长安汽车(000625)CS75 Plus拉动9月，三季度销量降幅收窄

原标题：长安汽车(000625)CS75 Plus拉动9月，三季度销量降幅收窄 来源：华创证券

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公司发布9月产销快报，全月集团销量16.0万辆，同比-8%、环比+28%。

评论：

换代车型CS75Plus拉动自主9月销量。长安本部9月乘用车+商用车合计销量估计9.8万辆左右(按集团总量减去长福、长马、江铃、铃木，由于9月江铃、铃木数据未发布，按江铃2.7万、铃木0.1万估算)，对应同比持平、环比+28%。此外值得关注的是，合肥长安9月销量1.7万辆，同比+88%、环比+172%，主要由9月初正式上市的换代车型CS75Plus带来，此外合肥长安工厂还生产CS15、悦翔等车型。合肥长安9月环比增量达到1.1万辆，我们估计CS75Plus9月销量可能破万。CS75Plus在本次自主A级SUV换代车型中表现突出，我们预计4季度将会给公司进行一步带来显著的销量增量。

长安福特9月批发2.1万辆，同比-37%、环比+42%。8月中旬上市的三款新车型对9月批发数据有所提振(新锐界ST/ST-Line、全新福克斯Active、全新金牛座)，但对车企和经销商盈利提振相对更明显。零售方面，我们初步估计长福上险1.9万，同比-45%，环比+23%，对应库存系数回落0.2个月，库存绝对值略有增加。

长安马自达换代昂克赛拉正式上市。长马9月批发1.3万辆，同比-17%、环比+25%，换代马3昂克赛拉9月26日上市，1.5L定价11.59万-13.59万元、2.0L定价13.99万-16.89万元。新老产品切换对9月销量形成一定影响(0.8万辆，环比持平)，预计马3销量增量将在4Q19体现。

三大主力车企销量同比降幅收窄、环比提升。长安本部3季度合计批发25万辆，同比增速从2Q19的-20%回到持平状态，环比+6%；长福5.4万辆，同比-34%、环比+40%，同比降幅较2Q19的-61%收窄；长马3.5万辆，同比-9%、环比+25%，同比降幅较2Q19的-37%收窄。从环比数据可以看到长安自主、长马、长福3季度产能利用率环比都有所提升，对3季度经营性业绩形成正贡献(相较于2季度)；此外江铃控股的分拆存续也将对 长安汽车 形成小幅业绩正贡献。由于公司3季度未公告有计入当期损益的重大政府补助，我们预计3季度非经常性损益较少，而2季度长安自主非经常性损益约6亿，环比而言形成业绩负贡献。

投资建议：建议把握行业新周期与公司新周期共振，维持预计公司19-20年归母净利7.9/48.1亿元，对应PE46/7.5倍，对应PB0.8/0.7倍，继续给予公司2020年目标PB1.3倍，维持目标价12.08元，维持“强推”评级。

长安汽车(000625)CS75 Plus拉动9月，三季度销量降幅收窄