研能力尚在建立之中，在股票配置上可能会偏保守，可能会优先考虑低估值、高股息、股价较平稳的板块，增量未必很快体现；长期来看，伴随着其投研能力的完善，客户结构的更加丰富，有望看到股票配置比例的渐渐提高。