2018-2019中国上市公司价值创造案例之二：安踏多品牌战略生效

　　近期，安踏体育公布了2019年一季度财报，其中安踏品牌产品零售金额录得同比10%-20%的低段增长，在去年四季度高基数下仍维持稳定增长。

　　更多的惊喜来自于非安踏品牌部分。该部分同比录得65%-70%的升幅，主要是由同店销售持续提升、去年下半年新增门店流水贡献，且零售终端折扣有所提升带动。

　　2月25日，安踏集团发布公告，称斥资共46亿欧元（近人民币360亿元）收购知名跨国运动品牌公司亚玛芬（AmerSports）的行动，已获所有官方批准。

　　在本次年报中，管理层还对亚玛芬的收购近况进行更新，目前以安踏为首的收购财团所收购股份占比已超98%，已成立Amer新董事会，安踏在7个席位中占4席，将对Amer Sport未来5年业务进行规划，加强始祖鸟、所罗门等核心品牌在中国市场的发展，并计划在19Q2并表。

　　化解库存危机后的2015年，安踏正式开启了多品牌的战略。安踏集团董事局主席兼CEO丁世忠将“多品牌”战略写进安踏财报，并喊出一个要在2025年实现千亿流水的“小目标”。

多品牌战略显著

回顾安踏2018年中期的业绩报告，2018年上半年，安踏营收同比增长44.1%，达到105.5亿元。

　　而根据2018年度营收报告，安踏实现全年营收241亿元，同比增长44.4%；净利润为57亿元，同比增长42.9%。仅半年时间，安踏营收几乎翻倍。

　　在2018年年报中，目前安踏有超过35%是由FILA（斐乐）品牌贡献的。

　　2008年，安踏推出了儿童品牌ANTAKIDS。随后，在2009年，安踏正式以总价约6亿港元，从百丽国际手中收购了FILA在中国大陆、香港及澳门相关的商标及在香港和澳门的零售业务，开始发力中高端运动领域。

　　2008年度，FILA品牌中国业务亏损3917.8万元。次年，安踏就正式买下斐乐这个国际知名品牌的经营权和商标权。

完成对FILA的收购之后，安踏将大量FILA门店改为直营，调整FILA的产品定位，针对亚洲市场和消费者开发FILA的定制产品。

在完成内部梳理后，安踏将 FILA定位为一个兼具运动与时尚的品牌，并且邀请了数位知名设计师参与产品的设计。纽约华裔时装设计师JasonWu（吴季刚）与FILA一直有着稳定的合作。此外，FILA还和美国设计师GinnyHilfiger、PhillipLim创始人林能平展开合作。它与这三位设计师先后推出了JasonWuXFILA、FILAModernHer-itage和FILAX3.1PhillipLim系列。

此外，FILA还向下裂变出两个子品牌——FILAFUSION和FILAKIDS，完善了产品线。

值得注意的是，在安踏的重点打造下，FILA在2014年开始盈利，2016年FILA的营收已经可以占到安踏体育的20%。

而后，安踏在完成收购并整合FILA后又在数个月内先后耗资数千万美元收购英国中低端健步品牌Sprandi，和斥资1.5亿元与日本高端滑雪品牌Descente合作创立中国迪桑特。

2017年2月，安踏旗下附属子公司ANKO与韩国知名户外品牌KolonSport成立合资公司，但并未透露资金额。7个月后，安踏集团用6000万港元收购香港高端童装品牌小笑牛（Kingkow）。

目前，FILA已经成为安踏品牌矩阵中的重要棋子，2018年，FILA相关门店增长了566家，与安踏集团的主品牌安踏全年新增门店数量590家旗鼓相当。

　　据国盛证券分析师鞠兴海测算，FILA一季度数字在线下方面：FILAClassic线下流水同增50%+，平均店效超过70万；子品牌FILAFusion线下流水是同期6倍，FILAKIDS线下流水同增70%+；而线上部分FILA品牌电商在Q1季度销售势头良好，实现翻倍增长。

