天创时尚：期待业绩提升持续 推荐评级

原标题：天创时尚：期待业绩提升持续 推荐评级 来源：财富证券

[摘要]

事件：近日我们对公司进行了实地调研，就相关经营与战略问题与公司经营层进行了沟通交流。

投资要点：

公司是品牌矩阵完善、兼具运营及供应链优势的中高端女鞋标的。

公司旗下KISSCAT、ZSAZSAZSU、tigrisso、KissKitty等6大女鞋品牌构建了相对完善的品牌矩阵，中高端时尚女鞋领域公司的产品竞争力强；公司有63%的自有产能比例、70%的直营渠道比例、80%的线上新品率以及与线下渠道基本持平的线上毛利率，运营优势显著；现有产线的柔性化提质改造以及可转债项目的加码，优质产能要素不断凸显。并购的小子科技在互联网数字化营销方面优势突出，与公司鞋服业务亦有协同效应，业绩承诺完成度高。

深度业务复盘后，公司品牌力、产品力均有提升。

针对业绩占比最大的旗舰品牌战略转型、部分门店效益不高占用资源、线上购物活跃度提升等现状问题，上半年公司进行了深度的业务复盘梳理，产品端实施变革、产品小组制落地并迭代，同时大力优化线下门店。

目前，公司旗舰品牌在定位、营销推广、产品定价等方面的差异化运营日益明显；产品同质化现象得到有效解决，产品研发精准度有所提高，爆品计划成为现实。Q2单季度，公司归母净利润同比增长30.9%、远高于行业-16%的水平，同时单季度毛利率亦提升明显。

会员价值挖掘提升未来弹性空间，优质产能远景广阔。

中高端鞋服品牌，会员贡献度高，深度挖掘会员价值、精准营销将提升业绩弹性空间。目前公司的会员体系划分标准清晰，贴标签工作基本完成。整个会员平台亲和友好且具有交互性，产品端的调整优化以及消费者数据变现有一定基础。高线品牌以及针对高级别会员的精准营销进展顺利。

现有产线运动休闲产品比例提升、运动休闲专线开设等带动公司自有产能比例提升12个百分点左右，预计2019年全年将维持60%以上的自产比例水平。自产比例的提升以及外协供应商的优化，成本费用有一定的压缩预期。公司可转债项目加码产能，远期看我们认为公司有平台型企业的潜质。