皖通高速业绩持续稳增，合宁高速扩建，长期增长动力足？

前言：

在全球经济错综复杂的环境下，安徽皖通高速公路（（00995-HK、600012-CN））（下称「皖通高速」）2019年一季度保持着营收与净利润双增长的趋势，且毛利率保持行业领先的水准。

截至2019年3月31日，公司营业收入为7.499亿元，同比增长2.95%，经营利润为4.057亿元，同比增长8.71%，毛利率为58.20%（2019年Q1行业毛利率平均值为56.40%）。归属股东净利润（未经审核）为2.890亿元，同比增长7.82%。实现2019年首季「开门红」。

若回顾皖通高速近年来的经营活动，经营业绩能保持稳增长的态势，离不开公司借助高速公路行业从大规模建设转向存量及求质发展新阶段，公司紧抓市场转型的机遇，持续提升公司营销力度，完善道路指示工作及扩容主营业务的策略。最终，实现了归属股东净利润从2016年的负增长到连续两年保持正增长的态势。（如图所示）

深耕公路收费主业，助推业绩高走

在国内高速公路的建设和经营大致可分为两种模式，即经营性收费公路和政府还贷高速公路（投资主体是县级以上人民政府交通主管部门为主）。皖通高速是属于经营性收费公路模式。

截止2018年底，公司主要从事经营性收费公路业务及典当业务，其中公司主要深耕经营性收费公路业务为主，典当业务受金融行业风控持续收紧等因素的影响，公司对典当业务投入比重则逐渐弱化。2018年度，经营性收费公路业务收入为27.25亿元，占总营业收入比重的99.77%，典当业务（皖通典当为主）收入约为640万元，仅占公司总营业收入比重的0.23%。（如图1所示）

经营性公路收费业务收入来源主要依托著公司控股安徽省省内的8个收费公路项目，分别为合宁高速公路、高界高速公路、宣广高速公路、连霍公路安徽段、宁淮高速天长段、宁宣杭高速宁宣段、广祠高速公路和205国道天长段新线，运营公路里程557公里，代管711公里，合计占安徽省总里程的20%左右。

截至2018年底，8个收费公路项目中，合宁高速公路、高界高速公路及宣广高速公路收入合计为20.82亿元，占总营收入比重的76%，是公司主要的收入来源，且是助推公司经营业绩持续稳增最主要的推动力。

值得注意的是，若将皖通高速主要收费项目收入结构拉长至2016年（如图2所示），不难发现公司的核心高速公路——合宁高速公路，营业收入是出现下滑的趋势。这主要是受期间内合宁高速公路进行「四改八」扩建（四车道改为八车道），导致车流量减少，进而影响公司通行费的收入。随着合宁高速公路扩建工程的竣工及通车，有望提振该路段的通车量，经营业绩也有望提升。

合宁高速公路通车，政策红利加持，长期增长动力足

皖通高速的合宁高速公路（全长134 公里）「四改八」扩建项目，主要是围绕周庄至陇西立交段89公里路段，公司预计在2019年四季度完工。随着扩建通车后，借助车流量的不断提升增长，有望进一步提升公司经营性公路收费业务的增长。

除此之外，随着国家政策不断加码交通建设领域，公司经营业绩也有望保持稳增长的态势。

首先，从「十三五」规划来看，期间高速公路网络将继续不断完善，到2020年高速公路建成里程将由2015年的12.4万公里提高至15万公里。

其次，是十九大提出建设「交通强国」，以交通为载体的关联产业将逐渐兴起，智慧交通、绿色交通及「交通+旅游」的投资有望成为市场热点。

最后，是安徽省提出「加快建设现代化五大发展美好安徽」的发展，将加快交通建设作为先手棋和硬支撑。

对此，作为安徽省内唯一的公路类上市公司及深耕经营性公路收费为主业的皖通高速，有望借助政策红利，为公司未来经营业绩的高走提供充足动力。经营业绩持续稳增，能否冲进「港股100强」

「港股100强」作为权威性与公信力并重的香港上市公司排行榜，已经被大多上市公司及金融机构认可，也成为了投资者在选择港股进行投资的风向标。

基于「港股100强」的影响力，入选年度港股100强榜单，就成为香港上市企业考量自身年度经营业绩「优良」的标准。那麽，皖通高速能否凭借营收及净利润持续两年保持正增长的态势，冲击今年「港股100强」榜单（颁发2018年度奖项），尚待5月24日（星期五），在深圳中洲万豪酒店举行的【港股100强】颁奖典礼为我们揭晓答案。