此外，安踏高管表示，迪桑特按照此前计划在2019年实现盈利“应该没问题”。根据财报显示，迪桑特目前的店铺数量为117家，增加了53家。

　　对于KolonSport和SPRANDI，其高管对媒体一度称，新品牌的亏损，是导致集团2018年经营溢利率从23.9%下滑至23.7%的原因所在。门店数量上，KolonSport门店相比上半年净减少8家至181家，小笑牛为77家，SPRANDI为104家。

在安踏发布一季报后，摩根士丹利发表研究报告指，安踏体育（02020.HK）旗下品牌FILA的增长令人惊喜，虽然公司品牌的增长较该行预期的低1至2个百分点，但净增长等仍然远高于预期。该行予公司目标价60港元，评级“增持”。

大摩表示，FILA今年第一季度销售增长70%，远高于该行预测的50至60%，而管理层有意提高FILA及安踏线上平台的折扣，相信公司今季的盈利能力将有所增强，而在销售仍然保持强劲的情况下，毛利率亦将有所改善。

大手笔收购

2018年年底，安踏牵头收购芬兰高端运动品牌“始祖鸟”母公司亚玛芬体育，备受业界关注。

　　由安踏、方源资本、Anamered Investments及腾讯组成的投资者财团宣布，对亚玛芬体育发起收购要约，以每股40欧元的价格收购其全部股权，总价约为46亿欧元。

2018年12月7日，丁世忠发布了一封公开信，“今天早上，我签发了一份重要的文件，心情很激动。这份文件是由安踏集团携手其他投资方组成的财团正式向芬兰体育用品集团亚玛芬发出的收购要约，这是我从创业到今天所做的份量最重的一次决定。如果最终交易的流程得以完成，财团将收购亚玛芬集团的所有股份。”

公开资料显示，亚玛芬体育成立于1950年，1974年开始进军体育产业，1977年正式登陆纳斯达克，2004年正式更名为Amer Sports。目前旗下拥有13个品牌，Wilson、始祖鸟、Salomon、颂拓、Atomic分别都是网球、户外用品、登山鞋、户外手表和滑雪装备领域的第一品牌。

2018年度业绩发布会是收购要约发出后，安踏集团的管理层首次面对媒体，在安踏管理层面对的问题中，70%以上都与收购有关。“一切都很顺利，”丁世忠称，“亚玛芬旗下品牌是很难用钱去衡量的，这些品牌不是短期能够用钱能够塑造的，它们在各个领域都很专业。这些品牌在中国的销售规模都相当小，我们买这个公司核心很重要的一点是，看重他们在中国市场的空间，同时这家公司的许多品牌在全球也有足够的影响力。”

根据2月25日的公告，要约团已经获得了所需要的所有国家、地区的审批程序，目前其收购方案还需要得到持股比例总计超过90%的原股东同意。

值得注意的是，管理层还对Amer Sport的收购近况进行更新，目前以安踏为首的收购财团所收购股份占比已超98%，已成立Amer新董事会，安踏在7个席位中占4席，将对Amer Sport未来5年业务进行规划，加强始祖鸟、所罗门等核心品牌在中国市场的发展，并计划在19Q2并表。

国盛证券分析师鞠兴海表示，考虑AmerSports主要盈利季在秋冬，历史上AmerSportsQ2多为亏损状态，判断其Q2的盈利情况会对安踏报表带来一定负面影响，但全年来看有望略微增厚安踏的业绩。

从现金流层面看，安踏集团对亚玛芬的收购超过了其能力范围。这项交易的总收购价是360亿元，按照安踏集团持股57.95%的比例看，安踏至少要准备208亿元。但截至2018年12月31日，安踏集团的现金及现金等价物只有92亿元。为了解决巨大的资金缺口，安踏需要从银行贷款，这也使得其将背负一定的债务压力。“我们不是冒进的公司，其实是比较保守的，因为也考虑到我们的负债比率，所以我们组了财团来收购。目前来看在收购亚玛芬的过程中，我们的现金流依然保持良好。”丁世忠称。

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